VSEH Всеинструменты отчитались за 3й квартал 2024 года по МСФО. Акции ритейлера (онлайн ритейлера?) так сильно упали с момента IPO, что возникает резонный вопрос. Может быть они стали интересны для покупки? Давайте разбираться. Начнем с того, что ВИ в принципе вышел на рынок по космическим и совершенно неадекватным оценкам. Я писал об этом в обзоре. Хотя компания основную часть продукции продает через сайт и забирают товары в пункте выдачи, рентабельность у VSEH почти такая же, как у классических Пятерочек и Магнитов. По итогам 9 месяцев рентабельность составила всего 7,6%. Уже это само по себе должно насторожить инвестора и заставить избегать эйфории. У Озона, кстати, рентабельности вообще нет)) Но это не мешает рынку оценивать его в 600 млрд!!! Но вернемся к VSEH. Рентабельность хуже чем у Фикспрайса подразумевает, что главным в оценке становится сочетание мультипликаторов\темпов роста. 15 EV\EBITDA за рентабельность в 7% может окупить только если компания несколько лет будет расти по 80 - 100%. Такого у VSEH нет и близко. Более того, как это регулярно случается с историями роста, темпы роста выручки ... Падают!! - если в первом полугодии это было 35% год\году (приемлемо); - то в третьем квартале уже скромные +20%!!! А что если будет +10% или меньше??? С учетом девальвации такого наверное не будет, но все же!!! Понятно, что компания пишет, мол мы тут сделали запасы, сезонность и бла-бла. Такие отмазки придумывает любой менеджмент, когда им нужно как-то прикрыть замедление роста! Мы смотрим на факты, и они должны немного пугать акционеров: темпы роста замедляются, растут запасы и кредиторская задолженность. Но проблемы с обороткой и темпами роста это не главная беда. Главная - отсутствие чистой прибыли. ВИ получила двойной удар от сегодняшних экономических реалий: - во-первых, быстро, быстрее выручки, растут операционные расходы. Это давит на операционную прибыль, которая снижается. - во-вторых, дорожает обслуживание долга. Собственно проценты по долгу и превратили операционную прибыль в чистый убыток. Он небольшой, в целом бизнес работает около нуля. Но НОЛЬ, это не то, что хочет получить инвестор. Мы выяснили, что покупка ВИ за 100 млрд была ужасной инвестиций. Но что на счет 40 млрд? EV\EBITDA = 5. Вроде как и не дорого для компании, которая растет на 30% годовых. Но тут же мы выяснили, что уже не очень и растет, а от EBITDA остаются рожки да убытки. На мой взгляд убыточная компания не должна стоить дороже прибыльного Х5 или Магнита. Получается, что даже после падения котировок на 60% акции стоят как минимум справедливо, но потенциала роста не просматривается. Но ситуация может и измениться. Предположим, цикл ДКП развернется, а темпы роста выручки удастся удержать на уровне выше 20% годовых. Тогда процентные расходы снизятся, а прибыль довольно резко снизится. При выручке в 200 млрд в 2025 году выходит EBITDA = 15 млрд и допустим 7,5 млрд прибыли (хотя 5 млрд ближе к реальности). Это P\E 2025 = 5,5. Не супер дешево, но уже более-менее интересно. Ждем годовые итоги, пока акции мне не интересны. #VSEH #Всеинструменты

Котировки Транснефти TRNFP продолжают уверенно бурить все новые низы!! Несчастные инвесторы, которые держат эти акции, уже прокляли и минфин, и брокера, и сами инвестиции. Но для тех, кто акции не покупал, кажется открылась неплохая возможность. Просто немного фактов о текущей оценке компании. 1) Капитализация нефтетранспортного гиганта рухнула до 700 млрд рублей. 2) Ниже или столько же было в феврале 2022 года, а до этого только в 2014 году!! Машина времени вернула нас на 10 лет назад! 3) Вот только в 2014 году у компании был долг 0,25 трлн рублей. Сегодня же есть денежная позиция на 0,35 трлн (как раз половина капитализации). 4)Чистая прибыль за прошлый год 300 млрд P\E 2023 = 2,3. 5) Чистая прибыль за 2024 год пускай 250 млрд. P\E = 2,8. Дешевле только даром. 6) ДД даже с учетом нового налога 18 - 19%!!! 7) Какая-никакая, но все таки защита от инфляции через повышение тарифов. Понятно, что в моменте ликвидность важнее фундаментала, а инвесторы просто по инерции продают все подряд (а то, что упало сильнее, продают в первую очередь). Но калькулятор говорит о том, что Транснефть очень дешева как в относительных (мультипликаторы) так и реальных (дивидендная доходность) показателях. П.С. И да, не устану сравнивать эту идею с Озоном OZON . Прибыльная компания с кубышкой на счетах и ДД приближающейся к 20% инвесторам не интересна. Пусть стоит 0,7 трлн. Убыточный и с растущим долгом Озон - дайте два!!)) Где-то тут явно кроется аномалия, которая скоро рынком будет исправлена. #бородаинвестора #Транснефть #Озон #акции #инвестиции #дивиденды #биржа

Суровая правда работы управляющего фондом\стратегией\чужими деньгами заключается в том, что бороться приходится не только с волатильностью рынка, но и с психологией людей, которые приносят тебе деньги в управление. Нагляднее всего этот момент показан в фильме "The Big short", где Майкл Бьюри вынужден буквально блокировать вывод средств из фонда на самом пике убытков!! Если бы он не предпринял столь смелый шаг (грозящий судебными исками), то прибыль фонда, клиентов и самого Бьюри сократилась бы в разы. Более того, скорее всего он бы вообще ничего не заработал и потерял свою инвестиционную компанию, хотя при этом был полностью прав в оценке ситуации и рисков!! Примерно с такой ситуацией сталкивается каждый управляющий. Стоит настать сложным временам, а рынку немного упасть, как люди тут же начинают выводить деньги с убытками! В итоге в тот момент, когда на рынке открываются лучшие возможности, капитал под управлением чаще всего тестирует свои минимумы. И клиенты и сам управляющий недозарабатывают. К чему я веду свою мысль. В данный момент стратегии под моим управлением в среднем около нуля или небольшом минусе за последние 6 - 9 месяцев. Это лучше рынка, но кого это волнует, когда в реальности стратегия проиграла как фондам ликвидности, так и валюте. Но я считаю, что вот прямо сейчас уже поздно выводить деньги с рынка. Более того, это почти преступно. Уже в январе Россия и Украина могут сесть за стол переговоров, что принципиально поменяет все экономические расклады. Наступит время больших заработков в которому, в силу инерции мышления, большинство инвесторов присоединится уже ближе к концу ралли. Фундаментал отечества Гравитация богатства Пачка сигарет 2.0 Если вы сегодня, после изматывающего падения рынка, решили отказаться от акций, то не спешите принимать решение. Подождите до февраля. Быть может там ваше мнение изменится и в будущем, пересчитывая горы денег, вы скажете себе (и чуть-чуть мне) спасибо ... #бородаинвестора #акции #инвестиции #дивиденды #биржа