Felixalex
Felixalex
15 апреля 2023 в 6:44
Пульс учит
Чего опасаться при инвестициях в компании роста? (осторожно, в посте присутствует математика из школьной программы) Инвестиции в общем своем понимании представляют из себя вложение денег с ожиданием отдачи от них в будущем. При этом инвестор отнимает у "себя настоящего" в пользу "себя будущего". Поэтому, фундаментально правильной и интуитивно понятной идеей представляется оценка компании на основе дисконтированных денежных потоков. То есть, при инфляции в 10% рост капитала на те же самые 10% не приносит абсолютно никакой ценности в жизнь. На основании этого предположения для определения целесообразности инвестиций нужно посчитать планируемые будущие доходности и поделить их на ставку дисконтирования. DCF = CF_1 / (1+r) + CF_2 / (1+r)^2 + ... + CF_n / (1+r)^n где DCF - тот самый дисконтированный денежный поток CF_1, CF_2, CF_n - денежный поток за 1-й, 2-й, n-ный года r - ставка дисконтирования Инвест аналитики пользуются формулой с расчетами r через WACC, но "Бритва Оккама" гласит, что не нужно искать сложности, если можно все сделать проще (читать "на коленке, как автор"). И работает это именно потому, что в точности ни будущих доходностей и дивидентов, ни безрисковую ставку мы не знаем, поэтому никакие сотые доли процента увеличения точности нам не помогут, а сделают модель только сложнее. Поэтому за r можно взять безрисковую доходность (например ОФЗ) + ожидаемую премию за риск. Тут уже каждый подставляет свои цифры. Иначе это значение можно переопределить как "ожидаемая доходность от инвестиций" А теперь немного расчетов: Возьмем для сравнения компанию роста и компанию стоимости 1) Скорость роста: для growth компании в 70% / год для value компании в 5% / год 2) Начальный Cash Flow (в первый год): для growth компании: 1 млрд рублей для value компании: 6 млрд рублей 3) Горизонт инвестирования - 10 лет 4) Риск премия: для компании роста - 10% (идем на повышенный риск, поэтому ожидаем более высокую доходность) для компании стоимости - 5% (берем меньше рисков, ожидаем менее высокую доходность) Первый график сравнивает оценку стоимости компании при ставке по ОФЗ в 8% Второй - при ставке по ОФЗ в 15% Третий - при ставке по ОФЗ в 20% (Это не график роста бумаг, конечная точка на графиках - именно ТЕКУЩАЯ оценка, которая считается по предполагаемым будущим денежным потокам) (В нашем случае первая переоценилась на 53% вниз, вторая - на 35% вниз) Таким образом, компании роста переоцениваются по DCF-модели гораздо сильнее при увеличении безрисковой ставки, чем компании стоимости. И это утверждение будет справедливо даже при равных риск-премиях (это уже не говоря о том, что при ужесточении ДКП сохранять темпы роста становится проблематично, но это уже другая история) #fa_фундаментал #учу_в_пульсе #новичкам
Еще 2
30
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
9 декабря 2024
Дефолты на рынке облигаций: насколько высоки риски и что выбрать инвестору
6 декабря 2024
Чем запомнилась неделя: восстановление рубля и отскок рынка акций
13 комментариев
sashek
15 апреля 2023 в 7:08
Сложна! После первого прочтения я глянул графики и понял, что компании роста в конце концов всегда выше - надо их брать. Прочитал еще раз заголовок, и понял, что смысл в том, что при повышении ставок компании роста сильнее обесцениваются (тут и расчетов не надо - гляди на индексы насдак и снп500 в любые кризисы). Но и это как-то не сильно отталкивает от покупки компаний роста, так как их брать как раз лучше на пике ставок, пока они максимально просели. А наши ставки если и подрастет, то ненадолго и на 1-2% думаю, что не критично. А если не подрастут, то не купишь потом уже эти компании роста по скидкам. Будут только дорожать. Поэтому, думаю, выгоднее сейчас (лучше пол года назад) уже начинать их набирать лесенкой: если повысят ставки - доберемся подешевле, если не повысят, мы тоже в плюсе, так как набирали понемногу в самом начале роста.
Нравится
1
Felixalex
15 апреля 2023 в 7:16
@sashek >> компании роста в конце концов всегда выше - надо их брать. - не совсем. и те и другие уже имеют в своей цене будущие денежные потоки. >> при повышении ставок компании роста сильнее обесцениваются - так и есть, тут я попытался объяснить фундаментально почему так происходит >> компании роста брать как раз лучше на пике ставок - точно! помимо прочего они и вверх будут переоцениваться сильнее. но нюансы тоже есть. Хотя у нас в РФ сейчас не пик ставок, а, скорее, наоборот, но тикеры типа $POSI и $WUSH , может, и стоит добавить в пост >> А наши ставки если и подрастет, то ненадолго и на 1-2% думаю - не уверен
Нравится
Felixalex
15 апреля 2023 в 7:17
@sashek по первому пункту, наверное, мое упущение. надо добавить в пост, что эта оценка уже в цене, чтобы было понятнее
Нравится
tolerantnost
15 апреля 2023 в 7:22
Интересно. По золоту и нашим золотодобытчикам напиши свое видение в горизонте года.
Нравится
Felixalex
15 апреля 2023 в 7:25
@tolerantnost я уже очень много постов про золото писал. По-моему, золото - мертвый актив. Просто металл с диким затовариванием рынка. Добывается его кратно больше, чем нужно промышленности.
