🔥 Ключевая ставка, доллар, золото и другие новости

🤒 Хэдхантер: еще один сложный квартал 📉 Ситуация на рынке труда продолжает ухудшаться. Начало года не задалось, индекс Хэдхантера (число резюме / число вакансий) стремительно растет. Налоговая реформа вступила в силу, ударив по малому и среднему бизнесу. Да и крупный бизнес, в целом, не жирует и больше думает об оптимизации расходов, чем о развитии. Вишенка на торте - падение ВВП на 2,1% в январе. Экономика близка к рецессии. А без учета военной части, скорее всего, уже в ней. 💼 Если в 3 квартале число платящих крупных клиентов еще росло (пусть и символически), то в 4 квартале дрогнули и они, сократившись на 1% г/г. Малые и средних клиентов стало меньше на 19,4%. И дело не только в экономической ситуации, но и растущей конкуренции: как со стороны других площадок, так и собственных сервисов рекрутинга у крупных корпораций (например, такие есть у Сбера и Яндекса). Рост цен на услуги Хэдхантера, с одной стороны, помогает поддержать выручку даже при оттоке клиентов (в 4 квартале +0,4% г/г). А с другой, он же и способствует оттоку! В условиях, когда бизнес не горит желанием нанимать сотрудников, это особенно актуально. 📈 В ответ на стагнацию выручки, Хэдхантер в 4 квартале сократил операционные расходы на 5,1% г/г. Первыми под нож пошли маркетинговые статьи. В результате, скорректированная EBITDA выросла на 7% г/г. Поставим компании плюсик, так как еще в прошлом квартале тенденция была обратная. Видна проделанная работа! 📉 К сожалению, от падения скорректированной прибыли это не спасло: -18,7% г/г. Негативно повлияло сокращение процентных доходов (кубышка была потрачена на дивиденды) и рост налога на прибыль с 0% до 5%. 👉 Резюмируя, Хэдхантер чувствует себя очень плохо с операционной точки зрения. Но фантастический запас рентабельности (50,5% по ЧП!) и работа с расходами позволяют показывать достойные финансовые результаты. 💰 По итогам 2 полугодия совет директоров решил ничего не выдумывать и рекомендовал те же 233 рубля дивидендов, что и за 1 полугодие. Годовая доходность в 15,7% к текущей цене смотрится очень интересно. Но нужно понимать, какой ценой она достается. Компания выжимает из себя и клиентов все соки, направляя на выплату 116% от скорректированной прибыли. Повторить выплату в 1 полугодии 2026 будет еще сложнее. ✔️ Сам Хэдхантер дает осторожный прогноз на этот год: рост выручки в пределах 8% и сохранение рентабельности EBITDA выше 50% (сейчас 56,6%). Из текущей точки выглядит здраво, но в процессе многое еще может поменяться. ❌ Помимо рисков, озвученных в прошлый раз, на Хэдхантер повесили обязательство по бесплатному размещению вакансий бюджетных организаций. Возможно, это и есть результат затяжного диалога с ФАС. 📌 По совокупности факторов, акции Хэдхантера достойны занять долю в диверсифицированном портфеле. Однако, идея противоречивая. Рецессия не будет вечной, рано или поздно рынок труда развернется. Но, пока не ясно, как долго придется ждать. Есть риск, что результаты 26 года будут еще хуже. Если дивиденды снизятся, рынку это не понравится. HEAD ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! @Investokrat

⛏️ ММК: денежный поток восстанавливается? 🤔 Разбирая итоги года у Северстали, я пришел к неутешительному выводу - ситуация в секторе лучше не становится, акции пока не интересны. Относится ли это к ММК? Как ни странно, лишь частично. 📉 Продажи в 25 году снизились на 7,2% г/г, производство на 9,2%. В сочетании с низкими ценами и опережающим падением спроса на премиальную продукцию (-15,3%), выручка сократилась на 20,6% г/г, а EBITDA на 47,2%. Причины повторять не буду, подробно их описал в посте про Северсталь. 📈 При этом, квартальная EBITDA ММК стабилизировалась возле отметки 20 млрд руб. Не падает - уже хорошо! У Северстали динамика чуть хуже, что связано с большей долей премиальной продукции в структуре продаж и наличием низкомаржинального трейдингового бизнеса. ❗️В 4 квартале произошел интересный момент: ММК и Северсталь почти сравнялись по рентабельности EBITDA! Я думаю, что это временное явление, так как исторически Северсталь была значительно рентабельней на фоне большей обеспеченности собственной ресурсной базой. Будем наблюдать. ✔️ ММК заработал положительный свободный денежный поток по итогам года (6,56 млрд руб.). Если Северсталь только вышла на пик капекса, то ММК сократил расходы на 9% г/г. 💰 В теории, ММК может даже заплатить небольшие дивиденды по итогу года (~2% доходности). Но принципиально это ничего не меняет. 🏗 В моменте, ММК выигрывает от снижения капекса: давление на денежный поток меньше, запас прочности выше. Но в долгосрочной перспективе 28+ года Северсталь, скорее всего, увеличит долю присутствия на внутреннем рынке, а ММК сократит. ✔️ Еще одно отличие касается долговой нагрузки. Северсталь уже проела кубышку, а ММК еще нет. Так как свободный денежный поток остался положительным, чистая кэш-позиция выросла с 73,4 до 79,9 млрд руб. ND/EBITDA = -1x. 🧮 Северсталь оценивается в 5,9х EV/EBITDA, а ММК в 3,3х. На мой взгляд, дисконт в ММК относительно сестры вырос слишком сильно и не компенсирует разницы в годовой рентабельности. 📌 Тактически ММК смотрится интереснее Северстали. ММК имеет шансы выйти из кризиса быстрее по мере снижения ставки ниже 12-14%. Если не случится форс-мажоров, ждать осталось уже не так долго. MAGN ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! @Investokrat

