🌿 И так, сегодня вышла новость, что у Фосагро $PHOR потенциально могут быть отменены экспортные пошлины, которые действовали в 2023 и 2024 году. Многие об этом написали, но практически никто не проанализировал, какое влияние за счет этого может быть оказано на фин.показатели. Попробуем это сделать. 🧮 Если мы с вами откроем сначала отчетность 2023 года и сравним с 2022, то увидим, что таможенные пошлины выросли почти в 10 раз: с 1,4 млрд руб. до 13,2 млрд руб. Но что еще более интересно, открыв отчетность 2024 года мы увидим, что за 1 полугодие 2024 года они и вовсе составили более 16 млрд руб.! Если подобные пошлины будут и в следующем полугодии, то их отмена потенциально приведет к снижению себестоимости на сумму около 30 млрд руб.! 🤔 Предположим, что даже если они будут во втором полугодии пониже, плюс эффект нового налога в 25%, в любом случае, чистая экономия составит 20-25 млрд руб. в год. Теперь взглянем на полугодовой показатель чистой прибыли - он составил 53 млрд руб. Конечно, там был эффект курсовых разниц.. Хотя ослабление рубля мы, в целом, сейчас тоже наблюдаем, поэтому базово можно закладывать около 100 млрд руб. годовой прибыли. Однако, в ходе обсуждения с коллегами выяснил, что не учел еще одни важный фактор - потенциальное поднятие НДПИ на удобрения. В связи с его ростом платежи по НДПИ могут увеличиться на 10-15 млрд руб., что частично нивелирует возникший потенциал. 👉 Что по итогу имеем? Влияние может составить до 10-15% на чистую прибыль! Какая капитализация компании сейчас? Около 700 млрд руб. При чистой прибыли в 100 млрд руб. мультипликатор был около 7, при чистой прибыли в 112,5 млрд руб. - 6,2. Средний исторический мультипликатор был около 7-8, кроме 2022 года, когда компания получала явный сверх.доход из-за возникшей ситуации. Цена фосфатных и калийных удобрений, в целом, постепенно восстанавливаются и позволят выручки расти на 5-10%. Да, издержки и рост затрат могут давить, в т.ч. мы видим рост управленческих расходов в 1 полугодии 2024 года (никуда от него не деться, у всех есть). Но, думаю свои 110-115 млрд руб. прибыли при отмене экспортных пошлин в следующем году компания реально может показать. ❓ Теперь самое интересное: Как на эту новость отреагировали котировки? Ростом на 3%. Можно ли считать обоснованным такой рост при потенциальном увеличении прибыли на 10-15%? Здесь у каждого расчет может быть свой, риски действительно есть, но как по мне, минимум 5-7% апсайда за счет этой новости возникает. 📈 Если говорить о "технической" части графика, мне нравится несколько моментов: 1. Мы вернулись на котировки до СВО, т.е. на конец 2021 года, там была неплохая консолидация и я уверен, что эта зона интересна части покупателей, которые скинули бумаги "по хаям" для восстановления позиции 2. Основной объем сделок проходит примерно на уровне 6800-6900 руб/акцию. Именно туда котировка может стремиться в среднесрочной перспективе 3. У нас есть наклонный тренд на цене около 6 тысяч, до которого в целом апсайд неплохой, а при его пробитии, движения цены может ускориться. Поэтому переложился сегодня из банков, у которых доп.налог может как раз возникнуть, в эту историю. Посмотрим, насколько окажусь прав с ее рыночной переоценкой. Конечно, все это может смазать снижение рынка, если мы уйдем ниже 2800 по индексу. Буду за этим наблюдать. Возможно, придется и "отстопиться", а потом перезайти заново. Чисто мои мысли, не ИИР. Буду рад конструктивной критике. P.S. дополнил пост информацией о росте НДПИ на удобрения. В базовой версии поста ее не было, и ранее указанный апсайд в 10% сократил до 5-7%. Моей идеи это не меняет. #разбор #отчетность #пошлины #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе