👉 X5 Retail Group ( $FIVE ; $FIVE@GS ). Новый квартал – эмоции те же. (Часть 2/2) Ранее мы обсудили, как позитивно меняется операционная деятельность эмитента несмотря на не самый простой внешний фон. Теперь перейдем непосредственно к финансовым результатам. 🔸 Финансы и оценка 📍 Несмотря на сложную внешнюю среду, компания не теряет позиций от высокой инфляции, средний чек растет, что в совокупности с ростом общего числа магазинов и увеличением трафика привело к росту выручки г/г почти на 23% до 796,2 млрд руб за 3 квартал. Всего выручка за 9 месяцев увеличилась до 2264,6млрд руб, что эквивалентно росту г/г на 19,2 %. Растет и чистая прибыль, которая в 3 квартале увеличилась на 85,7% г/г до 29,5 млрд руб, и на 53,6% г/г за 9 месяцев до 71,2 млрд руб. Но все ли так идеально? 📍 Есть один нюанс, который важно отметить, в сравнении со вторым кварталом у эмитента опережающими темпами растут издержки, ввиду чего заметно снижается рентабельность и падает прибыль на акцию. Тренд в ближайшее время никуда не денется, расходы будут продолжать быстро увеличиваться, в особенности расходы на персонал, так как эмитент, учитывая столь бурное развитие, будет только сильнее нуждаться в кадрах, которых и так не хватает на рынке. Но будет ли это критично? - Нет, не будет. Положение X5 очень крепкое, что что поводов переживать нет никаких, но следить за динамикой расходов определенно следует. 📍 Долговая нагрузка в целом не вызывает вопросов, отношение чистого долга к EBITDA до применения МСФО 16 составляет 0,83, что ниже как значения на конец 3 квартала 2022 г., так и начала 2023 г. 📍 По основным мультипликаторам компания все еще не выглядит дорогой, эмитент оценен приблизительно в 10 прибылей и около 0,2 выручек. Напомнить вам про темпы роста компании? Почему же так дешево? Проблема кроется во все еще нерешенном переезде эмитента в Россию, менеджмент упорно ничего не сообщает на эту тему. Вероятнее всего рано или поздно переезд произойдет, в этом случае будут устранены технические сложности выплаты дивидендов и тогда акции полетят. Учитывая дивидендную политику, размер будущих дивидендов определяется от операционного денежного потока, беря во внимание отношение чистого долга к скорректированной EBITDA. Беря во внимание текущие вводные, а также затраты на открытие новых магазинов и сделки M&A от текущей стоимости акций можно было бы рассчитывать на дивидендную доходность в размере примерно 8-10%. 👉 Итог: отличная компания, которая как была интересна во 2 квартале, так и остается интересной сейчас. Компания может оказаться в числе тех эмитентов, которые попадут под указ президента об упрощении процедуры редомициляции, все-таки X5 работает в одной из ключевых отраслей, к тому же вспомните ее размеры. Возврат дивидендов определённо станет драйвером для роста. Компания будет продолжать стремительно расти, в 4 квартале, учитывая дальнейшую экспансию сети «Чижик» и начало работы новых распределительных центров, операционные показатели сильно увеличатся, от значений 3 квартала рост продаж может составить порядка 2-3%. Тем не менее рентабельность продолжит находиться под давлением, и вряд ли превысит показатель 3 квартала текущего года. X5 – отличная компания, которая может быть добавлена в долгосрочный портфель. $FVZ3 #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #x5retailgroup #пятерочка #аналитика