📈 Оил Ресурс - новые вызовы на рынке нефти 📝 В последнее время тема нефти не сходит с первых полос многих СМИ. На фоне ситуации в Иране цены на черное золото продолжают расти, а в крупных странах-импортерах (Япония, Южная Корея и других) ситуация уже нашла свое отражение в обвале фондовых индексов. 🛢 И это мы говорим про один локальный случай. Но если заглянуть в перспективу, то начиная уже с 2036 года более половины добычи нефти будет приходиться на трудноизвлекаемые запасы(ТрИЗы). И для разведки и добычи на таких месторождениях понадобятся новые технологии, оборудование и соответствующая квалификация. ✔️ Компания «Оил Ресурс» входит в Группу «Кириллица» и основной фокус приходится как раз на торговле нефтью и нефтепродуктами, плюс активное развитие логистического плеча и инновационных решений в области ТрИЗ. 📲В четверг на площадке Мосбиржи менеджмент провёл онлайн-звонок с инвесторами, где удалось задать вопросы и узнать последние новости. Вообще приятно, что поддерживают связь. Сегодня поделюсь интересными фактами. 📈 Компания уже имеет 10-летний опыт работы в нефтяном секторе, владеет 2 наливными терминалами и поставляет продукцию в ряд зарубежных стран. ⚖️ Размер бизнеса также внушительный, выручка за 9 месяцев 2025 года превысила 30 млрд руб. (против 24 млрд за весь 2024 год). А EBITDA за достигла 2,7 млрд руб. с рентабельностью около 9%. 🧐 За последний год прилично подросла долговая нагрузка, отношение ND/EBITDA составило 2,5х. Основная часть заимствований идет через размещение облигаций, о которых поговорим чуть ниже. Но важнее даже не сам долг, а то, куда направляются эти средства. 📈 И направляются они на рост бизнеса через увеличение оборотного капитала и сделки M&A. Ранее были приобретены 2 наливных терминала с мощностью перевалки до 1 млн тонн, о чем писал выше, и формируется научно-технический центр для разработки новых технологий. 💻 Говоря про технологии, компании уже есть чем похвастаться. Ими разработана и запатентована технология термохимического воздействия (ТТХВ) на нефтеносные пласты для добычи нефти, а также оборудование, которое необходимо для его практического применения. А нам нужны новые технологии для разработки труднодоступных месторождений. ☝️ Отмечу, что компания не просто разработала какой-то новый метод по извлечению нефти, а предоставляет готовую нефтесервисную услугу. Фактически «Оил Ресурс» осуществляет все работы под ключ, от подготовки и добычи до сопровождения и дальнейшего масштабирования. 💰 По заявлениям менеджмента в РФ конкурентов с таким же технологическим процессом нет, в этом его уникальность. И по ожиданиям на горизонте следующих 20-25 лет может быть задействовано 200+ установок, каждая из которых будет стоить 0,5 - 1 млрд руб. Теоретически таких установок могут быть и тысячи, если технология действительно себя оправдает в полевых условиях. 💼 Возвращаясь к облигациям, компания имеет 4 выпуска суммарным объемом около 10 млрд руб. Эффективная доходность к погашению в среднем составляет 28% годовых. Рейтинг эмитента ВВВ- от НРА со стабильным прогнозом. ✔️ Выпуск Оил Ресурс 001P-03 #RU000A10DB16 погашается в октябре 2030 года. Текущий купон 29%, но ежегодно будет снижаться и достигнет 17% к 2030 году. ✔️ Также есть выпуск с постоянным купоном 28% Оил Ресурс 001P-02 #RU000A10C8H9 и погашением в июле 2030 года. Но эмитент предусмотрел Call-опцион и ближайший запланирован на 16.07.2028. Так что есть еще минимум 2,5 года наслаждаться высокой доходностью. ❗️ Но стоит помнить, что высокая доходность = высокий риск. Таким бумагам стоит отводить разумную часть портфеля, если они подходят под вашу стратегию. 📌 Резюмируя, приятно видеть, что хоть кто-то занимается не просто добычей и продажей сырья, но и разрабатывает перспективные технологии. Это весьма актуально на фоне введенных ограничений. Поучаствовать в этом бизнесе пока можно только через облигации, самые интересные, на мой взгляд, описал выше. #ОилРесурс ❤️ Если разбор оказался полезным — поддержите лайком. @Investokrat