Как преодолеть неопределенность на российском рынке: советы для инвесторов

Войти

Как действовать на сложном российском рынке? Не так давно на примере Совкомфлота показывали, насколько волатильным стал рынок в последние годы. Чувствуется как инвесторам надоела постоянная неопределенность. То переговоры, то пошлины, то высокая ставка, то нефть падает. Только за предыдущие 5 лет участники рынка встретили 6 крупных событий которые кардинально увеличивали неопределенность: ♦️ Пандемия – обвал и быстрое восстановление рынка в 2020-2021 ♦️ СВО и новый обвал в начале 2022. ♦️Не успели опомниться – мобилизация и очередное падение рынка в конце 2022 ♦️ В 2024 начала зашкаливать инфляция, ставку подняли до 21% ♦️ Старт мирных переговоров в начале 2025 быстро развернул вверх. Позитив от процесса также быстро угас и сменился очень нервными настроениями. ♦️Тарифные войны и обвал рынка нефти. В итоге за март-апрель растеряли весь рост предыдущего месяца Особенно тяжелым такой фон становится для долгосрочных инвесторов. Привлекательность большей части их активов меняется с головокружительной скоростью. И компания купленная в 2021 году может не только кардинально просесть, но и потерять долгосрочную привлекательно, например FIXP. Даже сейчас мы находимся в ситуации, когда с одной стороны тарифы могут быть снижены, нефть вырастет, параллельно будет достигнуто мирное соглашение и рынок улетит в сторону 4000 пунктов. А с другой стороны, тарифы могут остаться, нефть рухнет, начнется рецессия, мирные переговоры провалятся, а рынок упадет к 2000 пунктов. Человеческий мозг не любит неопределенности и хаоса, так как неизвестное пугает, и пытается привести хаос к какой-то понятной ему системе. На самом деле, такие ситуации – это скорее редкость для рынка. Такого количества шоков за такой короткий промежуток времени никогда не было за всю историю отечественного рынка. ⚠️ Но. Ошибочно считать, что чем дольше происходит какое-то явление, тем больше вероятность того, что оно будет происходить и дальше. Наоборот после череды бесконечных потрясений начинается спокойная полоса. Например, бычий рынок 2015-2020 годов, который был прерван только ковидом. Также будет и в этот раз. Это вопрос времени. Задача дойти до этого периода и перетерпеть текущую турбулентность. Это даст вам огромный опыт и возможность покупки активов с дисконтом. Оба этих момента будут раскрываться со временем и принесут большие доходности в будущем.

🏪 Лента – ставка на продолжение неорганического расширения Ритейлер продолжает представлять сильные результаты. По МСФО за Q1 25: 📍 Выручка 249 b₽ (+23% г/г) 📍 EBITDA 16,3 b₽ (+25% г/г) 📍 Чистая прибыль 6 b₽ (+68% г/г) 📍 Net Debt/EBITDA (без учета аренды) 1 (-1,3 пункта г/г) Ускорили экспансию Монетки, открыв 224 магазина. Начал отыгрываться эффект декабрьского приобретения Улыбки радуги + тоже открывали новые точки дрогери. Если посмотреть на LFL-метрики, то выручка группы увеличилась на 12,4%. LFL-чек и трафик растут во всех сегментах. В гипермаркетах работают над упрощением клиентского пути. Супермаркеты стали самым быстрорастущим сегментом с ростом LFL-чека на 12% и трафика – на 11%. Запускают собственное производство, расширяют быструю доставку из магазинов. В магазинах у дома LFL-продажи растут в основном за счет повышения LFL-чека на 10%. Двузначный рост прибыли – следствие M&A. В балансе ухудшения нет, леверидж остается одним из лучших в отрасли. На что обратим внимание: 🔹 Капрасходы выросли в 2 раза г/г. В плане на 2025 – открытие 1000 магазинов. Сохранение текущих темпов открытия и новые возможные M&A приведут к рекордному капексу 🔹 Рост расходов на аренду на 50% г/г. Магазины у дома и дрогери в основном открываются на арендованных площадях Лента впереди X5 только за счет присоединений. По LFL-продажам X5 в Q1 оказалась лучше (выросли на 14,6%). В структуре Ленты остаются гипермаркеты с вялым ростом трафика и большими расходами на содержание. Но от них не отказываются и умеют поддержать рост продаж хотя бы на уровне инфляции. Компания оценивается дешевле X5 и MGNT, хотя по рентабельности сопоставима с ними, по балансу – лучше. Основная причина дешевизны – отсутствие дивидендов. Рынок заложил в котировки прошедшие M&A, отчеты выглядят ожидаемыми и не приводят к значительному росту котировок. Компания интересна в случае рыночной коррекции в расчете на продолжение неорганического расширения. Но отсутствие дивидендов ограничивает привлекательность. Выплаты начнутся с 2026 или 2027 года. LENT #акции #потребительский #мнение

