​​Норникель $GMKN - противоречивый отчет Ранее мы с вами разбирали производственный отчет Норникеля и акцентировали внимание на технической возможности выплаты дивидендов. Теперь настала очередь его финансовых результатов. Изучим все плюсы и минусы работы ГМК в первом полугодии 2023 года и посчитаем потенциальные дивиденды, которыми компания может нас порадовать. По крайней мере я очень на это надеюсь. Итак, выручка компании за отчетный период снизилась на 21,1% до 524,8 млрд рублей или в пересчете на доллары, на 20% до $7,2 млрд. Основная причина снижения кроется в падении цен на всю линейку металлов. Цены на палладий и никель, на которые приходится львиная доля продаж, держатся вблизи годовых минимумов, $1230 за тройскую унцию и $20600 за тонну соответственно. По никелю сохраняется профицит на рынке, что в свою очередь создает давление на котировки металла. Триггером становится избыточный рост предложения в Индонезии и Китае. Одновременно с этим мы видим сильный рост продаж электромобилей, для производства которых используется высокосортный никель ГМК, а также восстановление в секторе нержавеющей стали. В первом полугодии Россия нарастила экспорт необработанного никеля в Китай на 32% до 18,4 тыс тонн. Операционные расходы компании сократились в отчетном периоде. Себестоимость реализации незначительно подросла до 272,9 млрд рублей. А вот отрицательные курсовые разницы в сумме 95,7 ярдов утянули чистую прибыль вниз. В итоге ЧП снизилась в 4,5 раза до 82,2 млрд рублей. Бизнес ГМК крайне цикличен и обратные переоценки, вкупе с отскоком на спотовом рынке, способны нивелировать отставание уже во втором полугодии. При этом радует динамика свободного денежного потока. Free cash flow вырос на 28,2% до $ 1,4 млрд. CAPEX сократился на 19%, а чистый долг остался на уровне конца 2022 года в 1,2x по NetDebt/EBITDA. Все это теоретически может позволить компании вернуться к выплатам дивидендов. Исходя из прошлой редакции дивидендной политики, Норникель направлял 60% EBITDA на выплаты если «долг» не превышал 1,8x. EBITDA компании за полугодие составила $ 3,4 млрд, снизившись всего на 30%. Взяв в руки калькулятор мы получаем около 1300 рублей на акцию. И это только за пол года. «Где мои деньги, чувак?» - хотел сказать я, но промолчу. Для меня не так важна сумма дивидендов, сколько желание руководства компании учитывать мнение своих скромных миноритариев. Если же вернуться к отчету, то он вполне приемлемый в текущей ситуации.