​​#Россия #Новости #Аналитика #IPO #Диасофт #ИНН_7715560268 $ASTR $DIAS IPO Диасофт: Краткий разбор перед выходом на Мосбиржу Описание компании Диасофт – разработчик программного обеспечения для финансового сектора, ключевой игрок на данном рынке. Компания включена в перечень системообразующих организаций российской экономики в сфере ИКТ (информационно-коммуникационные технологии). Программные продукты компании реализованы на базе ПО с открытым кодом и зарегистрированы в реестре российского ПО (196 продуктов компании). Основным направлением бизнеса останется сегмент «ПО для финансового сектора», в настоящее время на этот сегмент приходится около 95% выручки компании. Детали сделки Компания объявила опубликовала пресс-релиз с намерениями выйти на IPO 1 февраля 2024 г. Сбор заявок заканчивается уже 12 февраля, а на следующий день начинаются торги под тикером DIAS. В рамках IPO предполагаются следующие параметры: • Тикер – DIAS • Диапазон – 4 000-5 000 руб. за акцию • Капитализация – 40-45 млрд. руб. • Free-float – до 8% • Cash-in – 5%, Cash-out – 3% • Lock-up период – до 180 дней • Предусмотрен стабилизационный механизм на срок до 30 дней после сделки Финансовые результаты компании за 2022г.: • Выручка: 7,2 млрд руб., (+9% г/г) • EBITDA скорр. : 3,1 млрд руб. (+22% г/г) • Чистая прибыль скорр.: 2,5 млрд руб. (+24% г/г) • Свободный денежный поток (после уплаты процентов) в размере 1,8 млрд руб. Оценка компании Решили свести оценки банков и брокеров согласно их отчетам: • БКС: EV / EBITDA ’24 – 9.3x и P / E ’24 – 10.2x • ИБ Синара: EV / EBITDA ’24 – 12.3x и P / E ’24 – 18.3x • Сбер КИБ: EV / EBITDA ’24 – 8.7x и P / E ’24 – 10.3x • Тинькофф: EV / EBITDA ’24 – 10.4x и P / E ’24 – 11.4x Драйверы роста бизнеса • Стоит отметить активное стимулирование государством развития ИТ-сектора. Так с мая 2022 года для предприятий критической инфраструктуры действует запрет на приобретение иностранного ПО, а к 2025г. российский банковский сектор обязуется перейти на отечественное ПО. Данный факт положительно влияет на стимулирование роста выручки Диасофта. • Налоговое стимулирование ИТ-сектора. Ставка налога на прибыль 0%. • Ключевым драйвером роста выручки компании может послужить импортозамещение core banking систем у системно значимых и крупных клиентов (core banking – ключевое направление в сегменте «ПО для финансового сектора»). Риски • Высокая конкуренция в отрасли. На рынке существуют сильные игроки в сегменте ПО для финсектора (ЦФТ, R-Style, Инверсия). Стоит также отметить выраженный тренд на собственную разработку ПО крупнейшими банками. • Ослабление господдержки ИТ-сектора. Изменение налогового режима для сектора может негативно сказаться на будущей прибыли компании (эффективная ставка налога на прибыль по итогам 2022г. составила 1%). • Дефицит квалифицированных кадров на рынке может негативно сказаться на уровне затрат на персонал (80% операционных расходов). • Инфраструктурный риск. Риск нереализации решений по импортозамещению IT-систем. Если к 2025г. компания не реализует готовое импортозамещённое решение, то компания может лишиться части ключевых статей выручки. Дивидендная политика компании Компания планирует выплачивать ежеквартальные дивиденды в размере: • 2024-2025 гг. – не менее 80% EBITDA Группы • 2026 год и далее – не менее 50% EBITDA Группы Выводы Таким образом, мы считаем оценку компании довольно высокой относительно российского ИТ-сегмента (особенно учитывая риски для бизнеса компании, которые были описаны выше). Стоит также всегда учитывать, что компании в ИТ-секторе сильно различаются по темпам роста. По прогнозам аналитиков, среднегодовой рост рынка банковского ПО оценивается порядка 12% до 2030г. 9 февраля 2024 г.