Ждать ли в России дефолт

Дисконт как национальная идея. Газпром. 🇨🇳 Китай закрепил скидку. В 2024 году средняя цена поставки составляла 288/$тыс. м3, в 2025 году она снизилась примерно на 14% — до 249/$тыс. м3 На 2026 год Минэк прогнозировал цену в 247–259/$тыс. м3, что примерно на 43% ниже европейских цен. Для сравнения, средняя цена для ЕС и Турции в 2026 году прогнозировалась на уровне 432/$тыс. м3. ➡Китай не компенсирует потерю европейского экспорта. Да, объёмы растут: в 2025 году «Газпром» поставил в Китай по «Силе Сибири» 38,8 млрд куб. м газа (+24,8% г/г) и впервые больше, чем суммарно в страны европейского дальнего зарубежья. Но из-за более низких цен выручка от китайского направления (~$9,4 млрд в 2025 году) существенно уступает прежним европейским доходам. ❗️При текущей переговорной позиции «Газпром» недополучает порядка $5,8 млрд ежегодно по сравнению с гипотетической переориентацией китайских объёмов на Запад. 🗂 Китай включил начальный этап проекта в пятилетний план 2026–2030 годов. Однако даже при подписании контракта в 2026 году запуск трубопровода мощностью 50 млрд м3/год ожидается не ранее 2033–2035 годов. Параллельно обсуждается расширение «Силы Сибири-1» до 44 млрд м3 и дальневосточного маршрута до 12 млрд м3. Проблем несколько: ➡Китаю просто не нужен российский трубопроводный газ в таких количествах (у них есть свои месторождения, плюс Туркменистан и Казахстан разрешают Китаю самостоятельно разрабатывать месторождения и тянуть нитки газопроводов, а в России это право закреплено исключительно за Газпромом). ➡Мощности текущих месторождений в на Дальнем Востоке ограничены их уже не хватает, чтобы заполнять проектируемые трубы. Например Чаяндинское и Ковыктинское месторождение на дальнем востоке выдают 52 млрд м3 газа в год. Эти месторождения снабжают газом Иркутскую область (потребность 8 млрд м3 в год), Якутию (1,7 млрд м3) и Дальний Восток (потребность в 60 млрд м3), а также идут поставки на Амурский ГПЗ пока работающий 1/3 мощности. Однако, если увеличить прокачку по «Силе Сибири» до проектных мощностей, то на российский рынок останется лишь 4 млрд м3, без учёта роста потребности, а этого не хватит даже по текущему потреблению. Остаётся только тянуть газопровод с Ямала и Тазовского, а это 3200 км по прямой. 💰 Компенсация потерь — через внутренний рынок Потери экспортной выручки компенсируются за счёт повышения внутренних тарифов на газ, которые исторически были ниже среднемировых. Индексация оптовых цен на газ в 2026 году составит 9,6%, что выше прогнозной инфляции. Интересно, что Китай берёт пример с Белоруссии и хочет получить цену за газ на уровне внутрироссийских 🇪🇺 Европейский вектор Возобновление масштабных поставок в ЕС маловероятно: политическая повестка США и позиция большинства стран ЕС блокируют долгосрочные контракты с российским газом. Даже при гипотетической нормализации отношений инфраструктурные и регуляторные барьеры останутся высокими. Стоит ли инвестировать в «Газпром»? 📌Спекулятивный потенциал есть, т.к. любая позитивная динамика в мирных переговорах может поддержать котировки. 📌Есть и долгосрочные потенциальные драйверы, такие как рост объёмов поставок в Китай, индексация внутренних тарифов и низкая текущая оценка. Я не считаю, что компания интересна для долгосрочных инвесторов: ❗️ «Сила Сибири» и «Сила Сибири - 2» — проекты, запоздавшие с реализацией как минимум на 20 лет. Сейчас они реализуются в ущерб экономической целесообразности, а Китай, осознавая свою сильную переговорную позицию, будет и дальше настаивать на снижении цен. ❗️Поставки идут с большим дисконтом, а строительство дорогостоящей инфраструктуры ложится тяжёлым бременем на долговую нагрузку «Газпрома», размывая потенциальную прибыль. ❗️ Рост зависимости от единственного покупателя — Пекина — делает будущие денежные потоки компании уязвимыми для политических решений и изменений конъюнктуры на китайском рынке. Газпрому нет места в моем портфеле. Правильных вам инвестций🤗 GAZP TRMK

