📌Кольский никель «Норникеля»

📌Динамика Самолета, оцениваем уровни С начала года акции Самолета SMLT чувствуют себя не лучшим образом. Причины для всех известны и много раз обсуждались. Отбросим эмоции и обратимся исключительно к цифрам и фактам. ☝️Самолет сегодня стоит 36,4 млрд руб. Капитал, который принадлежит акционерам по состоянию на 1П2025 составляет 29,1 млрд руб. Получается P/B на уровне 1,2х. Такая оценка беспрецедентна. Самолет так дешево еще не стоил. Мы лишь хотим отметить, что уровень 480 руб./акция дает оценку в 1 капитал. Это падение еще чуть менее 20%. В инвестициях такие возможности бывают невероятно редко. Вопрос лишь остается в том, а возможность ли это? 🔍Скоро компания опубликует МСФО, в котором, скорее всего, капитал "просядет" еще. Там и сделаем обновленную оценку. Многое станет ясным. #аналитика #россия

📌Отчетность Позитива за 2025 год Компания представила МСФО за непростой для всего сектора 2025 год. Смотрим на результаты детальнее. Данные г/г: • Отгрузки +40% | 33,6 млрд руб. • Выручка +26% | 30,9 млрд руб. • EBITDA +91% | 12,3 млрд руб. • Чистая прибыль 7,3 млрд руб. против убытка годом ранее • NIC 2,7 млрд руб. против убытка 2,7 млрд руб. годом ранее По отгрузкам компания попала в свой гайденс, который давала ранее. Позитивный сигнал. Кроме того, заметно как POSI POSI старается оптимизировать свои расходы, которые снизились аж на четверть, если в расчет не брать оплату труда. Это правильные и эффективные меры в непростое время для IT-сектора. Из позитивного отметим снижение чистого долга к EBITDA до 1,7х. К слову, в 1КВ2026 показатель снизился уже до 0,6х. Также компания планирует выплатить дивиденды из расчета 28,08 руб./акция за 2025 г. 🔍Теперь к целям на 2026 год • Отгрузки ожидаются на уровне 40-45 млрд руб. • Операционные расходы планируют сохранить на уровне 2025 г. • Существенный рост NIC (аналог чистой прибыли) • Продолжение дивидендных выплат при условии Net Debt/EBITDA < 2,5x Как итог, компания трезво и вполне справедливо оценивает сложившуюся ситуацию и не гонится за сказочными темпами роста. Именно такой взвешенный подход должен более чем удовлетворить инвестиционное сообщество. 💡Умеренный рост ключевых финансовых метрик, сохранение уровня операционных расходов и постепенное наращивание прибыли — это правильно выбранная стратегия на текущий год исходя из всех сложных вызовов, которые есть в макросреде. Следим за результатами ключевого игрока из сектора кибербезопасности. #аналитика #россия

📌Как дела у Инарктики? Акции Инарктики AQUA – крупнейшего российского производителя аквакультурной красной рыбы с начала года снизились в общей сложности более чем на 16%, в т.ч. влияние оказал выход отчета по итогам 2025 г. В целом результаты, действительно, оказались слабее наших ожиданий (г/г): • Выручка: 24,6 млрд руб. (-22% г/г) • Биомасса рыбы в воде на конец 2025 г.: 30,1 тыс. тонн (+33%) • Скорр. EBITDA: 5,7 млрд руб. (-54% г/г) при рентабельности в 23% (40% в 2024 г.) • Чистый убыток: -2,2 млрд руб. (против 7,8 млрд прибыли в 2024 г.) • Скорр. чистая прибыль (до учета переоценки биологических активов): 2,1 млрд руб. (против 10,3 млрд в 2024 г.) • Чистый долг / EBITDA LTM: 2,4х (1,0х годом ранее) 🔔Конечно, результаты компании существенно ухудшились на фоне продолжения влияния изменений цепочек поставок и реализации биологических рисков 2023 – 2024 гг., когда биомасса в воде снизилась 33% (г/г) из-за аномально низкой температуры воды и высокой интенсивности инвазии вши. Другим негативным фактором стало общее снижение цен на красную рыбу по сравнению с пиком в 2024 г. Более того, валовая прибыль снизилась сильнее чем выручка (на 45%) из-за роста удельных издержек. Также опасение вызывает стремительное увеличение долговой нагрузки. При этом важно, что благодаря развитию собственных заводов по производству мальков и успешному зарыблению объем биомассы рыбы в воде постепенно восстанавливается(+33% в 2025 г.), а объем товарной рыбы превысил показатель 2024 г. на 27%. При этом нужно понимать, что цикл выращивания атлантического лосося и морской форели длится около двух лет, поэтому рост биомассы будет транслироваться в финансовые показатели со значительным лагом. Более того, рынок аквакультурной красной рыбы сохраняет потенциал и увеличился на 8% в натуральном выражении в 2025 г. Наконец, Инарктика не исключает выплаты дивидендов по итогам 2025 г. и 1кв 2026. 🔍Таким образом, мы негативно оцениваем перспективы Инарктики в краткосрочной перспективе и не включаем ее акции в наши стратегии. При этом мы считаем, что компания обладает потенциалом роста на горизонте 1-2 лети позитивно оцениваем усилия по восстановлению биомассы. Так, успешное зарыбление в предыдущие году будет конвертироваться в рост финансовых показателей в 2026-2027 гг. Более того, компания успешно реализует проекту по модернизации и вертикальной интеграции, что в сочетании с сохранением спроса на рынке является позитивным фактором. #аналитика #россия