👉Сегежа ( $SGZH ). Все совсем плохо? Сегежа - российский лесопромышленный холдинг с полным циклом собственной лесозаготовки и специализацией на выпуске широкой линейки продукции. Компания является лидером в России по мощности производства КДК и домокомплектов из клееного бруса, а также CLT панелей. Среди производителей березовой фанеры эмитент по мощностям является третьим в мире. 🔸Цены на продукцию 📍Стоимость продукции компании Сегежа снижается. Березовая фанера на пике стоила 945 евро за куб метр, сейчас цена опустилась до 407 евро, что является наименьшим значением за последние несколько лет. Аналогичная картина обстоит и у пиломатериалов, на конец июня текущего года их цена составила 151 евро за куб метр – также минимум нескольких лет. Под давлением находится и бумага. Единственное, что оттолкнулось от дна – стоимость клееных балок, но выросшие за 2 квартал на 28%, но это все еще существенно ниже показателей 2021-2022 гг. На данный момент тяжело давать внятные прогнозы динамики цен на продукцию эмитента, жесткая денежно-кредитная политика в России и других странах мира не оказывает положительного влияния на спрос, также отмечается и снижение покупательской способности, что также является негативным фактором по вполне понятным причинам. Не ожидаем резкого изменения динамики стоимости продукции в ближайшее время. 🔸Финансы и оценка 📍За первые 6 месяцев текущего года выручка компании снизилась на 31% по отношению к первому полугодию 2022 г. На данный момент объем продаж составил 39,8 млрд руб. Важно отметить, что компания получила убыток уже на стадии операционной деятельности, что совсем плохой показатель, так операционный убыток составил более 2,4 млрд руб – совсем ужасный результат, год назад значение было положительным. 📍У компании очень высокая долговая нагрузка, чистый долг стабильно растет каждый год и на данный момент равняется 114 млрд руб. Рост долговой нагрузки – рост процентных расходов, большая часть из которых направлена на обслуживание долгов эмитента. Процентные расходы за год выросли в 1,6 раза до более чем 7,5 млрд руб. В результате компания в первом полугодии получила огромный убыток в 9,5 млрд руб. 📍Дополнительный негатив кроется в том, что у Сегежи недостаточно операционного денежного потока, ввиду чего эмитент вынужден сокращать свою кубышку, которая и так уже порядком исхудала. Такими темпами период выживания составит менее 1 года, так что эмитенту приходится надеется либо на восстановления цен на свою продукции уже сейчас, что нереально, либо на еще большее и резкое ослабление рубля, что также невозможно, так как спасет компанию только в случае совсем сильного падения валюты. По этой причине компания и дальше будет наращивать свой долг, выпускать новые облигации и брать заимствования, но важно держать в голове, что если ситуация не поменяется, то в какой-то момент денег на обслуживание долга просто не будет. 📍Сегежа – тот самый случай, когда оценку по мультипликаторам можно даже не обсуждать, учитывая ее столь тяжелое положение. Тем не менее проговорим и это, по показателю P/E у компании отрицательное значение, P/S равняется 1,02, что несколько ниже среднеисторических значений, аналогично дешевле прошлых данных компания торгуется и по балансовой стоимости. Но это не означает, что компанию следует рассматривать к покупке, дисконт более чем обоснован. 👉Итог: Сегежа – очень рискованная инвестиция. Мы не видим триггеров для разворота стоимости клееных балок, пиломатериалов или фанеры, что будет оказывать давление на выручку. Долговая нагрузка растет, обслуживать долг все сложнее и сложнее, а количество денег на счетах стремительно сокращается. Допускаем, что если ситуация не поменяется, то в какой-то момент компания будет поглощена кем-то из своих основных кредиторов, но об этом говорить пока рано. Не считаем целесообразным добавлять бумаги эмитента в долгосрочный портфель. $RU000A1041B2 $RU000A1053P7 $RU000A105SP3 $RU000A104FG2 $SZH4 $SZM4 $SZZ3 #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест