Оценка IPO Базис: ниже ожиданий, но с потенциалом роста

Войти

📊 Рынок давно ждал, какой ценник поставят Базису. Ещё осенью в медиапространстве гуляли оценки от ВТБ и ГПБ в 25–35 млрд рублей — и многие уже мысленно готовились к таким ориентирам по капитализации. Но реальный диапазон, объявленный вчера, оказался куда скромнее: 17–18 млрд рублей или 103–109 рублей за акцию. И это, на мой взгляд, дает гораздо более интересную точку входа, чем предполагалось раньше. 📈 Что важно — снижение оценки произошло не из-за ухудшения перспектив бизнеса. Скорее наоборот: компания демонстрирует быстрый рост, сильную рентабельность и стабильную денежную позицию, о чем писал ранее. Выручка за 9 месяцев 2025 года выросла до 3,5 млрд рублей, OIBDA — до 1,9 млрд, а маржа по-прежнему остаётся одной из лучших на рынке инфраструктурного ПО. Это база, на которую инвесторы обычно смотрят особенно внимательно перед IPO. 🧐 Лично мне кажется, что выбранный диапазон — это попытка сделать размещение максимально комфортным: с хорошей переподпиской (возможно), нормальной ликвидностью на старте и без того ощущения «перекупленности», которое порой тянет бумагу вниз в первые недели торгов. В итоге мы видим ситуацию, где бизнес объективно стоит дороже, а размещается дешевле — и такие расклады редко остаются незамеченными рынком. ✔️ Также важно отметить, что размещение проводится не на перегретом рынке, что увеличивает потенциал роста, когда закончится СВО и нормализуется экономическая ситуация. Несмотря на это, бизнес продолжает усиливать свои позиции: от корпоративного управления и расширения продуктовой линейки до выхода в новые сегменты (SDN, SDS) и развития международных направлений. Это позволит укрепить статус ключевого вендора в том числе для госсектора и сформирует фундамент для оценки выше текущей — вопрос времени, на мой взгляд. ⏳ Книга заявок открыта с 4 по 9 декабря, пока еще есть время принять участие. 📌 Резюмируя, получается довольно редкая ситуация для российского ИТ-сектора: высокая рентабельность, быстрый рост, отсутствие долговой нагрузки, исторические дивиденды и при этом — размещение по нижнему краю рыночных ожиданий. Для меня, как частного инвестора, это сочетание выглядит как минимум любопытно. Может быть, даже слишком любопытно, как для IPO в секторе, где обычно платят премию за импортозамещение. ❗️Говоря про риски, дальнейшая динамика акций безусловно будет зависеть от того, насколько рынок поверит в историю Базиса — и насколько компания сумеет подтвердить свои амбиции делом. Но эмитент выходит на рынок не с обещаниями, как это часто бывает, а с результатами — и именно такие размещения обычно наиболее интересны частным инвесторам. 💼 Лично я пока окончательного решения об участии не принял, но думаю в эту сторону, пока есть время. $BAZA ❤️ Ставьте лайк, если вам интересны разборы новых размещений на Мосбирже!

💻 Аренадата: верим или нет? Череда запоминающихся промахов в гайденсах подкосила веру в заявления менеджмента и IT-сектор, в целом. Согласитесь, честно заявить о проблемах и не давать ложных надежд - гораздо более здравая позиция. На этом фоне прогноз Аренадаты по росту выручки на 20-30% в 25 году выглядит весьма трезво. Тем не менее, есть нюансы, заставляющие усомниться в достижении даже такой динамики. 🤨 Первое и самое очевидное - результаты за 9 месяцев. Падение выручки на 45% г/г даже отдаленно не напоминает рост на 20-30%. Компания апеллирует к ярко выраженной сезонности и учету большей части выручки (около 60%) в последние два месяца. Как говорится, запомните этот прогноз, встретимся на годовом отчете. Пока есть справедливые опасения, что разрыв слишком уж велик. Но буду рад ошибаться. 📉 Скорректированная OIBDA и NIC (чистая прибыль) глубоко ушли в отрицательную зону: (-2 млрд руб.) и (-1,6 млрд руб.) соответственно, при выручке в 2 млрд. Опять же, ждем 4 квартала, чтобы понять роль сезонности в убытках. ☝️ Что интересно, на фоне всех трудностей компания не стала радикально резать расходы, а даже наращивает их. По итогу 25 года планируется удержать маркетинговые статьи на прошлогоднем уровне + нарастить штат сотрудников на 20%. Учитывая что ФОТ составляет 82% операционных расходов - это неизбежно приведет к их росту. ✔️ Чистый долг Аренадаты отрицательный, поэтому переживать спад можно еще долго без ущерба для баланса. Другой вопрос, нужна ли инвесторам такая «корова» без молока? 📝 Также отмечу, что презентация для инвесторов пестрит обилием матчасти про анализ данных, в то время как слайды с финансовыми результатами выглядят скромно (всего 3 слайда из 27). Обычно так бывает не от хорошей жизни, а IT компаниям действительно сейчас нелегко. 📌 Учитывая негативный бэкграунд сектора, я бы пока последил за этой историей со стороны. Если выполнят прогноз и восстановят прибыльность по итогу года - можно будет вернуть в вотч-лист. Глобально все лучшее для разработчиков ПО позади (активное импортозамещение), а новых драйверов пока не подвезли. Зато появились риски в виде роста налогов и сборов. DATA ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! @Investokrat

