Два слона опускают индекс

. Дойдет ли IMOEX до 2000 пунктов в 2026-м | Мнение Дмитрия Сачина <Для РБК Про деньги> Динамика российского фондового рынка в настоящее время определяется основными факторами: * Внешнеполитический контекст, санкционное давление извне на российскую экономику Стоимость основного нашего экспортного продукта – нефти за последние год–два значительно снизилась до уровня $62-63 за баррель на международных рынках плюс дополнительный фактор в виде того или иного дисконта для покупателей российской нефти * Денежно-кредитная политика Банка России в части сохраняющегося высокого уровня процентных ставок в экономике в настоящее время весьма жесткая, относительно медианных значений наблюдаемых за последние 10 лет. * Бюджетная политика, рост налоговой нагрузки на компании * Сложные переменчивые факторы и механизмы выстраивания курса рубль-доллар при по-прежнему положительном сальдо торгового баланса * Сентимент участников рынка к новостному фону и их внутренние ощущения рисков и возможностей. Итого главный фактор сейчас – геополитика, второй по значимости – стоимость эталонных сортов нефти на мировых рынках. Остальные факторы в целом следуют как реакция на первые два. Рассматривая сценарии на 2026 год отмечу 2 основных: * Выход на мирный трек и снижение геополитической напряженности. * Продолжение геополитического противостояния. В первом сценарии мы можем рассчитывать на целый ряд позитивных факторов для нашего рынка и экономики в виде постепенного снятия части экспортных препон и торговых барьеров, к концу 2026 года снижение процентной ставки, а также постепенный приход и вовлечение значительного количества новых рук в экономику. Все это скажется на снижении кривой доходности ОФЗ и может привести к росту индекса Мосбиржи с промежуточной целью в район предыдущих локальных максимумов в районе 3500 пунктов и последующей попытке роста в район 4000 пунктов. Да, это сейчас кажется невероятным, но за последние 25 лет мне доводилось видеть немало драматических разворотов как вниз так и вверх. Отмена или задержка в реализации этого сценария вероятно может вновь привести к снижению в район 2350-2400 по индексу мосбиржи. Месячный график индекса подсказывает что мы лежим на линии довольно сильной поддержки, от нее пробуем оттолкнуться и видимо имеем все шансы на это. Второй момент, это календарный метод. Отмечу, что падение индекса с пост-СВО локальных максимумов длится уже более 1,5 лет. Это уже долго. За этот период наложилось все – и санкции, и цены на нефть, и рост ставок, и усталость игроков, и сложности с перетоками и тд. и тп. Да, это может продлится и дольше, но, по моим наблюдениям, такие циклы крайне редко длятся более 2х лет. Так же напомним еще один важный фактор — эмпирическое правило проверенное неоднократно: рынки часто предвосхищают движение в экономике примерно с шагом в 6 месяцев. Это важно принимать во внимание особенно в разворотных моделях если смотреть на цикл издалека. Если значительное по динамике снижение ставок и остальные значимые факторы еще впереди и возможно перейдут на 3-4 кв 2026г., то рынок обычно закладывает в цену всё это заранее. Исходя из той картины, которую мы видим, мне представляется возможным реализация первого сценария, с выходом на тот или иной мирный трек в 2026-27 году. Апсайд с первой целью 3500 может быть значительным. Соотношение риск/прибыль, при оценке потенциала роста к падению, например на уровень 2350-4000 выглядит интересно, порядка 3 к 1. При таких соотношениях имеет смысл задуматься в том числе и о формировании долгосрочных портфелей и/или возможно увеличить аллокацию в риск из коротких облигаций/депозитов в несколько более рискованные инструменты.