#мысливслух #инфляция #фрс #цб Высокая ставка ведёт к росту стоимости обслуживания долга? И да, и

Войти

#цб Высокая ставка ведёт к росту стоимости обслуживания долга? И да, и нет. В краткосрочной перспективе рост ставки определенно ведёт к росту стоимости привлечения долга. Но тут важно понимать причину. Рост стоимости заимствований происходит не из-за ставки, а из-за инфляции. Если при 5й ставке инфляция будет 10%, никто не даст в долг под 5%, т.к. в реальном выражении такие инвестиции убыточны. Чем выше и продолжительнее инфляция, тем дороже становится долг. И снижение ставки не может изменить ситуацию, т.к. центральные банки управляют только краткосрочными процентными ставками. На долгосрочные процентные ставки влияние регуляторов весьма ограничено, хотя у них есть инструментарий для временных интервенций. Как пример, доходности российских долгосрочных ОФЗ весной прошлого года находились на уровне 11% при ставке 7.5% по причине опасений рынка насчёт перспектив роста инфляции, которые в конечном итоге реализовались. Поэтому повышение ставки - необходимая временная мера, целью которой является снижение инфляции, что в свою очередь, делает возможным снижение стоимости привлечения долга. В противном случае, если снизить ставку раньше времени под предлогом высокой стоимости долга, инфляция может снова усилиться и стоимость обслуживания долга вырастет. А самое проблемное в данном случае - то, что чем дольше инфляция остаётся на повышенном уровне, тем устойчивее становятся ожидания населения относительно перспектив сохранения инфляции, активнее растут потребительские расходы, сложнее становится побороть инфляцию и, соответственно, быстрее увеличивается стоимость обслуживания долга. По этой причине, например, крайне нереалистичным выглядит сценарий смягчения ДКП в США под предлогом роста стоимости обслуживания долга на фоне устойчивого роста цен. Ещё раз: если снизить ставку раньше времени, рост цен может ускориться , что снова приведет к росту стоимости долга, но уже в долгосрочной перспективе. Похожая ситуация сейчас сложилась и в России. Мы, как и весь мир, в данный момент живем в проинфляционной среде. А это значит, для ускорения цен достаточно умеренных шоков (внутренних/внешних, спроса/предложения), которые в благоприятные времена не оказали бы значительного эффекта на экономику. В нашем случае таким шоком может стать банальное снижение ставки. *️⃣Во-первых, высокая ставка постепенно охлаждает экономику и спрос, в том числе на импорт. Инфляция снижается. Напротив, смягчение ДКП на фоне активных госрасходов и неустойчивой ценовой конъюнктуры может привести к росту спроса и инфляции. *️⃣Во-вторых, что важнее, высокая ставка сохраняет интерес к рублю за счёт процентного дифференциала. На данный момент разница доходностей однолетних американских T-bills и российских ОФЗ составляет около 9.2 п.п. (14.4%-5.2%). Снижение ставки Банка России параллельно с удержанием ставки ФРС приведет к сокращению процентного дифференциала до 6-8 п.п. в зависимости от скорости смягчения ДКП и, как следствие, росту спроса на доллар, падению курса рубля, вторичному всплеску инфляции на фоне растущих рублевых доходов населения, росту стоимости долга. Подведем краткий итог: *️⃣ Высокая ставка в перспективе помогает сократить стоимость долга, т.к. способствует снижению инфляции. *️⃣ Этот тезис уже не раз был озвучен в канале, но повторим ещё раз с учётом новых вводных: ставки могут быть высокими (необязательно 16%, в целом высокими) довольно продолжительное время, дольше чем ожидает рынок сейчас. @DolgosrokInvest

#дку #спреды #мысливслух Одним из основных факторов смягчения денежно-кредитных условий (наряду с сохранением КС в декабре) с начала года стала нормализация норматива краткосрочной ликвидности. Причин тому две: введённые послабления на фоне резко обострившейся проблемы в ноябре-декабре и замедление кредитования. Об улучшении НКЛ также пишет Банк России (хотя и сдержанно) в последнем обзоре банковского сектора. Основной причиной регулятор называет приток средств населения, что достаточно спорно, т.к. темпы роста депозитов относительно стабильны. Привлечения от Банка России снизились более чем на 50%, до 1.4 трлн руб., за счет кредитов под залог нерыночных активов (-1.8 трлн руб.), при этом незначительно выросли сделки репо. Благодаря притоку средств населения у банков несколько улучшилась ситуация с НКЛ, что позволило им заместить кредиты от Банка России более выгодными сделками репо. Кроме того, КО стали активнее привлекать средства на денежном рынке по более низким ставкам. В ближайшей перспективе смягчение дку вероятно продолжится на фоне слабого кредитования и независимо от решений ЦБ. Сокращение спроса на кредит, который полностью вычитается из нкл, >> улучшение норматива >> снижение необходимости банков в привлечении депозитов >> снижение ставок. Последние уже давно и непрерывно падают. И, несмотря на пятничное решение ЦБ, остаются ниже ключевой ставки. Начало: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/DolgosrokInvest/f59a4724-92a2-46fa-ad6f-73201ef2a132?utm_source=share&author=profile @DolgosrokInvest

