📕 Как компании утверждают выплату дивидендов

👉 Астра ( ASTR ). Пора на взлет? Это 9 из 100 разбор компании в рамках проекта #100дней100компаний. Подписывайся, чтобы увидеть все разборы! Друзья, сегодня у нас на разборе представитель IT-сектора - компания Астра. Компания-роста, IT-импортозамещение, лидер рынка, но что стоит за всеми этими лозунгами? Давайте разбираться. Астра показывает хорошую динамику, подтверждая статус быстрорастущей компании: ▪️ Отгрузки, важнейший индикатор будущего признания выручки, выросли на 27% г/г, достигнув 7,3 млрд руб; ▪️ Выручка за 6 месяцев 2026 г. увеличилась на 17% и составила 7,8 млрд руб, против 6,6 млрд годом ранее. Особенно впечатляет 2 квартал, где рост выручки составил 47%! ▪️ Компания замедляет темпы роста расходов. Если в 1 квартале операционные расходы выросли на 22%, то во 2 квартале на 10%; ▪️ В том числе благодаря контролю над костами, cкорректированная EBITDA выросла на 40% до 1,78 млрд руб; ▪️ Скорректированная чистая прибыль выросла почти вдвое, достигнув 1,18 млрд руб. 📈 Выглядит все вполне неплохо. Менеджмент сохраняет ориентир по росту чистой прибыли на 40% по итогам всего 2026 г., важно помнить, что исторически 70% продаж Астры приходится на второе полугодие. 👍 Астра - это уже давно не только операционная система, компания активно развивает экосистему, в которую входит система управления базами данных, виртуализация, резервное копирование. Выручка от продуктов экосистемы выросла на 20%, а от сопровождения на 25%. Также Астра делает ставку на ИИ и международную экспансию, выходя на рынки Лаоса и Мьянмы. 🤔 Казалось бы, отличные результаты, но что с долгом? Чистый долг подрос до 2,84 млрд руб. Чистый долг/EBITDA составляет 0,38 это комфортный уровень, компания может спокойно занимать дальше. Недавно выпустили ЦФА на 500 млн руб. 💰 А теперь перейдем к оценке. P/E эмитента составляет около 6,5, а EV/EBITDA 5,38. Если мы посмотрим на исторические мультипликаторы Астры, то P/E был на уровне 15-23, а EV/EBITDA на уровне 14-24, за исключением 2025 г., когда значение составило 6,67. Текущие мультипликаторы выглядят недорого для IT-компании, растущей на 30-40% в год с рентабельностью по EBITDA более 40% и ROE более 60%. 🤔 Почему котировки снижались? Инвесторы могут опасаться, что эффект импортозамещения исчерпан, госсектор преимущественно уже перешел на отечественное ПО, а в коммерческом секторе рост будет тяжелым. Давит и общая рыночная конъюнктура. В условиях высоких ставок ЦБ весь рынок акций переоценился вниз, в том числе и растущие IT-компании. 👉 Итог: Нам не нравится 2 основные вещи - ощутимое ухудшение свободного денежного потока и конец льгот по налогам в 2030 г. Учитывая тенденцию на рост налоговой нагрузки в России, вероятнее всего налоговая ставка вырастет. Сейчас ставка для Астры составляет 5% вместо 25%. Представляете эффект для компании, если ставка будет 25%? Из плюсов работает программа обратного выкупа акций, что поддерживает котировки. Ну и не забываем, что главное событие для Астры - это 4 квартал. Именно там формируется основной денежный поток. Со своей стороны мы не добавляем бумагу в долгосрочный портфель, будем следить за изменением FCF и оценивать динамику дефицита бюджета в стране, чтобы своевременно определить рост или снижение рисков для эмитента по изменению налоговой нагрузки. Не является Индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

