#IR #Coverage #call #облигации #МонополияОнлайн #инн_7810766685 Добрый день! Ранее мы готовили обзор дебютного размещения Монополии.Онлайн, которое стартовало сегодня. По итогам предварительного сбора заявок 280 млн. руб. выпуска было распродано в день размещения. Компания запустила второй этап сбора заявок — с 14 октября по 15 ноября. Мы получили предложение от Компании более детально пообщаться и обсудить нюансы бизнеса, которые не были в достаточной степени покрыты в обзоре. В связи с этим мы решили дополнить наш материал комментариями IR-менеджера Монополии.Онлайн — Аскара Музафарова. Мы также прикрепим транскрипцию звонка для более детального ознакомления с комментариями. Резюме — В рамках обзора мы отметили, что по МСФО денежный поток от операционной деятельности отрицательный. В действительности же Компания подготовила отдельно примечание 23 к отчетности, которые раскрывает специфику деятельности с учетом факторинга дебиторской и кредиторской задолженности — По МСФО денежный поток от факторинга отражается в финансовом денежном потоке, а не операционном —> CFO выше в реальности — По итогам 6М2024 CFO стал положительным (г-г) = 120 млн. руб. против 497 млн. руб. убытка в прошлом году — Денежный поток от операционной деятельности с учетом корректировок за предыдущие 12 месяцев составил 1 809 млн. руб. — Несмотря на обозначенный переход Компании на модель Asset-Light, она намерена сохранить значительную часть своего автопарка — Компания вывела платформенные направления (Грузы и Бизнес) на уровень положительной EBITDA в 1П2024 — Компания с оптимизмом смотрит на грядущие изменения в государственном регулировании рынка, поддерживает и участвует в инициативах по “обелению” транспортно-логистического сектора — Рост долговой нагрузки не связан с "убыточностью" деятельности — в первую очередь компания финансировала приобретение ГТМ и Умной логистики, а также выкуп акций уходящего из РФ акционера — Средства, полученные в результате размещения, будут направлены в первую очередь на рефинансирование краткосрочных займов и кредитов, обеспеченных транспортными средствами — Компания сохраняет планы по IPO в 2025 г. — оптимистичный фактор для держателей долга Благодарим Аскара и Компанию за уделенное время и ответы на вопросы! Желаем успехов в дальнейшем развитии Компании! @Dolgosrok_Invest 11 октября 2024 г.

Несмотря на рост спредов при размещениях корпоративных облигаций и усиливающейся конкуренции за капитал, активность эмитентов по выпуску нового долга остается высокой (кредитная активность также, согласно вчерашнему обзору ДКУ Банка России да и динамике предыдущих месяцев), а точнее сказать, рекордно высокой. В сентябре прирост корпоративного долга в обращении составил 857 млрд руб., что является пятым лучшим месяцев в истории, с начала года - 3 100 млрд руб. (максимум за календарный год был в 2023 году - 5 460 млрд руб.). После нескольких месяцев падения объемов TTM чистой эмиссии корпоративных облигаций в августе и сентябре тенденция развернулась. Но это по рынку в целом. Что касается сегмента ВДО, то ситуация продолжает ухудшаться. Согласно данным коллег из Иволги, в сентябре эмитенты "мусорных" бондов разместили облигации на сумму 1.8 млрд руб. (без учета погашений), что является худшим показателем с января 2023 года. Падает активность также и на вторичном рынке, снижается ликвидность, увеличение ставок первых купонов, которые уже превышают 21%, не вызывает особого интереса у широкого круга инвесторов. В общем, цитируя коллег, Тихо, как на кладбище И, видимо, впереди нас ожидает ухудшение (мягко говоря), т.