🔝 Ч4. ТОП акций под сохранение высокой ставки ЦБ Финальный пост нашей серии, где мы подробнее рассматриваем основных бенефициаров в зависимости от развития ситуации на рынке в 2025 г. Сейчас остановимся на бумагах, для которых жёсткая ДКП только на руку. Это самый негативный сценарий. Ниже – 3 других части топа. 📍 Ч1 – акции на любой сценарий 📍 Ч2 – окончание СВО 📍 Ч3 – акции под снижение ставки 1. HeadHunter (HEAD) Бизнес борется за лучшие кадры, из-за чего увеличиваются расходы на персонал, и даже рост ставки ЦБ вряд ли сильно повлияет на высококвалифицированных сотрудников. Кредиты под расширение брать накладно, поэтому выгоднее захантить качественного специалиста с большей производительностью труда. Кроме того, уровень зарплаты также активно растёт (реальная ЗП в 3 кв. 2024 г. увеличилась на 8,1%), что вынуждает сотрудников искать новые компании для перехода с более выгодными условиями. В итоге HH в последнем отчёте показал рост скорр. чистой прибыли на 84,4% г/г, который был обусловлен не только положительной динамикой всех операционных показателей (рекордное число вакансий), но и неплохим доходом от процентов по депозитам в совокупности с низкой ставкой налога для ИТ-компаний. Помимо этого, чистый долг эмитента отрицательный, поэтому ключ почти никак не влияет на процентные расходы. Менеджмент планирует вновь повысить цены в 2025 году. А продолжение СВО будет и дальше давить на рынок труда. 2. Ренессанс (RENI) Ещё одна из немногих бумаг, которая выросла с начала прошлого года на 22%. Согласно отчёту за 3 кв. 2024 г., инвестиционный портфель страховщика достиг 178 млрд. руб., а по итогам года должен ещё увеличиться на 30 млрд. руб. Более ¾ всех средств сосредоточено в корп. бондах и ОФЗ, а также на депозитах, что с текущим ключом позволяет получать отличный процентный доход. Средства от облигаций, которые погашаются по номиналу, перекладываются в бонды с более высоким %, что будет генерировать всё больший купонный доход от квартала к кварталу. Аналитики Сбера полагают, что в 2025 г. благодаря росту инвест. доходов чистая прибыль компании может вырасти до 22 млрд. руб. (+171% г/г), а ROATE – достичь 47%. Значительный рост показывает и сам рынок страхования в целом, который в 3 кв. сделал х2 г/г. Отличная динамика остаётся благодаря НСЖ и ИСЖ, которые растут на фоне увеличения доходов населения. Да и при других сценариях компания также будет выглядеть весьма сильно, RENI в текущей ситуации тоже практически всепогодная акция. 3. Интер РАО (IRAO) Котировки эмитента с локальных максимумов 2024 г. упали всего на 16%. Главное преимущество компании – денежная подушка в размере 177 млрд. руб. Согласно последнему отчёту, процентные доходы выросли до 60 млрд. руб., в то время как за весь 2023 г. было заработано только 42,5 млрд. руб. По итогам 2024 г. потенциальный рост дохода только по депозитам будет примерно в 2 раза больше. Эмитент даже частично сворачивает инвест. программу, пользуясь жёсткой риторикой ЦБ. Изначально в инвест. проекты планировалось пустить 200 млрд. руб., при этом за 9 мес. 2024 г. было вложено всего 68 млрд. руб.