🐟 Инарктика ( AQUA ): красная рыба по цене голубой фишки или ловушка на дне? Это 8 из 100 разбор компании в рамках проекта #100дней100компаний. Подписывайся, чтобы увидеть все разборы! 📊 Что за компания сегодня у нас на разборе? ПАО «Инарктика» — крупнейший российский производитель аквакультурной красной рыбы. Компания выращивает атлантического лосося и морскую форель в промышленных садках в акватории Баренцева моря, а также пресноводную форель в озерах Карелии. В активах — 32 действующих участка для выращивания, пять собственных смолтовых заводов (где подрастает малек), завод по переработке рыбы и собственный флот. Это классический агропром с длинным циклом: от икринки до товарной рыбы проходит 2–3 года. Поэтому финансовые результаты здесь «волнообразные» — биологические активы то растут, то падают в цене, а отчетная прибыль может скакать в разы даже при стабильном бизнесе. На скрине к посту — график котировок. Бумага находится у многолетних минимумов: в июне 2026 года акции обновили минимум с февраля 2022 года, опустившись ниже 300 рублей. С пиков капитализация упала достаточно ощутимо (с 80 до текущих 28 млрд руб). Давайте попробуем разобраться, на сколько такое падение оправдано. 🐠 Пробежимся по ключевым финансовым показателям ▪️ Выручка за первое полугодие 2026 года выросла на 38% год к году — до 13,8 млрд рублей. Рост обеспечен увеличением объемов реализации более чем в полтора раза. Правда рост этот произошел «с низкой базы», ведь в 2025 году выручка на 22% г/г. из-за основного риска такого бизнеса (об этом еще далее). ▪️ EBITDA выросла на 38% — до 3,4 млрд рублей. Опять же, привлекательно выглядит этот рост лишь если не знаешь, что ранее она снизилась вдвое (5,7 млрд руб. в 2025 году против 12,5 млрд руб. в 2024 году). И в целом в 2022-2024 гг. EBITDA была примерно на одном уровне - около 12-13 млрд руб. ▪️ Чистый долг 16,8 млрд рублей. Соотношение ЧД/EBITDA — 2,5х, что компания сама называет комфортным уровнем, и вырос он в освновном из-за падения EBITDA, а не наращения долговой нагрузки. ▪️ Компания платит дивиденды. За первое полугодие 2026 года акционеры утвердили 10 рублей на акцию (3%). В хорошие годы выплаты были существенно выше: за 2024 год суммарно 50 рублей на акцию. Но в 2025 году был убыток, и выплаты сократились. ▪️ Если говорить о мультипликаторах, то они подросли из-за падения фин.показателей: P/E — около 10 по LTM, EV/EBITDA — порядка 7. P/BV — 0,72. По отношению к балансу - выглядит дешево, а по прибыли и EBITDA - пока скорее без сильного потенциала. 🧐 Скрытые риски, о которых стоит помнить Главный риск — биологический. В 2024 году компания столкнулась с «биологическим шоком» — массовой гибелью рыбы или резким падением биомассы. Это обрушило финансовые показатели 2025 года: чистый убыток составил 2,2 млрд рублей. Сейчас биомасса восстановилась до 27,7 тыс. тонн (+33% г/г), но никто не застрахован от повторения. Более того, в прошлом ситуация уже тоже бывала, в 2015 году. Еще один риск — цены на лосось. Компания зависит от рыночной конъюнктуры, а также от курса рубля. Сейчас цены на лосось достаточно сильно снизились. Плюс неизвестно, что будет, когда на рынок вернется европейская продукция (если вернется). Хотя даже сейчас чилийский лосось оч сильно конкурирует по цене не в пользу Инарктики. 👉 Итог: Инарктика — это достаточно редкий случай, когда котировки компания снизились сильно не из-за долговой ловушки или умирающего бизнеса, а из-за временных проблем. В целом, текущее снижение котировок выглядит интересно на фоне восстановления биомассы и двукратного роста прибыли в 2026 году. Однако стоит помнить: график этой бумаги уже не раз разочаровывал, а биологические риски никто не отменял. Это не «ставка на все», а скорее расчетливая инвестиция для терпеливого инвестора, готового держать 2–3 года и следить за операционными метриками — в первую очередь за биомассой в воде. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

