Дорогие подписчики, по стратегии &Algebra закрыты короткие

В продолжение предыдущего поста делюсь скрином компании Доход по облигации SU26246RMFS7 c погашением через 10 лет. Это близко к примеру тех расчетов, которые представил в таблице (дублирую). Инвест компания Доход, в карточке облигации показывает доходность с учётом реинвестирования купонов YTM и без них. Т. е. при расчёте MIRR ставка реинвестирования принимается как равная 0. Выделил показатели. Для примера в расчётах в предыдущем посте указал разные уровни ставок реинвестирования купонов. Особенно интересная ситуация будет с ВДО.

Иллюзия доходности к погашению в облигациях: почему YTM это «бумажный» миф и как 15% превращаются 9,6% годовых Большинство инвесторов смотрят на показатель YTM (Yield to Maturity — Доходность к погашению) как на фиксированную ставку, которую они гарантированно получат на свой капитал. Но математически YTM это производная от IRR (внутренней нормы доходности). У этой модели есть «черный вход», через который незаметно утекает реальная доходность в случае снижения процентных ставок в период владения облигацией в портфеле. Рассмотрим, как меняется реальнвя доходность на примере 10-летних ОФЗ с расчетной YTM 15% годовых. В чем состоит иллюция доходности и как расчитать реальную доходность облигации в зависимости от ставки под которую будут реинвестированы купонные выплаты. Главое искажение: допущение о реинвестировании под ставку доходности к погашению Математика YTM (и, следовательно, IRR) строится на жестком и часто невыполнимом условии — каждый полученный купон по облигации вкладывается обратно под ту же самую ставку. Например при, YTM = 15% расчет доходности предпологает, что все купоны в течение 10 лет вы будете пристраивать строго под 15% годовых. Только в этом случае ваш капитал вырастет в расчетные 4.2 раза. В реальности же рыночные ставки волатильны. Если, к примеру, через год доходность новых выпусков облигаций упадет до 10%, вы не найдете на рынке инструментов, чтобы реинвестировать купоны под изначальные 15%. В этом случае YTM равная 15%, которая была ориентиром по доходности на момент инвестиций станет математической иллюзией. MIRR как «сыворотка правды» для инвестора в облигации Для расчета скорректированной доходнсоти используется МIRR (Модифицированную доходность). Она разделяет две реальности: Ставка актива: 15% (то, что платится в выде купонных выплат). Ставка реинвестирования: 10% (то, под что реально можно разместить купоный денежный поок на рынке в будущем). Если ождается цикла снижения ставок, MIRR всегда будет ниже, чем YTM. Модель MIRR дает консервативный и честный прогноз, в то время как YTM в торговом терминале подпитывает инвестора избыточным оптимизмом. Для наглядности в таблице представлено, как будет меняться фактическая доходность (MIRR) в зависимости от рыночной ситуации. Мы взяли за основу 10-летнюю ОФЗ с расчетной доходностью 15% годовых. Так, если после покупки ставки начнут снижаться, каждый полученный купон будет приносить вам всё меньше и меньше прибыли при реинвестировании. Посмотреть, как «тает» итоговый капитал и реальный процент доходности при отклонении рынка от идеальной модели IRR можно в таблице. Расчет для инвестиции 1 000 000 ₽ в ОФЗ на 10 лет с купоном 15% (купонная доходость к чистой рыночной цене облигации) см таблицу Если ставки упадут до 10%, реальная доходность составит 12,47% вместо обещанных YTM 15%. Разница в 2,5% в год на длинном горизонте — это существенные потери. Чем выше купон у облигации, тем сильнее «разброс» MIRR. Это происходит потому, что большая часть прибыли приходит в виде наличных (купонов), которые нужно куда-то реинвестировать. Не следует строить долгосрочный прогноз доходности капитала на основе YTM купонных бумаг. Всегда закладывайте «дисконт на реинвестирование» в 2-3%, если ожидаете смягчения политики ЦБ. Тревожный вывод для инвестора-рантье Доходность к погашению (YTM) в 15% это опасная иллюзия если забирать купоны «на жизнь», ваша реальная доходность падает до 9,6% Потери сотсавляют 1/3 заявленной доходности (с 15% до 9,6%) только из-за отказа от реинвестирования. Высокий купон создает ложное чувство высокой доходности. SU26246RMFS7 SU26247RMFS5 SU26248RMFS3

Доходность инвестиций в золото с 2010 года: реальная и номинальная В предыдущем посте мы рассмотрели номинальную и реальную доходность инвестиций под ключевую ставку. Теперь рассмотрим какую реальную и номинальную доходность можно было извлечь из инвестиций в золото. В качестве источника данных об изменении цен золота в рублях используем учетные цены ЦБ РФ на аффинированные драг. металлы. Годовая динамика стоимости золота в рублях и моделирование роста капитала инвестированного под ключевую ставку в реальном и номинальном выражении представлены на диаграммах. Итак, если использовать 100 тыс. руб. в начале 2010 года и проинвестировать эту сумму до конца 2025 года, то вложение в золото принесло бы 1 018 096 руб. Для сравнения, капитал, который ежегодно работал бы по ключевой ставке, вырос бы до 470 482 руб. Уже по номинальному результату видно, что золото за этот период оказалось существенно сильнее. Разрыв составил более чем два раза. За период с января 2010 по конец 2025 года по принятой в расчёте модели номинальная доходность инвестиций: -CAGR золота: 15.61% годовых -CAGR капитала по ключевой ставке: 10.16% годовых Если смотреть в реальном выражении, с учетом инфляции, то: -реальный CAGR золота: 7.88% годовых -реальный CAGR капитала по ключевой ставке: 2.81% годовых Почему важно смотреть не только на номинальный результат Номинальный рост сам по себе еще не показывает, насколько хорошо сохранялась реальная стоимость денег. За пятнадцать лет рубль заметно терял покупательную способность, поэтому корректнее смотреть и на результат с учетом инфляции. После такой поправки капитал в золоте составил бы 336 944 руб. в ценах начала периода, а капитал по ключевой ставке — 155 709 руб. Иными словами, даже после очистки от инфляции золото сохранило заметное преимущество. Что показывает динамика капитала Капитал под ключевую ставку рос более ровно и предсказуемо, но в основном проигрывал в способности защищать деньги от долгосрочного обесценения. Золото, наоборот, двигалось более волатильно, с периодами коррекций и пауз, но на длинной дистанции лучше отработало именно как защитный актив. Особенно сильный отрыв стал заметен после 2020 года, когда рублевая стоимость золота начала расти намного быстрее, чем капитал, привязанный к ставке. Главный вывод для инвестора За период с 2010 по 2025 год золото в рублях оказалось сильнее и как инструмент номинального роста, и как способ сохранения реальной стоимости капитала. Это позволяет рассматривать золото в российских условиях не просто как «страховочный» актив, а как полноценный элемент долгосрочного портфеля, способный защищать капитал от инфляции, девальвации и макроэкономической нестабильности. Вместе с тем важно подчеркнуть, что данный вывод носит прежде всего ретроспективный характер и в наибольшей степени справедлив именно для долгосрочного горизонта инвестирования. Сохранит ли золото такой потенциал в будущем, покажет только время. Однако сам массив исторических данных уже достаточно велик, чтобы сделать вывод: на длинной дистанции золото в российской финансовой реальности действительно проявило себя как один из наиболее устойчивых инструментов сохранения стоимости капитала. GLD GOLD TGLD@ AKGD