Триединый рынок : Нефть, ВК и рубль. Тревожные идут торги. По итогам дня динамика минимальная, но волатильность высокая. Частично из-за низкой ликвидности, а частично из-за тотальной неопределённости. Такое ощущение, что происходит нагнетание негатива: 🔺США и Трамп теряют интерес к России и Украине. 🔺Стороны обмениваются крупнейшими взаимными ударами. 🔺Всё больше разговоров об "угрозе" из третьих стран, используемых как площадка для участников конфликта. 🔺Суд "братишек" из Казахстана взыскал с Газпрома 1,13 млрд$ по иску Украины 🔺Очередной дефолт на рынке облигаций, уже 13-ый с начала года. «Роял Капитал» сообщили о дефолте по выплате 13-го купона биржевых облигаций серии БО-02 на сумму 3,822 млн рублей. 🔺В I кв 2026 года число судебных банкротств ИП выросло на 29% г/г, а по сравнению с I кв 2024 года показатель увеличился в 2,6 раза — динамика скверная. При этом рубль продолжает укрепление и за доллар ЦБ даёт 70,79 руб. Интересно, что укрепление официального рубля не отражается во фьючерсах. Июньский фьючерс SI c начала недели торгуется в боковике около 71700 пунктов. В то время как рубль в ЦБ окреп на 2,2%😎 Вместе с этим и нефть смотрит вниз. США последовательно откладывают эскалацию, давай шанс Ирану найти правильные формулировки для мирного трека. В четверг Иран передал окончательны проект соглашения с США через Пакистан. ✅Документ фиксирует немедленное и всеобъемлющее прекращение огня на всех фронтах с взаимным обязательством воздерживаться от ударов по инфраструктуре. ✅Свобода судоходства в Персидском заливе и Ормузском проливе гарантируется через совместный механизм мониторинга. ✅Санкции будут отменяться поэтапно в обмен на соблюдение Ираном условий сделки. ✅Переговоры по неурегулированным вопросам должны стартовать не позднее семи дней с момента объявления. Период высоких цен на нефть неумолимо подходит к концу. Китай и США активно распродали свои запасы сырья, накопленные в период низких цен и можно заново наполнять резервы. В это же время Россия с курсом по 70 руб, вряд-ли эффективно использовала окно возможностей. Хотя они и рады открыть окно на распашку, но жужжащие твари всё время норовят залететь куда не нужно. Приходится форточку прикрыть и страдать от тяжести бытия. Так вчера остановил свою работу ещё один НПЗ Лукойла в городе Кстово Нижегородской области из-за атаки. Систематические остановки НПЗ, сдерживают не только экспорт топлива, но и дошло до формирования дефицита на внутреннем рынке, хотя это опровергают в Минэнерго, сообщая, что всё стабильно. 😅 Я сам дефицит подтвердить не могу, заправки в моей области работают штатно. ☀️Сезон корпоративных отчётов в самом разгаре. Софтлайн показали скромный отчёт. Со слабым ростом фин показателей, при этом компания сократила 700 сотрудников, якобы заменив их на ИИ, вместе с этим показав рост чистого долга на 37% г/г. Отчёт ВК не внушает доверия, особенно если на этом же ПК открыт сам ВК. Они рисуют рост рекламного сегмента на 6% г/г (реклама формирует 70% выручки). В здравом уме размещать рекламу в вк вряд ли хорошая идея. У меня в ленте реклама одного характера - это призывы на СВО и миллионы ИИ-слопа. Т.е. весь бюджет формируется от гос расходов. В это же время Яндекс показал снижение на 1% в рекламном сегменте. Вероятно... дело в том, что ВК есть в белых списках, а запросы в яндекс не открываются при блокировках. Опять же рост ВК - конъюнктурная история. В итоге компания сократила чистый долг на 20 млрд руб., но почти исключительно за счёт продажи доли в «Точке» (выручено ~21 млрд руб.). Без учёта этой сделки органический свободный денежный поток (FCF) остаётся в минусе на -1 млрд руб. Итого: растут за счёт бюджетных вливаний. а на этом далеко не поедешь, особенно с учётом дефицита бюджета. С пятницей 🤗 SiM6 VKCO SOFL MXM6

🛴 СД Вуш Холдинга рекомендовал акционерам отказаться от дивидендов за 2025 год ❗️Новость не удивительна. Компания никогда не выплачивала дивиденды по итогам года и распределяла прибыль по итогам летнего сезона. Но удивляет формулировка самой компании в решении совета директоров: 15.1. Рекомендовать годовому Общему собранию акционеров Общества, которое состоится 24 июня 2026 года, принять следующее решение на Годовом общем собрании акционеров: «В связи с получением Обществом чистого убытка по итогам 2025 года, прибыль не распределять, дивиденды по обыкновенным акциям Общества не начислять и не выплачивать». Дивидендов никто не ждал, но формулировка отпугивает последних долгосрочных инвесторов, акции переписали исторический минимум. Напомню: Компания проводит реструктуризацию бизнеса, меняет вектор усилий на Латинскую Америку. Ожидается, что эти усилия повысят рентабельность и эффективность капитала вместе с ростом свободного денежного потока. Но вместо того, чтобы плавно подводить инвесторов к мысли о светлом будущем они напоминают в релизе, что прибыли нет 🤦 WUSH