Роснефть ROSN отчиталась за 9 месяцев и 3 квартал 2024 года по МСФО. Результаты второй по объемам добычи нефтегазовой компании в мире это повод поговорить о перспективах рынка углеводородов. В самих результатах ничего выдающегося: - выручка растет (вероятно примерно на размер девальвации); - а вот чистая прибыль немного снизилась под давлением опережающего роста операционных расходов. Ничего критичного; - хотя вот третий кварта по сравнению с рекордным прошлым годом смотрится чахло; - и чистый долг снова растет. Компания пишет, что из-за выплаты дивидендов, но вероятно девальвация и тут играет некоторую роль. - мультипликаторы: EV\EBITDA = 2,9; P\E = 4,5; Debt\EBITDA = 1,2; P\Bv = 0,55; ДД = 14%. Вроде как дешево!!! С другой стороны, другие нефтегазы, а даже вечно дорогой Новатэк, еще дешевле!! Честная премия за лидера сектора? Результаты обычные, а вот высказывания Игоря Ивановича крайне интересные: Сечин призвал двукратно увеличить добычу нефти в мире - ТАСС Буму интереса к электромобилям в этом регионе приходит конец из-за отсутствия спроса, заявил глава "Роснефти" Мир является свидетелем наступления новой угольной эры Энтузиазм Запада в отношении ВИЭ почти сошел на нет Нефтяники в мире прогнозируют стабильный рост потребления нефти, который может составить до 20 млн баррелей в сутки к 2050 году. СЕЧИН ВИДИТ ПРИЕМЛЕМОЙ ЦЕНУ $45-50 ЗА URALS, $60-65 ЗА BRENT В СРЕДНЕСРОЧНОЙ ПЕРСПЕКТИВЕ, 2026 ГОД БУДЕТ ЛУЧШЕ Из высказываний главы Роснефти хорошо видно 2 факта: 1) Нефтяников очень беспокоит энергопереход, который может ударить по потреблению нефти в мире. Спасибо законам физики, что увлечение солнцем, ветром и биодизелем оказалось столь же и даже более вредно для природы (и еще вреднее для денег инвесторов), чем автомобили на православном бензине. Единственная реальная угроза потреблению нефти (и угля, и газа) в ближайшие десятилетия это термояд. Прорыва в этом направлении ждут уже 20 лет и пока что-то никак. 2) Вторая, и гораздо более важная проблема, это успехи в росте добычи в странах вне ОПЕК. Прежде всего это США, где добыча упорно растет вопреки истощению месторождений, снижению количества буровых, и прочих мечтаний патриотов. Но на технологиях потомков бывшего Standart Oil (и кучи маленьких добытчиков, которые все время работают над себестоимостью) добыча будет расти и в соседних регионах, вроде LATAM. То, что цены на нефть снижаются вопреки сокращению добычи стран ОПЕК, явно указывает на замещение предложение из картеля. Игорь Иванович был и видимо остается последовательным сторонником уничтожения конкурентов через рост предложения и ценовые войны. Стратегически он совершенно прав, потому что эпоха высоких цен скорее пошла на пользу США, который стал крупнейшей мировой энергетической державой. Но тактически российский и аравийский бюджеты никак не позволяют этим двум крупнейшим добытчикам ввязываться в затяжную борьбу за добычу. В итоге картель последовательно сдает позиции, уступая все новые доли рынка в попытках удержать приемлемые для себя цены. Рано или поздно кто-то моргнет, и картель развалится. В прошлый раз, когда сделка развалилась на пару недель, мир увидел отрицательные цены на нефть! Что будет в этот раз? До того момента, как картель неизбежно развалится (в этом мире нет ничего вечного), России неплохо бы закончить финансово изнурительную СВО, вернуть заблокированные резервы и продолжить инвестиции в диверсификацию экономики. Тогда последствия неизбежных нефтяных ценовых войн будут компенсированы. Второй вариант: верить\надеяться, что в ближайшие годы мировая экономика начнет так сильно расти (но ведь первым, кто от этого выиграет снова станут США!!! Проклятая экономическая взаимосвязанность!! Если мы хотим быть в шоколаде, то и у клятых американцев все будет хорошо!), что спрос таки превысит предложение и цены на нефть вырастут. Для России, бюджет которой стратегически завязан на нефть, потенциально неизбежный развал ОПЕК несет большие риски. #бородаинвестора #роснефть

