DolgosrokInvest
DolgosrokInvest
16 февраля 2024 в 6:39
#мысли_вслух #облигации $RU000A106SK2 $RU000A106862 $RU000A102X18 $RU000A105GV6 $RU000A1005T9 ФПК "Гарант-инвест" Сегодня, 16 февраля, ФПК "Гарант-инвест" планирует провести сбор заявок на облигации объемом 3 млрд рублей. Примечателен этот выпуск своими необычными условиями. По выпуску установлена оферта через 2 года (6 февраля 2026 года - буквально за 2 недели до погашения), которая обеспечивает инвестору возврат инвестиций с доходностью 7% в долларовом эквиваленте. Получается, некая защита от девальвации в случае резкого ослабления рубля. Если нет, то вы просто получаете ежемесячный купон, установленный на уровне 18%. Интересное ли предложение, каждый решает сам. На вскидку, эмитент попросту хочет привлечь инвесторов за счёт этой нестандартной оферты. Поэтому возникает очевидный вопрос: если инвестор желает защититься от девальвации, то зачем брать на себя повышенный кредитный риск. Многие замещающие облигации с гораздо более высокими рейтингами торгуются с доходностью 6-7%. Там, конечно, есть свои подводные камни, которые нужно детально изучать по каждому выпуску, но тем не менее. Что касается самого эмитента, то ранее, 17 мая, рейтинговое агенство АКРА понизило рейтинг компании до уровня BB+ со стабильным прогнозом в связи с несоответствием отдельных финансовых метрик изначальному прогнозу АКРА После, спустя неделю, рейтинг был отозван вовсе по причине окончания действия договора. В апреле же, за месяц до описанных событий, НРА присвоило эмитенту рейтинг на уровне BBB.ru со стабильным прогнозом, т.е. на одну ступень выше, чем у АКРА. Кратко ознакомиться с финансовым состоянием эмитента можно на основе последних заключений АКРА и НРА. Изучать подробнее вряд ли есть смысл.
988,8 
7,3%
960,7 
2,17%
6
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
4 октября 2024
ГК Самолет: снижаем таргет, но сохраняем рекомендацию «покупать»
3 октября 2024
Валютные инвестиции: можно ли получить высокую процентную доходность?
4 комментария
Dbart
16 февраля 2024 в 6:48
Мысли верные
Нравится
Suzunec54
17 февраля 2024 в 2:10
Какой купон в итоге?
Нравится
Martin_Moralis
21 февраля 2024 в 9:43
@Suzunec54 18%
Нравится
Martin_Moralis
21 февраля 2024 в 9:44
Смысл в том, что курс нарисуют ниже 90 рублей и доходность будет 5%
Нравится
Анализ компаний
Подробные обзоры финансового потенциала компаний
MegaStrategy
11%
32,1K подписчиков
FinDay
+33%
28,7K подписчиков
Invest_or_lost
+1,7%
23,1K подписчиков
ГК Самолет: снижаем таргет, но сохраняем рекомендацию «покупать»
Обзор
|
Сегодня в 18:39
ГК Самолет: снижаем таргет, но сохраняем рекомендацию «покупать»
Читать полностью
DolgosrokInvest
343 подписчика 4 подписки
Портфель
до 5 000 000 
Доходность
+15,9%
Еще статьи от автора
2 октября 2024
#Промежуточные_итоги #Долгосрок #Портфель Долгосрок | Портфель - Итоги за 01.09-30.09 👀 Всем доброго дня! 🥸 Представляем обзор портфеля по итогам сентября. Предыдущий обзор доступен по ссылке. Взгляд на рынок После локального risk off в предыдущие месяцы с ускорением в конце лета в сентябре рынок начал немного восстанавливаться. Исключением остаются ОФЗ, которые на фоне очередного ужесточения ДКП продолжили снижаться. Однако, несмотря на новые минимумы по ценовому индексу RGBI, длинные ОФЗ-ПД пока ещё не обновили минимумы лета, а основное снижение связано с ростом доходностей среднесрочных госооблигаций. Недалеко ушли и корпоративные облигации. Несмотря на положительные цифры, результат был сформирован за счёт купонов, а тело всё-таки показало, хотя и незначительное, но снижение. Что, однако, не соответствует динамике выпусков в нашем портфеле. После довольно панических продаж "мусорных" бондов и роста спредов к ОФЗ, многие ВДО по мере нормализации сентимента довольно заметно восстановились (от 1% до 3%). На рынке акций паника снова сменилась жадностью. В сентябре рост составил 7.55% к предыдущему месяцу, а со дна рынка в первые дни сентября - более 10%. Отдельные бумаги прибавили порядка 20%. Но в последние дни с выходом ряда негативных новостей оптимизм, похоже, начал иссякать. А лучшим активом второй месяц подряд становится валюта. Если в августе это были доллар и евро, то в сентябре с ростом почти на 10% (видимо, по мере появления возможностей для вывода юаня с биржи) - китайская валюта. *️⃣Индекс Мосбиржи: 7.55% *️⃣Индекс гособлигаций RGBITR: -0.39% *️⃣Индекс корпоративных облигаций RUCBTRNS: 0.18% *️⃣Индекс высокодоходных облигаций RUCBHYTR: 1.12% *️⃣Вим Ликвидность: 1.41% *️⃣Биржевой юань: 9.88% *️⃣Доллар (фьючерс Si-12.24): 3.48% *️⃣Евро (фьючерс Eu-12.24): 4.02% Долгосрок По итогам августа портфель составляет 1 123.8 тыс. руб. Текущая доходность со старта портфеля - 9.1%, с начала 2024 года - 7.8%. YTD портфель обгоняет индекс RUCBHYTR на 3.7%, а также вернул существенное преимущество к Cbonds-CBI RU HY — портфель обгоняет индекс на 1.9%. Сохраняем высокую долю портфеля в инвестиционном грейде (51% от портфеля), при этом в приобретениях ориентируемся на флоутеры и усреднение фиксов. В сентябре были приобретены выпуски Фордевинд, ФПК Гарант-Инвест, МФК Т-Финанс и Лайм-Займ, Уралкалий и паи ВИМ-Ликвидность. Приобретение осуществлялось исключительно за счет полученных купонов и денежных средств от погашения выпуска РН-Банка. RU000A106SK2 RU000A109KT4 RU000A101GZ6 LQDT RU000A107HR8 Пополнения и выплаты Сумма инвестиций - 1 050 000 рублей. Были выплачены купоны по выпускам ХКФ Банк, МФК Лайм-Займ, Фордевинд, ГК Самолет, РН-Банк, МБЭС, Солнечный свет, Мани-капитал, Альфа Дон Транс и АФБ на 23.6 тыс. руб. Портфель не пополнялся, рассматриваем пополнение в октябре. RU000A103760 RU000A1074Q1 RU000A106Y70 RU000A107RZ0 RU000A106Q47 RU000A104AX8 RU000A1079G1 ⚡️ Всем приятной недели! @DolgosrokInvest 02 октября 2024 г.
1 октября 2024
#облигации #золото Почему падают "золотые" облигации Селигдара Что ещё? Ожидаемая доходность золота - величина весьма неопределенная. Если для инфляции есть хоть какой-то ориентир (в последние 10 лет средние темпы роста цен находятся на уровне чуть выше 7%), а также понимание дальнейших трендов в экономике (от чего в целом можно отталкиваться), то с золотом все намного сложнее. Никто точно не знает, когда и по какой причине будет расти золото и будет ли вообще, кроме Peter Schiff, конечно же) Получается натуральная игра в угадайку. Кроме того, если такой апокалиптический сценарий реализуется в следующие 4-6 лет (горизонт обращения выпусков), то это может оказать довольно серьезное давление на финансовое положение компании. Обязательства по первому выпуску с момента размещения уже выросли более чем на 50% (размещение 19.05.2023) за счёт роста цены на драгметалл, по второму выпуску (размещение 22.12.2023) - на ~30% и по третьему (размещение 21.06.2024) - на ~20%. А сама компания, похоже, не учится на собственных ошибках и теперь планирует к выпуску "серебряный" бонд. Цена на этот драгметалл ещё более волатильная и непредсказуемая. RU000A1062M5 RU000A106XD7 RU000A108RQ7 Вывод Любые облигации, номинал которых привязан к какому-то показателю, особенно таким волатильным как металлы (не хватает только акций в качестве базового актива), довольно сложны с точки зрения оценки перспектив. И скорее всего лучше держаться от них в стороне. Хотите поучаствовать в росте золота, купите золото или фонд на него, в крайнем случае фьючерс какой-нибудь, но точно не такие облигации. Хотите получать процентный доход, покупайте классические облигации, ещё лучше флоутеры. Не нужно усложнять. GLDRUB_TOM TGLD @DolgosrokInvest
1 октября 2024
