🏭 Норникель: история с продолжением и пока неясным концом Вижу, что в инвестсообществе повисло много вопросов после публикации отчета $GMKN Уже можно было бы оставить тему и полноценно переключиться на разбор других эмитентов, но не смог пройти мимо эфира представителей Норникеля на Market Power: мне и самому многое непонятно + я получил ряд вопросов от подписчиков и блогеров, кто следил за ситуацией в меньшей степени. Итак, далее несколько разобранных на интервью вопросов. Начнём с прямых цитат: ❓Дивиденды Норникеля: быть или не быть? - Видение менеджмента такое: мы уже заплатили больше, чем заработали, — сказал Михаил Боровиков. — Наверное, неправильно тратить деньги, которых у тебя нет или те, что ты взял в долг. У нас сильно поменялся долговой рынок. По словам Боровикова, в последние 10 лет Норникель платил астрономические дивиденды. Но рос и долг. 👉 Что ж, подержите мое пиво. Давайте посмотрим на факты: чистый долг / EBITDA находится на уровне 1,2х, что мало, прям совсем мало (ниже 3х - хороший показатель). В абсолютных цифрах долг ниже, чем в 2017 году, и в целом находится в рамках нормальных колебаний. О каких проблемах с долгом говорит Михаил (при всем уважении)? У компании есть деньги, чтобы и делиться с акционерами и чтобы инвестировать в обновление и расширение производства - я еще раз повторяю этот тезис. Давайте смотреть на цифры и факты! ❓ Прокомментируйте выплату дивидендов для акционеров Быстринского ГОК из свободного потока НН? - Денежный поток Норникеля не используется для выплаты дивидендов Быстринского ГОКа. Смотрите, какая ситуация. Быстринский ГОК – изначально это СП. Там есть три акционера. Один акционер –это сам Норильский никель, у которого 50% плюс одна акция, второй акционер – это Интеррос, а третий акционер – это китайская группа Хопу. Когда произошло такое формирование акционерного капитала, между ними было заключено собственное акционерное соглашение, где в том числе, была строчечка про дивиденды. Я не могу его раскрывать, потому что мы скованы договором о неразглашении, но это было прописано в акционерном соглашении. И для этого естественно (выплаты дивидендов) не используется денежный поток Норильского никеля, используется денежный поток Быстринского ГОКа, но который по бухгалтерским правилам консолидируется в поток Норильского никеля. На самом деле, это чисто поток Быстринского ГОКа. + до этого тему дивидендов комментировал финансовый директор Сергей Малышев: Свободный денежный поток в 2023 году составил 2,7 млрд долларов; если скорректировать денежный поток на выплату процентов (около 800 млн долларов) и дивиденды миноритариям Быстринского ГОКа (около 500 млн долларов), то денежный поток, доступный для распределения акционерам, составит лишь 1,4 млрд долларов 🤡 Ничего не поняли? Я поначалу тоже. Но есть ощущение, что меня дурачат. Еще раз: есть совместное предприятие - Быстринский ГОК, где у $GMKN половина, а треть - у Интерроса и остаток у китайцев. Быстринский ГОК заработал какие-то деньги, которые выплатил в виде дивидендов - $340 млн получил Интеррос Потанина, а $160 млн - китайцы. Остальное ушло в Норникель. 💰 Таким образом, получается, что на уровне Норникеля инвесторам говорят, что денег нет, на уровне Быстрикинского ГОКа, на что инвестор Норникеля не может повлиять или претендовать в каком-либо виде, деньги есть. Если дивиденды платят исключительно из денежного потока Быстринского ГОКа, то тогда почему эти дивы минусуются из выплаты всем акционерам Норникеля? Как минимум это несправедливо 🤬 Обращаю внимание, что я не далеко не единственный, кого подобная коммуникация не вызывает доверия. Кризис есть, но плана нет. Денег нет, но есть нюансы, и вообще долг высокий, но цифры говорят ровно об обратном. ❓ Чего ждать дальше? Верите ли в то, что сплит поможет привлечь больше физиков в бумагу? Делитесь мыслями, а пока наблюдаем как металлурги дают надежды физикам - $CHMF уже вернулась к выплатам, от ММК и НЛМК инвесторы очень ждут хороших новостей