#Образование #Аналитика #Мысливслух $PLZL $RU000A100XC2 $RU000A105VC5 $RU000A1054W1 Конвертируемые облигации 29 января вышла интересная новость о возможном выпуске конвертируемых облигаций от Полюса, номинированных в юанях (Ъ) •На внутреннем долговом рынке РФ может появиться первая рыночная облигация, конвертируемая в акции,— интерес инвесторов к инструменту исследует золотодобывающая компания «Полюс» (MOEX: PLZL). Для эмитента это возможность быстро привлечь дешевое финансирование под квазиказначейские акции. Инвесторы же получат новый валютный инструмент, номинированный в юанях, с потенциально более высокой доходностью, чем классические облигации. Однако участники рынка не исключают, что смогут повлиять на смягчение условий размещения. Также сообщается, что речь идёт о 3-х летнем выпуске, номинированном в юанях. Предусмотрен полугодовой купон 1.8 - 2.2%. При погашении возможен обмен на акции , при условии роста стоимости акций на 40-45% (3y OTMS Call опцион со страйком 140-145%). Уточняется, что цена исполнения будет корректироваться на сумму выплаченных дивидендов, что даёт некую защиту для инвестора. Конвертируемая облигация - это ценная бумага с фиксированным доходом, которая приносит процентные платежи (купоны), а при погашении может быть конвертирована в заранее определенное количество акций. Интересно рассмотреть такой инструмент с позиции эмитента, а также с позиции потенциального инвестора. Для эмитента это возможность привлечь более дешевое финансирование (в данном случае юаневое, но в общем случае могло быть и рублёвое, и долларовое и т.д.). Так например торгующиеся юаневые бумаги "Полюса" имеют доходность 5,5-5,6% годовых. Выпуск допэмиссии акций влечёт размытие долей текущих акционеров и не очень приятен для миноритариев. "Опциональность" при погашении даёт Полюсу возможность поделиться приростом стоимости акции с инвестором за счёт конвертации в акции (при росте больше 40-45%), а при умеренном или негативном сценарии - просто заплатить купоны и вернуть номинал. Использование казначейского пакета акций для опциона - также важная деталь, поскольку может потенциально увеличить free-float в акциях PLZL. Для инвестора "конверт" с юаневым (валютным) номиналом и будущими купонами даёт некоторую защиту от девальвации рубля. А также хорошая возможность поучаствовать в потенциальном росте акции, если он произойдёт (забрать себе upside, при достаточно ограниченном downside). Конвертируемые облигации как правило менее ликвидны и более сложные, поскольку их цена зависит и от цены акций, и от цены облигаций. Сложнее переоценивать. Сейчас на российском рынке в обращениинаходится один выпуск конвертируемых облигаций (данные Cbonds). В 2017 г. банк "Пересвет" выпустил "конверты" с погашением в 2032 г. Облигации могут быть конвертируемы в акции 1) при погашении или 2) при наступлении некоторых событий. В своё время «Яндекс» выпускал конвертируемые облигации, но делал это по английскому праву. 13 сентября 2022 г. Яндекс выкупил 98,7% своих конвертируемых облигаций (пресс-релиз). Пока непонятно, когда произойдёт размещение Полюса и будет ли оно вообще, но можно точно сказать, что в ближайшее время мы станем больше слышать о возможных выпусках конвертируемых облигаций. Причина простая - не все эмитенты могут занимать по тем уровням ставок, которые сейчас сформировались на рынке. Тут можно посмотреть и на западный рынок, на котором 2023 год отметился ростом выпусков "конвертов" (статья Goldman Sachs от октября 2023 года). Более подробно про западный рынок этого инструмента расскажем во второй части статьи. Пресс-релиз Яндекса: https://ir.yandex.ru/press-releases?year=2022&id=2022-09-13 Статья Goldman Sachs: https://www.goldmansachs.com/intelligence/pages/convertible-bond-issuance-jumps-as-interest-rates-climb.html