💼 Ключевые идеи с форума "Россия зовет!" На неделе удалось посетить форум "Россия зовет!". Во-первых, хотелось бы поблагодарить организаторов за возможность принять участие в данном мероприятии! Во-вторых, достаточно интересно послушать не отдельных аналитиков и управляющих, а представителей Минфина, ЦБ, Мосбиржи, крупных банков и других финансовых учреждений на тему развития инвестиционной сферы в РФ. Для простоты сегодня выделю ключевые идеи, которые были озвучены на форуме. Если пост наберет достаточное количество лайков, что подтвердит ваш интерес к нему, тогда сделаю вторую часть, где опишу основные прогнозы и тренды, которые ждут регуляторы. От ставки и инфляции, до влияния искусственного интеллекта на фондовый рынок и принятие решений. 📝 Сразу сделаю оговорку, что по отдельным активам идеи выдвигали преимущественно управляющие от ВТБ, который является организатором данного форума. Итак, поехали: 💵 Курс рубля $USDRUB Аналитики ждут ослабления рубля к историческим уровням: к концу 2025 года доллар ~81 руб., к концу 2026 года — 95–100 руб. Давление создают низкие цены на нефть, ожидаемое смягчение ДКП, рост импорта и сокращение валютных продаж ЦБ, которые сегодня занимают до 10–12% оборота рынка. ⚖️ ОФЗ Длинные ОФЗ выглядят наиболее интересными (особенно 26247, 26248 с самым большим размером купона и 26238 с самой большой дюрацией). Разворот ДКП уже произошёл, ключевая ставка начала снижаться и, по прогнозам, может опуститься до 12–13% по итогам 2026 года, и 9–10% по итогам 2027 года, что поддержит рост котировок. Дополнительно позитивно: рост спроса на долгосрочные инструменты, увеличение инвестиций через ИИС-3 и предсказуемость бюджетной политики. 💻 Яндекс YDEX По Яндексу видят более 50% роста: выручка растет темпами выше 30% г/г, компания платит регулярно дивидендам с 2024 года (по 160 руб. в год на акцию), а мультипликаторы остаются примерно на 30% ниже сектора. Прогнозная цена — около 6 700 руб., EBITDA в моделях растёт кратно благодаря масштабу бизнеса. 🥇 Полюс PLZL Потенциал роста — 40%+, драйверы — высокий спрос центробанков на золото и снижение глобальных рисков. «Сухой Лог» добавит около +70% к добыче, а ожидаемая средняя дивдоходность может превысить 10% на горизонте 3 лет. Бумаги торгуются с 33% дисконтом к своим средним мультипликаторам. 📦 Озон OZON Апсайд более 90%: акция торгуется около уровней 2021 года, тогда как GMV бизнеса вырос в 14 раз. Финтех-сегмент показывает взрывной рост прибыли (+149% г/г), компания начала дивиденды и байбэк. Оценка EV/EBITDA около 5,6x, что выглядит привлекательно. ⛏️ Норникель GMKN Потенциал роста — 50%+, компания выигрывает от роста цен на медь и МПГ, а также от слабого рубля. Возможность возвращения к выплате дивидендов рассматривается уже в 2026 году, прогнозная цена акции — примерно 200 руб. Глобальный рынок меди испытывает дефицит из-за аварий на крупных рудниках (El Tentiente, Grasberg, Kakula). 🏆 Золото GOLD Рынок остаётся на подъёме, благодаря высокой неопределённости в мировой экономике и устойчивому спросу со стороны центробанков. Текущие котировки обеспечивают повышенную маржинальность даже относительно слабым производителям, и предпосылок для снижения спроса пока нет. 🧮 Биткоин #btcusd (для квалифицированных инвесторов) Потенциал роста по прогнозам более 40% до конца 2026 года. Ограниченная эмиссия делает BTC защитным активом против инфляции, и он всё чаще рассматривается как цифровой аналог золота. При снижении ставки ФРС интерес к крипторынку традиционно растёт. Целевая цена — около $150 000 на следующие 12 месяцев. ☝️ Это далеко не все идеи, сколько влезло в пост. Более полная информация со скринами и видео с форума доступна в Premium канале. ❤️ Ставьте лайк, если вам понравился обзор! #investokrat

💻 Базис: оценка IPO оказалась заметно ниже ожиданий рынка