к. предпосылок для обратного нет (в основном, это, конечно же касается проблемных заемщиков с высокой долговой нагрузкой и слабыми возможностями по привлечению капитала/рефинансированию долга). Денежно-кредитная политика будет оставаться жесткой как минимум в ближайшие месяцы/кварталы, доступность капитала будет снижаться как по причине невозможности обслуживания долга по текущим ставкам и снижения кредитного качества, так и по причине усиления конкуренции за капитал, которое уже активно происходит, в условиях его ограниченности. Причем, если уйти от абстрактных тезисов про нехватку капитала, то профицит ликвидности банковской системы в последние кварталы заметно снизился и находится на пороге устойчивого дефицита впервые за много лет, основным следствием которого обычно является рост ставок денежного рынка, который за собой потянет остальной рынок, и дополнительное ужесточение денежно-кредитных условий, снижение доступности кредита. Отдельные признаки, в том числе рост спредов, и не только на облигационном рынке, но и на кредитном, уже проявляются. Один из основных - активный рост ставок по депозитам, да и вообще стоимости фондирования для банков. Некоторые предложения для физических лиц превышают КС (20%+ на несколько месяцев), ставки для корпоративных вкладчиков (в основном крупных эмитентов, а также институциональных инвесторов) в отдельных случаях доходят до 21-22% (также заметно выше КС). Кроме того, банки активно занимают у ЦБ (выше КС) в целях выполнения нормативов ликвидности: с марта по текущий момент объем операций постоянного действия Банка России (т.е. операций по предоставлению ликвидности банковскому сектору) достиг 5 трлн руб. @DolgosrokInvest

#мысливслух #облигации Текущее состояние размещений в корпоративном сегменте В настоящее время на рынке облигаций наблюдается интересная тенденция, связанная с изменением спроса на инструменты с фиксированной и плавающей ставкой. Без углубления в статистику, можно заметить несколько ключевых этапов, пройденных корпоративным рынком облигаций: — Появление первых флоутеров при сохранении популярности фиксов за счет повышения купонной ставки (4-6 месяцев назад). Рынок считает, что можно зафиксировать высокий купон и скоро пойдет откат. — Распространение выпусков с переменной ставкой и относительно скромные спреды при спаде фиксов (2-3 месяца назад). Рынок осознал, что траектория повышения ставки не окончена и сценарий higher for longer самый оптимальный. — Доминирование флоутеров. Рынок принял факт, что процентный риск сейчас является наиболее существенным. Все лежит на поверхности, но в чем подвох? Интересен тот факт, что ранее компании с инвестиционным грейдом размещались по достаточно скромным спредам, которые не превышали 240-250 б.п. и борьба эмитентов за деньги была в сегменте ВДО — флоутеры с 400-500 б.п. к переменной ставке и фиксы по 22-23% годовых. Сейчас мы видим ситуацию, в которой инвестиционный грейд (!!!) начинает бороться за деньги (преимущественно single A). В частности, мы наблюдаем выход эмитентов с премиями 300-400 б.п. к переменной ставке, что по своей сути фондирование, по факту дороже банковского. В особенности удивил анонс выпуска Всеинструменты.ру, который недавно провел IPO. Спред по одному из выпусков составляет до 375 б.п., при том, что предыдущий выпуск разместили с апсайдом по рынку при премии 250 б.п. И что мы видим сейчас: — Монополия.Онлайн (АКРА: BBB+). 3-х летний выпуск под КС + спред до 375 б.п. — МФК Т-Финанс (АКРА: A). 2-х летний выпуск под КС + 275 б.п. RU000A109KT4 — Совкомбанк (АКРА: AA). 3-х летний выпуск под КС + спред до 225 б.п. — АБЗ (Эксперт РА: BBB+). 3-х летний выпуск под КС + 400 б.п. RU000A1070X5 — Делимобиль (АКРА: A+). 2-х летний выпуск под КС + спред до 350 б.п. RU000A106UW3 — Эталон (АКРА: A-). 3-х летний выпуск под КС + спред до 330 б.п. RU000A103QH9 А что же ВДО? А что остается ВДО? Зачем брать флоутер от ВДО, если инвестиционный грейд даст на 50-100 б.п. поменьше, но зато он надежнее? Остаются фиксы. В фиксах купоны 24% уже не интересны и мы видим первый кейс анонса ставки 26% годовых на 3 года с офертой через 18 месяцев. Умопомрачительно. Какие выводы из всего этого можно сделать? 1. Отток внимания инвесторов из сегмента HY в сегмент IG. Рост выпусков с фиксированной ставкой выше 25%. 2. Переход борьбы за деньги инвесторов в сегмент IG. Повышение спредов в single A, которое постепенно перейдет в double A вследствие необходимости рефинансирования прошлых долгов. 3. Рост массовых дефолтов в сегменте ВДО стоит ожидать в выпусках не прошлых лет, а текущих, в особенности, если это дебютанты. P.S. Какие у вас мысли насчет рынка? Будем интересно обсудить в нашем чате. @DolgosrokInvest 09 октября 2024 г.