💊 Аптечная сеть 36.6 ( APTK ): аптека для инвестора или рецепт разочарования? Это 7 из 100 разбор компании в рамках проекта #100дней100компаний. Подписывайся, чтобы увидеть все разборы! 📊 Что за компания сегодня у нас на разборе? ПАО «Аптечная сеть 36.6» — одна из крупнейших аптечных сетей России, знакомый всем бренд с советской историей. В периметр входят несколько форматов: сама сеть «36,6», дискаунтеры «Горздрав» и собственный дистрибьютору. То есть это попытка построить полноценную экосистему здоровья: офлайн-точки, онлайн-заказы, доставка и сопутствующие сервисы. Ранее в группу входил и фармпроизводитель «Верофарм», но его продали, чтобы сократить долг и сфокусироваться на рознице. Компания вышла на IPO в далеком 2003 году. А пик котировок был достигнут в 2007 и составил 2700 рублей за акцию. Эта цифра может поразить, ведь сейчас одна акция стоит чуть больше 6 рублей! Как такое возможно? Падение в 450 раз! Но самое удивительное другое - капитализация компании при цене в 2700 руб. за акцию была 21,5 млрд руб. А сейчас она составляет 47 млрд руб. Т.е. более, чем в 2 раза больше, при снижении цена акции в 450 раз. Как такое вообще возможно??? В такую ловушку, кстати, попадают многие адепты «технического анализа». Ведь они ждут возврата котировки к максимуму, но это практически невозможно, ведь стоимость компании должна вырасти почти в 1000 раз! А ответ на вопрос выше - это дополнительные эмиссии. В 2007 году у 36.6 было выпущено всего 9,5 млн акций, сейчас их количество - 7,5 МЛРД ШТУК! 🧮 Посмотрим на фин.показатели, из-за чего компании пришлось пойти на такое размытие? ▪️Компания на протяжении многих лет накапливала долги из-за агрессивной экспансии, покупки региональных сетей и падения рентабельности. Каждый раз какая-то финансовая брешь закрывалась за счет очередной доп.эмиссии. Но самое удивительное, что это к текущему моменту не помошло. У компании сейчас отрицательный собственный капитал в размере минус 7 мрлд руб.! ▪️При этом именно с точки зрения роста бизнеса, все неплохо. Выручка уже превышает 100 млрд руб. и практически утроилась за 5 лет, EBITDA тоже растет все последние годы. Но основной проблемой остается долг. Проценты по нему продолжают убивать всю рентабельность предприятия. ▪️Несмотря на это, свободный денежный поток в последние периоды вышел в положительную зону. Проблема в том, что он все равно очень маленький (до 300-500 млн руб) и никак не обосновывает текущую оценку почти в 50 млрд! Из-за этого мультипликаторы просто заоблачные, P/E составляет более 100! Хотя стоит отметить, в последние периоды компания даже умудряется сокращать долг, и в целом идет небольшое улучшение в бизнесе, но основная проблема - это оценка. Она в любом случае крайне завышена, из-за низкой ликвидности акций и попытками розничных инвесторов посмотреть «в прошлое», когда котировки измерялись тысячами рублей. Отрицательный капитал еще долгое время не позволит компании не то, чтобы думать о дивидендах, а в целом хоть какие-то шансы для инвесторов на рост фундаментальной стоимости дать. Единственный шансом для компании станет либо чудесное уменьшение долга, либо снижение процентных ставок. Пока ни того, ни другого на ближайшем горизонте не предвидится. 👉 Итог: Аптечная сеть 36.6 - это классическая ловушка для инвестора, который смотрит только на график и думает: «упало на 90% — значит, дешево». На деле бизнес работает, выручка растет, но вся прибыль уходит на обслуживание долга, а акционеры - постоянно размываются. Бумага не для долгосрочного инвестирования, если только вы не верите в чудо в виде резкого снижения ставки, реструктуризации долга или продажи бизнеса стратегу по хорошей цене. Такие сценарии возможны, но их вероятность и сроки оценить сложно. Как спекулятивная идея «на развороте» — тоже сомнительно: низкая ликвидность и долговая нагрузка делают движения непредсказуемыми. Поэтому мы точно проходим мимо такой бумаги. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.