#дку #спреды #мысливслух Доходности облигаций в целом продолжают тренд на снижение, начатый в результате декабрьского заседания Банка России, в виду смягчения денежно-кредитных условий и ожиданий начала цикла снижения ставки в ближайшие месяцы (возможно даже завтра). Между тем кредитные спреды все ещё исторически высокие и остаются на уровнях начала года (кроме сегмента АА), несмотря на падение доходностей. Нормализация денежно-кредитной политики (когда-нибудь) приведет и к нормализации спредов (доходности корпоративных облигации будут снижаться быстрее доходностей ОФЗ). В связи с этим кредитный риск сейчас в некоторой степени (риск/доходность) выглядит более привлекательным чем процентный (длинные ОФЗ), т.к. 1) в значительной степени компенсирует возможное снижение доходностей (за счёт кредитной премии) и 2) гораздо меньше подвержен процентному риску в условиях инверсии кривой и более жёсткой ДКП (чем заложена в ожиданиях рынка). Сами по себе денежно-кредитные условия могут продолжить смягчаться независимо от решения Банка России, что и произошло в последние месяцы (как на рынке, так и в банковском системе). Так короткие ОФЗ и корпоративные облигации с рейтингом ААА (зачастую и АА) торгуются ниже ключевой ставки (в декабре наоборот - выше). Если ЦБ оставит ставку на текущем уровне, вероятна некоторая коррекция. Однако на рынке сохранятся ожидания снижения ставки в конечном итоге, да и доходностям в кредитном риске (А и ниже) есть куда снижаться. К тому же наблюдается высокий спрос на фикс и дефицит предложения (см. почти любое размещение в инвестгрейде), что поддержит рынок облигаций. А по мере исчерпания идей в более надёжных выпусках фокус будет постепенно переключаться на кредитный риск. @DolgosrokInvest

#Промежуточные_итоги #Долгосрок #Портфель Долгосрок | Портфель - Итоги за 01.05.25-31.05.25 👀 Всем доброго дня! 🥸 Представляем обзор портфеля по итогам мая. Предыдущий обзор доступен по ссылке. Взгляд на рынок Рынок акций РФ в мае 2025 года продолжил нисходящий тренд, при этом индекс МосБиржи (IMOEX) снизился почти на 20% с начала года. Основное давление оказали акции экспортеров, которые пострадали от укрепления рубля и падения цен на сырьевые товары. Однако потенциал роста сохраняется, особенно в случае девальвации рубля или смягчения денежно-кредитной политики ЦБ. Ключевыми драйверами для восстановления рынка могут стать снижение ключевой ставки, выплата дивидендов и улучшение геополитического фона. При этом риски включают новые санкции, дальнейшее укрепление рубля и падение цен на нефть. Рынок выглядит перепроданным, что создает возможности для роста, особенно в секторе экспортеров. В мае 2025 года активность на вторичном рынке ОФЗ оставалась низкой, несмотря на успешные заимствования Минфина на аукционах, что привело к дисбалансу и фрагментации рынка. Доходности длинных ОФЗ колебались в диапазоне 15-17%, отражая геополитическую неопределенность. Минфин выполнил 34,5% годового плана по заимствованиям, разместив рекордные 1,65 трлн руб. ОФЗ с фиксированным купоном, преимущественно в длинном сегменте. Наблюдался рост интереса розничных инвесторов, но крупные участники предпочитали формировать позиции через аукционы. Инфляция замедлилась до 6,2%, однако проинфляционные риски сохранялись. Рынок ожидал смягчения денежно-кредитной политики ЦБ, что могло поддержать котировки ОФЗ в ближайшей перспективе. *️⃣Индекс Мосбиржи: -3.07% *️⃣Индекс гособлигаций RGBITR: 2.66% *️⃣Индекс корпоративных облигаций RUCBTRNS: 2.29% *️⃣Индекс корпоративных флоутеров RUFLCBTR: 1.96% *️⃣Индекс высокодоходных облигаций RUCBHYTR: 2.34% *️⃣Вим Ликвидность: 1.76% *️⃣Доллар (курс ЦБ): -3.76% *️⃣Юань (курс ЦБ): -2.75% *️⃣Евро (курс ЦБ): -4.53% Долгосрок По итогам мая портфель составляет 1 344 тыс. руб. Накопленная доходность со старта портфеля приблизилась к 25% — 24.8% годовых с момента формирования, с начала 2025 года - 13.0%. Не участвуем практически ни в каких размещениях, так как на наш взгляд спреды сильно сузились, при этом риски никуда не ушли. Предстоящее заседание ЦБ по сентименту рынка станет ключевым и определяющим, что будет происходить с рынками до конца 2025 г. В связи с этим лагери разбились: кто-то за холд, кто-то за кат. Мы присмотрели 2 потенциальных эмитента для включения в портфель как за счет текущих средств, так и за счет ребалансировки (о сокращениях долей в отдельных эмитентах будем писать заранее). Сводный индекс Мы продолжаем расчет сводного индекса, отражающего структуру портфеля на конец месяца, чтобы результат портфеля был более сопоставимым с рейтинговыми группами. (Значения на конец периода) — LQDT - Ликвидность = 2% — CBI BB Group = 47% — CBI BBB Group = 6% — CBI A Group = 12% — CBI AA notch = 4% — Cbonds CBI AAA notch = 29%. Исходя из данных параметров, сводный индекс показал результат за январь-май 7.5%, при этом наш портфель показал доходность 13.0%. Пополнения и выплаты Сумма инвестиций - 1 100 000 рублей. Были выплачены купоны по выпускам Лайм-Займ, Т-Финанс, Фордевинд, Монополия, Новатэк, Мани Капитал, СовкомСекьюр и Рольф на сумму 15.8 тыс. руб. Пополнений портфеля в мае не было. @DolgosrokInvest 03 июня 2025 г. RU000A107456 $RU000A101GZ6 RU000A108Q03 RU000A108AK6 RU000A103760 RU000A107HR8 RU000A106Y70 TMON@ RU000A1079G1 $RU000A1074Q1 RU000A109LC8 RU000A109KT4 $RU000A104AX8