Ожидается еще 1 сильный год для страхования – позитив для Ренессанс Как всегда, в начале года публикуются прогнозы по отраслям. И большинство агентств имеют очень позитивный взгляд на рынок страхования. Отечественный страховой рынок составляет 1,3% ВВП против 7% среднемирового и имеет кратный потенциал роста. Россия остается одним из самых быстрорастущих страховых рынков в мире: согласно прогнозам страховой ассоциации ВСС, сборы по итогам 2024 года могут достигнуть 3,4 трлн руб., увеличившись на 47% г/г. Консалтинговая компания KEPT считает, что в 2025 году российский страховой рынок вырастет еще на 10%. А вот рейтинговое агентство «Эксперт РА» опубликовало сразу два сценария развития страхового рынка. В зависимости от того, какой из них сработает, общие премии страховщиков в 2025 году могут увеличиться на 37-40%, или на 15% к уровню 2024 года. Первый сценарий от «Эксперт РА» предлагает сохранение текущих параметров финансового рынка и высокой краткосрочной доходности. При таком раскладе общий прирост премий может составить 37-40%. Второй сценарий развития страхового рынка в РФ в 2025 году предполагает снижение доли коротких продуктов страхования жизни. В результате этого сценария общие сборы могут вырасти на 15%. Но ни у кого нет сомнений ни в успешности текущего года, ни в долгосрочных перспективах. 2025 год и вовсе может стать уникальным – если ЦБ снизит ставку, то инвест портфели страховщиков будут сильно переоценены, что приведет к значительному росту ЧП. SBER, например, прогнозирует прибыль в 22 млрд для RENI, это вдвое выше, чем в 2023 году. У компании еще и байбек идет, плюс это один из основных кандидатов на включение в индекс. Как итог, сохраняется значительный потенциал для роста.

🔝 Ч3. ТОП акций под снижение ставки ЦБ Продолжаем серию постов, где мы подробнее разбираем основных бенефициаров в зависимости от развития ситуации на рынке в 2025 г. Сегодня поговорим об акциях, которые будут активно расти в случае смягчения ДКП и при продолжении СВО. 1. НЛМК (NLMK) После майских пиков 2024 г. котировки упали примерно на 40%. Всему виной изменение внутреннего спроса на сталь, который сильно коррелирует с ключевой ставкой. КС тормозит активность металлопотребляющих секторов (стройка, электроэнергетика). В особенности важен спрос девелоперов, который просел из-за рекордных ставок по ипотеке. Согласно прогнозам аналитиков, на строительство в 2025 г. придётся 32 млн. т., или около ¾ всего потребления. С другой стороны, сохраняется сильный спрос со стороны оборонной отрасли и смежной промышленности, где высокая КС не оказывает заметного влияния. Есть и значительная денежная подушка, что плюс при текущей стоимости кредитования. Да и сами цены на сталь, не сказать, что сильно просели, и находятся около 69-70 тыс рублей, что адекватные уровни для выплаты дивидендов. Снижение ставки приведет к небольшому росту цен на сталь, а также снимет опасения, связанные с отраслью (текущее снижение котировок NLMK значительно опережает снижение цен на сталь). А дивиденды на фоне сниженной ставки ЦБ будут выглядеть более привлекательно. 2. Ростелеком (RTKM) С мая прошлого года бумаги сложились на 40%. Основная причина – огромная долговая нагрузка. Согласно последнему отчёту, чистый долг вырос на 26% г/г, а соотношение Net Debt / OIBDA достигло 2,1х. В итоге компания понесла чистый убыток в 6,7 млрд. руб., а рост процентных расходов составил 77,2% г/г. На фоне увеличения капекса RTKM становится крайне некомфортно обслуживать свой долг. Ситуацию с кэшем помогло бы решить планируемое IPO сегмента ЦОД, но из-за текущей ДКП оно также было отложено в долгий ящик, т.к. реализовать на рынке долю без дисконта, когда деньги в экономике стоят так дорого, очень проблематично. Снижение ставок приведет к уменьшению расходов на долг, что прямо увеличит ЧП, а также позволит провести IPO дочки, что будет одним из важнейших драйверов роста. Сам бизнес операционно стабилен. 3. ВУШ Холдинг (WUSH) С пика 2024 цена акций рухнула на 50%. Несмотря на рост всех операционных показателей в последнем отчёте, на котировки давит высокая ставка ЦБ. У компании приемлемая долговая нагрузка, однако для расширения бизнеса требуются значительные кап. затраты, которые с текущим ключом невыгодны. Исходя из этого, ряд аналитиков полагает, что менеджмент будет вынужден снизить CAPEX в 2025 г., что приведёт к замедлению темпов роста бизнеса примерно до 15-20%. Из-за этого бумаги ВУШ, как growth-акции, выглядят перепроданными, поэтому мощным драйвером для роста котировок остаётся снижение КС. Это снизит и расходы на обслуживание долга (увидим рост ЧП) и позволит повысить темпы роста выручки.