🤔 Повышение тарифов будет поддерживать инфляцию Минэка представил план по индексации регулируемых тарифов до 2028. Для населения они совокупно повысятся на 35%. И это существенно превышает уровень запланированной инфляции. Что и как будут индексировать: 📈 Цены на газ в 2025 – на 10,3%, в 2026 – на 10,6% 📈 Тарифы на трубопроводную транспортировку газа в 2025 – на 11,3%, в 2026 – на 12,6% 💡 Цены на электроэнергию в 2025 – на 12,6%, в 2026 – на 9,3% 🔌 Тарифы сетевых компаний на распределение электроэнергии в 2025 – на 11,6%, в 2026 – на 9,8% 🔌 Тарифы на передачу электроэнергии по магистральным сетям в 2025 – на 11,5%, в 2026 – на 12,1% Динамику тарифов Минэк логично обосновывает реализацией программ газификации. Газпрому нужно строить трубопроводы, энергетикам – обновлять инфраструктуру + затраты на газ в электроэнергетике составляют до 25% выручки. Но тарифная политика идет вразрез с планами ЦБ обуздать инфляцию. В 2025 прямой вклад тарифов в рост цен уже составил 0,6-0,7%. А в прогнозе Минэка прямо сказано, что в 2026-2028 цены на газ прибавят 3% сверх прогнозной инфляции. В общем классический лебедь-рак и щука, когда ЦБ рассказывает про 4% цель по инфляции, которую и без того очень сложно выполнить, а значительный вклад в инфляцию идет через повышение тарифов. Что приведет к более медленному снижению ставки ЦБ как итог. Но есть и бенефициары: ✅ Газодобытчики – Газпром GAZP, ЯТЭК YAKG, НОВАТЭК NVTK. В меньшей степени – так называемые «облгазы», торгующиеся на внебирже ✅ Энергогенерирующие компании – Интер РАО IRAO, ЭЛ5 ELFV, ЭН+ ENPG, РусГидро HYDR, Юнипро UPRO, ТГК, Мосэнерго ✅ Энергораспределительные компании – все Россети, Ставропольэнергосбыт и др. региональные сетевики #макро #риски

✈️ ВСМПО-АВИСМА – бенефициар мира? Ключевой участник рынка титана представил отчет за 2024: 📍 Выручка 118,6 b₽ (-2% г/г) 📍 EBITDA 39,5 b₽ (-8% г/г) 📍 Чистая прибыль 16,9 b₽ (-32% г/г) Поскольку цены на металл привязаны к $, в долларовом исчислении падение еще больше: выручки – на 10%, чистой прибыли – на 37%. Основная причина одна – низкие цены на титан, просевшие на 15% г/г. Половина выручки пришлась на РФ. Внутренний спрос со стороны аэрокосмической отрасли стабилен, но дефицита нет, как и драйверов роста цен. На 44% нарастили поставки в Китай. В сочетании с ослаблением рубля это помогло нарастить рублевую выручку экспортного сегмента на 5%. 🧮 Снижение EBITDA связано с перенаправлением части экспорта с Запада в Китай и снижением цен. Обвал чистой обусловлен ростом чистого финансового расхода в 2,5 раза. Однако, баланс не ухудшился. Напротив, займы сократили на 40% г/г. Просто в 2023 компании «простили» часть долга на 5,2 b₽. Это зафиксировали доходом, что увеличило сравнительную базу. Отметим доход 16,2 b₽ от инвестиций в ОМС. Несмотря на рост котировок золота и ослабление рубля, прибыль не выросла г/г, поскольку объем металла на счетах в долларовом исчислении снизился на 12% г/г. С одной стороны, у компании стратегическое положение на отечественном и мировом рынке. Есть довольно крепкий для отрасли баланс с Net Debt/EBITDA 0,9. Золото достигло исторических максимумов и приносит дополнительную прибыль. Окончание СВО в теории должно облегчить поставки металла зарубежным авиастроителям. Однако, драйверов роста у VSMO, фактически, нет. Об этом мы писали здесь. Повторим только одно – геополитика не сильно ухудшила положение компании. Титан и так покупают, просто через прокладки. VSMO не является настоящим бенефициаром окончания СВО и новости в духе “Boeing возобновит покупки российского титана” не меняют расклады по компании. Главная проблема для инвестора в оценке в 18 FWD P/E. До пандемии компания оценивалась более адекватно (10-11 P/E), хотя занимала аналогичное рыночное положение. Норникель GMKN тоже занимает значительные рыночные доли, но стоит в 2 раза дешевле. Поэтому покупать VSMO нужно гораздо ниже, хотя бы на уровне 25000 ₽. #акции #промышленный #риски