$GDZ5 далеком 2010 г

. независимым аналитиком Д. Адамидовым была опубликована статья, посвященная соотношению цены на золото к цене на баррель нефти. Общий посыл статьи сводился к следующему: в кризисные периоды соотношение золото/нефть растёт (в то же время соотношение индекса DowJones к цене на золото снижается). Соответственно в период роста экономики тренд меняется. Адамидов показал, что в кризисные периоды за унцию золота можно получить порядка 20-30 баррелей нефти, в то же время в период «процветания» - порядка 9-10 баррелей. Логика в этих наблюдениях следующая: в период экономического подъема спрос на нефть должен расти, в то же самое время спрос на safe-haven активы, ключевым из которых является, конечно, золото, должен снижаться. Как следствие, соотношение золото/нефть должно сокращаться. В кризисные фазы процесс прямо противоположный, что ведет увеличению коэффициента. Свои минимальные значения коэффициент принимал с 2010 по 2014 гг. Действительно, в этот период наблюдался стабильный рост мирового ВВП в номинальных ценах. По данным Всемирного банка мировой ВВП за этот период увеличился с $66,7 трлн. на начало 2010 г. до почти $75 трлн. за конец 2014 г. Таким образом, рост без учёта инфляции составил порядка 13%. Темпы роста мирового ВВП с учётом инфляции по данным МВФ, тем не менее, снижались. Действительно, если мы взглянем на график коэффициента с 1946 г. с наложенными на него периодами рецессий, то можно заметить, что эта логика соблюдалась практически всегда. Хотя, мы бы скорее отметили, что в кризисные периоды значение коэффициента скорее превышает отметку 15-20 п. Мы решили немного развить эту тему и изучили ситуацию с соотношением цены на золото с ценой на нефть за период с 2010 по 2024 и отдельно в 2025 г. С 2010 г. по конец 2024 г. коэффициент золото/нефть ни разу не опускался ниже отметки 12. Во второй фазе с 2015 по 2019 гг. среднее значение коэффициента составило 22,7. Ниже отметки 20 среднее значение коэффициента опускалось только в 2018 г. При этом темпы роста мирового ВВП за эту «пятилетку» оказались даже выше и превысили 13% (мировой ВВП вырос с $75 трлн. до $85,3 трлн.). Однако, «подвела» цена на нефть, которая в 2015 г. продолжила медвежий тренд опустившись ниже $40/б. Причиной, в том числе, стал рост добычи сланцевой нефти в США (в начале июня 2015 г. добыча превысила уровень 9,6 млн. б/с). В период третьей фазы (с 2020 по 2024 гг.) произошел ряд важнейших событий, из которых, конечно, особенно выделяются два: коронакризис и начало СВО. Пандемия послужила триггером к мерам по сильнейшему монетарному стимулированию в США. Во-первых, к марту 2020 г. ключевая ставка в США была опущена до своего минимального значения 0-0,25% (последний раз такое наблюдалось в период кризиса subprime в 2008-2009 гг.), во-вторых, ФРС запустил масштабную программу количественного смягчения. За период с марта 2020 по апрель 2022 г. баланс ФРС был увеличен более, чем в 2 раза. В начале СВО спрос на золото также усилился – в цене сформировался сильнейший бычий тренд. Касаемо цен на нефть, то после первого шока, который привёл к резкому повышению цены, в дальнейшем наметился спад. Эти события существенно увеличили коэффициент золото/нефть, который в среднем за период с 2020 по 2024 г. превысил уровень 28 п. Пик коэффициента пришёлся на апрель 2020 г. на фоне стабильных цен на золото и падения цены на нефть ниже $20/б. В 2025 г. дифференциал между ценами вновь начал стремительно увеличиваться. Цена на золото побила свои исторические максимумы по причине усиления фрагментации мировой экономической системы, а также прихода в Белый дом Д. Трампа, что увеличило неопределенности и повысило спрос на safe-haven активы. В то же самое время цены на нефть снизились на фоне выхода OPEC+ из сделки по добровольному сокращению добычи нефти и опасений рыночных участников относительно профицита.