Нравится
Пульс учит
Обучающие материалы об инвестициях от опытных пользователей
VASILEV.INVEST
18,8%
7,8K подписчиков
Invest_Dim
+20,5%
10,4K подписчиков
Poly_invest
4,2%
6,2K подписчиков
Дефолты на рынке облигаций: насколько высоки риски и что выбрать инвестору
Обзор
|
9 декабря 2024 в 19:35
Дефолты на рынке облигаций: насколько высоки риски и что выбрать инвестору
Читать полностью
Felixalex
3,5K подписчиков 53 подписки
Портфель
до 5 000 000 
Доходность
+5,26%
Еще статьи от автора
22 апреля 2024
В ноябре 2022 года я делал разбор на Группу Позитив https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Felixalex/a625fa71-5ec7-4bcd-a1c2-a9ce60b115f7?utm_source=share Тогда, беря в расчет планы компании, я оценивал предполагаемую доходность от дивидендов и роста цены бумаги по отношению к ставке ОФЗ. Расчетная цена акции по моей оценке составляла ~2500р к 2025 году, но рынок, по своему обыкновению, отыграл все намного раньше. Прошло полтора года. Думаю, что прогноз нуждается в обновлении. Компания успешно реализовала свои планы по росту выручки. Посмотрим на динамику операционных показателей по МСФО: Выручка(млрд.р) /операционная прибыль (млрд.р) / маржинальность, % 2020 5.53 / 1.67 / 30.20 2021 7.08 / 2.08 / 29.38 2022 13.80 / 6.10 / 44.20 2023 22.20 / 9.82 / 44.23 Видно, что в 2022 компания увеличила маржинальность и сумела сохранить ее в 2023 году на том же уровне Рост выручки год к году колеблется около 60% (скрин 1) Если экстраполировать эти результаты на 2024 и 2025 годы, оставив маржинальность на том же уровне, то получим следующие цифры: Выручка / оп.прибыль 2024 35.52 / 15.71 2025 56.83 / 25.14 Компания в своем предыдущем отчете таргетирует отгрузки "На 2024 год PT таргетирует объем отгрузок на уровне 40 млрд руб. и сохраняет максимальный ориентир 50 млрд руб. В рамках глобальных целей мы видим потенциал роста объема отгрузок до 70 млрд руб. в 2025 году, а цифру «подвига» — на уровне до 100 млрд руб." Важно, что это именно отгрузки, а не выручка. Отгрузки - несколько опережающий показатель. В нем присутствует выручка будущих периодов. Хоть цели и выглядят более оптимистично, чем экстраполяция предыдущих результатов, у нас нет оснований не доверять прогнозам компании. Цифрой "подвига" компания считает 100 млрд рублей отгрузок, ничего не говоря про маржинальность. На сроки после 2025 года компания не прогнозирует свой рост и мы тоже не будем. В сухом остатке имеем - прогноз див.выплат в 20 млрд рублей за 2 будущих года, - прогноз операционной маржи на уровне 25 млрд рублей - капитализацию компании на уровне 198 млрд рублей на текущий момент, с учетом допэмиссии (при текущей цене бумаги) она составит 214 млрд. Таким образом, окупаемость компании по прогнозируемым результатам 2025 года составляет 8,5 лет. Див.политика компании предполагает выплаты 50-100% по NIC. Показатель расчитывается как Ebitda - CAPEX, но я в рамках прогноза все упрощу и пойду от операционных показателей, т.к. они - основа всего. В прошлом компания выплачивала дивиденды в размере ~50% от операционной прибыли. То есть мы можем спрогнозировать будущие дивиденды на уровне 7.8 млрд за 2024 год 12.1 млрд за 2025 год Доходность за 2025 год равна около 5% от текущей капитализации, что по идее, должно устраивать инвесторов в компанию роста. Можно уверенно констатировать, что будущий рост прибыли на 24 и 25 годы уже заложен в оценку компании. Сравнивая доходность с безрисковыми активами (ОФЗ), например с SU26219RMFS4 видим, что доходность в случае ОФЗ составит 13,5% годовых в случае с POSI составит ~5% годовых То есть, бумага торгуется с нехилой премией относительно безриска. PS Дополнительно по рискам: - Возможная отмена льготы для IT-компаний (сейчас платят 3% налога на прибыль вместо 20%, а в рамках поддержки отрасли вообще 0%, но только до конца 2024г) POSI #fa_фундаментал
1 апреля 2024
Господа шортисты! Для того, чтобы не унывать во время того, как бумага размерно движется не в вашу сторону, я подготовил следующую инструкцию: Шаг 1) Нажимаем в терминале правой кнопкой на шкалу с ценами, выбираем пункт "Инвертировать шкалу" Шаг 2) Там же заходим в настройки. Меняем цвета свечек на противоположные Шаг 3) Смотрим на график и наслаждаемся. Вы восхитительны и заработали все деньги мира Скрины прикладываю POSI - после публикации отчета сделаю обзор фундаметала
28 июля 2023
Спарсил 95к уникальных объявлений с Циана и провел небольшую аналитику по мск. Решил, что кому-то может быть это интересно 1. Распределение цен за кв.метр 2. Распределение цен за кв.метр по районам(если не понятно, то погуглите что такое boxplot) 3. Количество объявлений по районам 4. Медианная цена в зависимости от этажа (как в той песне: первый этаж не предлагать) 5. Тепловая карта (медианная стоимость за кв.метр в зависимости от ближайшего метро) CIAN