💰 Облигации или облигации

🥇 PLZL — МСФО 2025: спокойный отчёт без сюрпризов Вышла отчётность Полюса за 2025 год. Результаты в целом оказались в рамках ожиданий рынка — без сильных позитивных или негативных сюрпризов. — Производство золота: 2,53 млн унций (–16% г/г) — Реализация: 2,54 млн унций (–18% г/г) Снижение добычи связано с плановым переходом карьеров Олимпиада и Благодатное на новые этапы разработки. — Выручка: 712,8 млрд ₽ (+2,6% г/г) — EBITDA: 517,8 млрд ₽ (–3,9% г/г) — Рентабельность EBITDA: 72,6% — Чистая прибыль: 314,1 млрд ₽ (+2,8% г/г) Рост рублевой цены на золото поддержал выручку, но эффект частично нивелировали снижение добычи и увеличение налоговой нагрузки. ❓ Что давило на результаты — рост НДПИ на фоне высоких цен на золото — увеличение себестоимости — укрепление рубля в отдельные периоды В структуре затрат доля НДПИ уже достигает примерно 40%, что становится ключевым фактором для маржи. 🥇 Прогноз компании — добыча в 2026–2027 гг.: 2,5–2,6 млн унций — капзатраты 2026: $2,2–2,6 млрд 🏖️ Наш вывод Отчёт можно назвать нейтральным: показатели в рамках ожиданий, без серьёзных сюрпризов. Кейс Полюса по-прежнему во многом зависит от динамики цен на золото и долгосрочных проектов, прежде всего Сухого Лога. ‼️ Ждём дальнейшие отчёты компаний из портфеля и продолжаем следить за сезоном МСФО.

🛢 Нефть или скам? 7–9 марта я активно отдыхал и почти не следил за рынком. А в это время происходили довольно странные вещи. 📈 Нефть резко улетела вверх на фоне эскалации на Ближнем Востоке, фьючерсы росли, а российская нефтянка за несколько дней делала по 15–25%. 📉 Сегодня же смотрю на рынок — и значительная часть этого роста уже сдулась. ‼️ И это очень показательная история про ключевую особенность российского рынка — отсутствие ликвидности. Когда на рынке появляется новый драйвер (в данном случае рост нефти), деньги не приходят извне. Они просто перекладываются внутри рынка. Чтобы купить нефтянку, трейдерам приходится: — продавать внутренние истории — освобождать лимиты — резать другие позиции. ❓ В итоге получается довольно странная картина: индекс растет, нефтянка улетает, а половина рынка стоит в минусе. ⛽️ При этом во всех наших портфелях нефтегазовый сектор практически не представлен. Единственная компания, которая есть — NVTK И это осознанное решение. Мы не делаем ставку на краткосрочные движения цен на нефть, а держим Новатэк как долгосрочную историю роста СПГ и переоценки бизнеса. Поэтому происходящий сейчас рост нефтянки мы скорее наблюдаем со стороны, чем пытаемся догонять. Лично я не готов покупать нефтегаз после такой переоценки. Да, если нефть закрепится выше $100 надолго, то Лукойл, Газпромнефть, Роснефть и Башнефть снова станут очень интересными. ❓ Но есть один вопрос: кто может предсказать, сколько продлится конфликт вокруг Ирана? Если завтра Иран договорится с США о частичном снятии санкций в обмен на ограничения ядерной программы, нефть может легко вернуться в район $60–70. 🏖️ Поэтому происходящее сейчас я воспринимаю как классическую геополитическую премию в нефти, а не начало долгосрочного суперцикла. Если ситуация в Ормузском проливе начнет нормализовываться, геополитическая премия исчезнет, и нефтяные котировки могут довольно быстро откатиться. И именно из этой коррекции, на мой взгляд, будут финансироваться следующие движения рынка: — Яндекс, Озон — Финансовый сектор — ОФЗ — дивидендные истории 🥸 Если суммировать: • текущий рост нефтянки — это скорее геополитический всплеск • ликвидность на рынке низкая, поэтому движения резкие • после успокоения ситуации деньги могут быстро вернуться в внутренние истории Поэтому лично я спокойно смотрю на просадку многих бумаг вне нефтегаза — она может оказаться временной перекладкой капитала.

💰 Короткое summary по последним активностям 1️⃣ BeachInvest / «Стратегия 2026» Пополнил счёт → долго выбирал, что взять → увидел, что после дивидендной отсечки только одна позиция в минусе → купил $Х5. 🏖️ Доходность с начала года +3,58% — вполне достойно, обгоняем индекс московской биржи и уже хорошо! 2️⃣ Пассивный портфель ❓ Что внутри портфеля Акции $TMOS — рост капитала на длинной дистанции. Рублёвые облигации $TBRU — базовый доход здесь и сейчас. Валютные облигации $TLCB — диверсификация и защита от девальвации. Золото $TGLD — ключевой защитный инструмент. Недвижимость через ЗПИФ «Парус-НОРД» RU000A104KU3 — денежный поток вне рынка. 😊 С начала года +3,27%. Валютные облигации пока отстают, но их час ещё придёт (особенно после снижения ставки ЦБ). 3️⃣ Детский портфель Валютные облигации снова в фокусе. Прошлогодний жёсткий урок по валютным фьючерсам за «слишком сильную веру в рубль» запомнился 😂 Но теперь действую рациональнее. Увидел размещение ГТЛК RU000A10EAM5 — ниже номинала + купон 9,5% → не удержался, загрузился по полной. Ну и напомню, что избавился от низкорейтинговых облигаций, которые покупал на первичном размещении, и вложил средства в ОФЗ 26250 / 26252 / 26254. После снижения ключевой ставки ЦБ 13 февраля на 50 б.п. до 15,5% эти выпуски подросли примерно на ~2% — приятный бонус. 🚀 Как у вас дела в феврале? Делитесь в комментариях! 🚀