VSEH Всеинструменты отчитались за 3й квартал 2024 года по МСФО. Акции ритейлера (онлайн ритейлера?) так сильно упали с момента IPO, что возникает резонный вопрос. Может быть они стали интересны для покупки? Давайте разбираться. Начнем с того, что ВИ в принципе вышел на рынок по космическим и совершенно неадекватным оценкам. Я писал об этом в обзоре. Хотя компания основную часть продукции продает через сайт и забирают товары в пункте выдачи, рентабельность у VSEH почти такая же, как у классических Пятерочек и Магнитов. По итогам 9 месяцев рентабельность составила всего 7,6%. Уже это само по себе должно насторожить инвестора и заставить избегать эйфории. У Озона, кстати, рентабельности вообще нет)) Но это не мешает рынку оценивать его в 600 млрд!!! Но вернемся к VSEH. Рентабельность хуже чем у Фикспрайса подразумевает, что главным в оценке становится сочетание мультипликаторов\темпов роста. 15 EV\EBITDA за рентабельность в 7% может окупить только если компания несколько лет будет расти по 80 - 100%. Такого у VSEH нет и близко. Более того, как это регулярно случается с историями роста, темпы роста выручки ... Падают!! - если в первом полугодии это было 35% год\году (приемлемо); - то в третьем квартале уже скромные +20%!!! А что если будет +10% или меньше??? С учетом девальвации такого наверное не будет, но все же!!! Понятно, что компания пишет, мол мы тут сделали запасы, сезонность и бла-бла. Такие отмазки придумывает любой менеджмент, когда им нужно как-то прикрыть замедление роста! Мы смотрим на факты, и они должны немного пугать акционеров: темпы роста замедляются, растут запасы и кредиторская задолженность. Но проблемы с обороткой и темпами роста это не главная беда. Главная - отсутствие чистой прибыли. ВИ получила двойной удар от сегодняшних экономических реалий: - во-первых, быстро, быстрее выручки, растут операционные расходы. Это давит на операционную прибыль, которая снижается. - во-вторых, дорожает обслуживание долга. Собственно проценты по долгу и превратили операционную прибыль в чистый убыток. Он небольшой, в целом бизнес работает около нуля. Но НОЛЬ, это не то, что хочет получить инвестор. Мы выяснили, что покупка ВИ за 100 млрд была ужасной инвестиций. Но что на счет 40 млрд? EV\EBITDA = 5. Вроде как и не дорого для компании, которая растет на 30% годовых. Но тут же мы выяснили, что уже не очень и растет, а от EBITDA остаются рожки да убытки. На мой взгляд убыточная компания не должна стоить дороже прибыльного Х5 или Магнита. Получается, что даже после падения котировок на 60% акции стоят как минимум справедливо, но потенциала роста не просматривается. Но ситуация может и измениться. Предположим, цикл ДКП развернется, а темпы роста выручки удастся удержать на уровне выше 20% годовых. Тогда процентные расходы снизятся, а прибыль довольно резко снизится. При выручке в 200 млрд в 2025 году выходит EBITDA = 15 млрд и допустим 7,5 млрд прибыли (хотя 5 млрд ближе к реальности). Это P\E 2025 = 5,5. Не супер дешево, но уже более-менее интересно. Ждем годовые итоги, пока акции мне не интересны. #VSEH #Всеинструменты

Котировки Транснефти TRNFP продолжают уверенно бурить все новые низы!! Несчастные инвесторы, которые держат эти акции, уже прокляли и минфин, и брокера, и сами инвестиции. Но для тех, кто акции не покупал, кажется открылась неплохая возможность. Просто немного фактов о текущей оценке компании. 1) Капитализация нефтетранспортного гиганта рухнула до 700 млрд рублей. 2) Ниже или столько же было в феврале 2022 года, а до этого только в 2014 году!! Машина времени вернула нас на 10 лет назад! 3) Вот только в 2014 году у компании был долг 0,25 трлн рублей. Сегодня же есть денежная позиция на 0,35 трлн (как раз половина капитализации). 4)Чистая прибыль за прошлый год 300 млрд P\E 2023 = 2,3. 5) Чистая прибыль за 2024 год пускай 250 млрд. P\E = 2,8. Дешевле только даром. 6) ДД даже с учетом нового налога 18 - 19%!!! 7) Какая-никакая, но все таки защита от инфляции через повышение тарифов. Понятно, что в моменте ликвидность важнее фундаментала, а инвесторы просто по инерции продают все подряд (а то, что упало сильнее, продают в первую очередь). Но калькулятор говорит о том, что Транснефть очень дешева как в относительных (мультипликаторы) так и реальных (дивидендная доходность) показателях. П.С. И да, не устану сравнивать эту идею с Озоном OZON . Прибыльная компания с кубышкой на счетах и ДД приближающейся к 20% инвесторам не интересна. Пусть стоит 0,7 трлн. Убыточный и с растущим долгом Озон - дайте два!!)) Где-то тут явно кроется аномалия, которая скоро рынком будет исправлена. #бородаинвестора #Транснефть #Озон #акции #инвестиции #дивиденды #биржа