ФосАгро
$PHOR . Удобрения всему голова? (Часть 2/2)
🔸 Финансы и оценка
📍 Несмотря на увеличение производства минеральных удобрений и прочей продукции химического комплекса, преимущественно за счет DAP и MAP, общие продажи у эмитента снизились за 6 месяцев на 4,3% г/г до 5,5 млн тонн. Отметим, что превышение производства удобрений над реализованным объемом — это вполне нормальное явление в сегодняшних условиях, лишнее количество в 3 квартале должно уйти в Индию, Бразилию и Азиатские направления.
📍 Выручка упала куда сильнее объема продаж в натуральном выражении, за первое полугодие 2023 г. она составила 212,8 млрд руб., что ниже значения первой половины 2022 г. почти на 37%. Падение выручки обусловлено высокой базой стоимости удобрений в 2022 г., по причине санкционного давления на российские компании, производящие удобрения. Падает и EBITDA, причем на внушительные 28,8% г/г. Несмотря на это рентабельность EBITDA растет, на текущий момент она составляет 45,4%, что больше показателя 2022 г. Причина роста рентабельности EBITDA – снижение стоимости основных сырьевых ресурсов и восстановление цепочек поставок. Что самое важное – рост свободного денежного потока, который за 6 месяцев составил 60,1 млрд руб., за год увеличившись более чем на 47%. Скорректированная чистая прибыль упала почти на 49% до 55,7 млрд руб., но что хуже – снижение рентабельности по чистой прибыли, которая сейчас составляет 26,2 %, против более чем 32 % годом ранее.
📍 У ФосАгро активно растет долговая нагрузка, но происходит это в том числе ввиду обесценения рубля, у компания большое количество кредитов номинировано в долларах, соответственно переоценка долларовой части также поспособствовала росту показателя соотношения NetDebt/EBITDA до 1,09. На конец июня 2023 г чистый долг ФосАгро составил 200,2 млрд руб. Уровень пока еще приемлемый, особенно если учитывать, что эмитент стремиться сократить свою валютную нагрузку, например замещая еврооблигации выпусками российских биржевых облигаций.
📍 По мультипликаторам компания оценена примерно на своих исторических уровнях, даже немного дороже. P/E за последние 12 месяцев равняется 8,56, а P/S 2,14, по балансовой стоимости оценка составляет больше 6.
👉 Итог
📍 Компания не выглядит дешевой, по мультипликаторам оценка близка к своим историческим значениям. ФосАгро работает на растущем рынке, тем не менее рост цен на удобрения может не последовать в ближайшие несколько лет. Большого потенциала для роста капитализации на текущий момент нет. Вероятно, в будущих отчетах мы увидим продолжением снижения чистой прибыли и дальнейший рост долговой нагрузки. Не считаем целесообразным осуществлять покупку акций компании сейчас.
#прояви_себя_в_пульсе
#хочу_в_дайджест