#облигации #золото Почему падают "золотые" облигации Селигдара? Краткая справка Селигдар за последний год разместил 3 выпуска облигаций, номинал которых привязан к цене золота в рублях по курсу Банка России с лагом 3 дня. Купон по ним низкий - 5.5%, т.к. данные выпуски приносят держателям дополнительную прибыль при росте цен на золото в рублях (в том числе при падении курса рубля и неизменности курса золота в долларах). Но несмотря на ралли в золоте, которое с мая прошлого года (размещение первого "золотого" бонда Селигдара) выросло более чем на 50%, все "золотые" облигации падают с начала апреля: 1й выпуск SELGOLD001 потерял около 20 п.п., SELGOLD002 ~24 п.п., SELGOLD003 ~15 п.п. RU000A1062M5 RU000A106XD7 RU000A108RQ7 Почему так произошло? С точки зрения механики "золотые" облигации абсолютно идентичны инфляционным ОФЗ, номинал которых индексируется на ИПЦ с лагом 3 месяца (подробнее можно найти по соответствующему хэштегу #линкеры). Если вспомнить динамику линкеров в последнее время, то, несмотря на рост инфляции, она сугубо отрицательная. Основная причина - процентный риск. Любой долговой инструмент оценивается с точки зрения альтернативных доходностей, которые предоставляют другие инструменты с идентичным сроком до погашения и кредитным риском. Для линкера 52002 это фикс 26212. Если фикс торгуется с доходностью 18%, то какой смысл держать линкер по цене номинала с ожидаемой доходностью 9.5-10%: 2.5% (купон) + 7-8% (вмененная инфляция). Ответ очевиден: линкер нужно продавать, пока ожидаемая доходность (реальная доходность к погашению + рыночные инфляционные ожидания) не сравняется с фиксом. Все это можно свести к уравнению: YTM (доходность к погашению) = YTM0 (в данном случае реальная доходность к погашению) + BEI (вмененная инфляция). SU52002RMFS1 SU26212RMFS9 "Золотые" облигации Селигдара работают тем же самым образом, только вместо вмененной инфляции ожидаемая доходность золота на горизонте обращения выпуска. Плюс к этому нужно добавить премию за кредитный риск, т.к. эмитент - корпоративный заёмщик с не самым высоким рейтингом (Эксперт РА/НКР: А+, НРА: АА-). G-speard для классического выпуска облигаций Селигдара за последние 12 месяцев в среднем был на уровне 250-300 б.п. с трендом на увеличение, начиная с лета этого года. Это и есть премия за кредитный риск. Итоговое уравнение выглядит следующим образом: YTM (доходность к погашению) + премия за риск (G-spread) = YTM0 (доходность к погашению за счёт купона и переоценки тела) + E(R) (ожидаемая доходность золота). RU000A105CS1 По случайному совпадению выпуск SELGOLD001 погашается в марте 2028 года, двумя месяцами позже фикса 26212 (YTM ~18.5%). Так что снова возьмём его в качестве бенчмарка. Итого получаем: 18.5% (YTM) + 2.5% (G-spread) = 9-10% (доходность к погашению) + x% (ожидаемая доходность золота). Отсюда ожидаемая доходность золота равна 10-11%. И что это значит? Ценообразование как линкеров, так и "золотых" облигаций зависит от двух переменных: номинальной доходности и вмененной инфляции/ожидаемой доходности золота. Если растут номинальные доходности (доходности фиксов), то цены на линкеры/"золотые" облигации будут падать при сохранении ожиданий по инфляции/золоту или оставаться неизменными при повышении ожиданий по инфляции/золоту. Но последний вариант обычно длится недолго и ожидания как правило возвращаются к норме, а цены всё-таки падают. Так произошло и в этот раз. Доходность ОФЗ-ПД 26212 выросла с начала апреля по сегодняшний день с 13% до 18.5%, что и привело к падению как линкеров, так и "золотых" облигаций. При этом ожидаемая доходность золота на самом деле увеличилась за этот период с ~9% до 10-11% (аналогичная цифра для двух других выпусков). А это значит, что потенциал падения "золотых" облигаций будет сохраняться, если ожидания по росту золота не оправдаются. Продолжение... @DolgosrokInvest