Boomin_official про Гарант-Инвест 002P-07

7 декабря 2023 в 11:50

Оферта по 103% — пан или пропал? ФПК «Гарант-Инвест» на март 2025 г. запланировала оферту по выпуску серии 002Р-07 с выкупом облигаций по 103% от номинала, подняв доходность с 14,2% до 17,2%. Даже в горьком феврале 2022-го, когда ставка ЦБ резанула по живому всех имеющих интересы на облигационном рынке, на разной стадии в размещениях застряло аж семь бумаг. Но никто из этой «великолепной семерки» даже полпроцентика сверху не накинул. Хотя прием рабочий: не далее как в феврале этого года девелопер «Джи-групп» выставил четыре оферты по облигациям серии 002Р-01 с выкупом по 102% от номинала плюс НКД. Три из них уже полюбовно реализовано. Но «под эту лавочку» 3 октября 2023 г. одним днем размещен новый выпуск объемом 2 млрд рублей по скромной ставке 15,4% годовых — то есть гешефт тут прозрачен и понятен. Что смущает в истории «Гаранта»: на момент объявления оферты, 14 ноября, на «первичке» оставалось около 30% выпуска. Почему эмитент не накинул эти 3% сверху на невыкупленные бумаги кешбэком через, например, тот же «Бумеранг», а распространил на весь объем? Нам-то, облигационерам, жаловаться грех, конечно, но на что эмитент рассчитывает? Настолько критично нужен кеш, что не страшит даже толпа инвесторов, несущая к выкупу всю серию? Зачем эмитенту эти отсроченные проблемы? На этот счет мне видится четыре варианта: 1. Твердая уверенность в снижении «ключа», когда доходность станет достаточно привлекательной, чтобы инвесторы выпуск оставили у себя. 2. Наличие маркетинговой стратегии с привлечением маркетмейкера и поднятием котировок до уровня, когда выгоднее «лить в стакан». 3. Перекредитование в 2025 г. при менее волатильной ключевой ставке и понятной ситуации на рынке. 4. Слабоумие и отвага пресловутый пан или пропал. Грызут меня сомнения и подозрения на этот счет. Интересно узнать, что другие думают по этому поводу. Boomin согласился опубликовать соответствующий опрос на эту тему в своем Телеграм канале. Вопрос эмитенту от лица редакции Boomin — Подписчики канала Boomin в рубрике #частноемнение строят предположения о причинах, которые побудили компанию объявить оферту с такими условиями. Как вы прокомментируете данное решение компании? Комментирует президент ФПК «Гарант-Инвест» Алексей Панфилов — Мы не можем игнорировать конъюнктуру рынка, изменившуюся после роста ключевой ставки, поэтому компания приняла решение о выпуске оферты для приведения доходности облигаций к новым реалиям. Маржинальность нашего бизнеса позволяет комфортно обслуживать долг даже при повышении ставки. Мы анализировали различные сценарии и готовы выполнить обязательства при любом развитии событий — компания располагает для этого всеми необходимыми ресурсами. При этом мы ожидаем снижения ключевой ставки в 2024 г., что сделает облигации серии еще более привлекательными для инвесторов.