💰 Монополия проведет второй этап сбора заявок На прошлой неделе я посетил онлайн встречу с данным эмитентом и по ее итогам написал небольшой разбор бизнеса. Там мы подробно знакомились с компанией, ее перспективами и дебютным выпуском облигаций. 📈 В среду вышли данные по итогам первого этапа сбора заявок на участие в размещении облигаций, которые и предлагаю проанализировать. За первые 24 часа спрос составил 280 млн руб. Из них на долю розничных инвесторов пришлось около 30%. ☝️ Как видим, доля частных инвесторов достаточно большая. И это в текущих конкурентных условиях, когда новые облигационные выпуски на рынке появляются практически еженедельно. Результат вполне уверенный, хоть и оказался ниже первоначальных ориентиров. Я ранее уже писал о том, что компании какое-то время нужно будет поработать на имя, чтобы завоевать доверие инвесторов. К тому же сама компания не раз говорила, что главная цель размещения – не собрать как можно больше денег, а наладить контакт с инвесторами. 🧮 Напомню параметры дебютного выпуска: ✔️ Размер купона - КС (ключевая ставка) + 3,75% (максимум); ✔️ Тип купона - плавающий; ✔️ Частота выплат - ежемесячно; ✔️ Срок обращения - 3 года; 🏦 Кредитный рейтинг от АКРА "ВВВ+", прогноз стабильный. ✔️ Новый ориентир по совокупному объему - 500 млн руб. 💼 При текущей ключевой ставке в 19%, максимальный размер купона может составить 22,75%. Но учитывая, что на октябрьском заседании ЦБ с высокой долей вероятности ставку поднимут, то и доходность облигации пропорционально вырастет. ⏳ Монополия приняла решение провести новый этап сбора заявок, который продлится с 14 октября до 15 ноября 2024 года. Это даст возможность принять участие всем, кто пропустил первый этап или узнал о компании позже. Да и сам эмитент, думаю, воспользуется дополнительным временем, чтобы привлечь больше внимания инвесторов к своему бизнесу. 📌 Компания является представителем относительно нового для публичного рынка сектора. Но интерес к ней определенно есть. Напомню, что выпуск облигаций часто является первым шагом перед IPO. Будем следить за развитием событий. ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! #investokrat

​​📈 АСТРА – теперь в индексе Мосбиржи 📣 В рамках осенней ребалансировки, акции Астра вошли в индекс Мосбиржи. Компания добилась своей цели, ради которой даже провела SPO в апреле. Для котировок это безусловно плюс в виде притока инвесторов из индексных фондов. 🧐 Но остались ли перспективы и новые драйверы для дальнейшего роста? Попробуем сегодня разобраться. 📝 Вначале посмотрим отчетность за 1П24 по МСФО. 📈 Отгрузки выросли на 64%, до 5,5 млрд руб. 📈 Выручка увеличилась на 58%, до 4,9 млрд руб. Мы видим ускорение по сравнению с 1кв24 (+43% г/г). Примечательно, что рост в основном за счет продуктов экосистемы (х5,5) и за сопровождение продуктов (х2,1). В этом и была цель компании – обеспечить клиентов комплексным сервисом, чтобы заслужить их лояльность. 📊 Мы помним и про финансовые цели менеджмента – за 2 года утроить бизнес. И в целом, учитывая текущий органический рост и объявленные сделки M&A, сомнений в их достижении пока не возникает. В 1кв24 Астра купила 80% разработчика платформы для управления данными "Сатори", во 2кв24 – 80% российского провайдера облачной инфраструктуры "Rusonyx". Но какова цена этого роста? Посмотрим на затраты. ☝️ Операционные расходы выросли почти в 2 раза! С 2,2 до 4,2 млрд руб. Основная причина: удвоение расходов на оплату труда. По данным компании, рост расходов обеспечен на 87% набором новых сотрудников, а не повышением зарплат. Компания продолжает нанимать персонал как для разработки новых продуктов, так и для привлечения и обслуживания клиентов. Расходы на персонал составляют почти 70% всех операционных затрат. 📈 EBITDA выросла всего на 2%, до 1 млрд руб. Рентабельность сократилась до 21% после 33% годом ранее. Важно отметить, что в 1П24 Астра капитализировала почти 1,3 млрд руб. расходов на разработку продуктов (трудочасы программистов, которые пошли именно на новое ПО), что почти в 3,5 раза больше, чем в 1П23. ❗️ Это значит, что если бы Астра эти трудочасы отнимала как все остальные расходы на персонал, то EBITDA оказалась бы на эту сумму меньше. Как итог, EBITDAC в 1П24 отрицательная: -0,2 млрд руб. В 1П23 показатель был 0,6 млрд руб. ✔️ Чистая прибыль оказалась даже выше EBITDA – 1,1 млрд руб., но ниже показателя 1П23 (1,2 млрд руб.). Астра заработала 0,7 млрд руб. процентных доходов (включая 0,3 млрд – от размещения на депозитах). На конец 1П24 осталось 4,2 млрд кэша, а это значит, что во 2П24 бизнес сможет заработать еще 0,3 млрд руб. 🧮 Если мы из чистой прибыли отнимем капитализированные трудочасы, то у нас останется только 0,15 млрд руб. после 0,9 млрд руб. в 1п23 (в 5,5 раз меньше). 🧐 Капитальные затраты составили 1,2 млрд руб., что в 3,5 раза выше чем год назад: 25% от выручки. ☝️ Тем не менее, учитывая сезонность ПО-бизнеса, какие-то долгосрочные выводы делать рано. Правильнее будет оценивать результаты за весь год. Выручка 2П24 может быть в 2 раза выше, чем в 1П: в 2022 году это было 4 против 1 млрд руб., в 2023 году: 6 против 3 млрд руб. 📊 По мультипликаторам Астра по-прежнему самая дорогая акция среди разработчиков ПО: EV/EBITDA 24 = 17х против 10х у Диасофта DIAS и Позитива POSI и 8х у Софтлайна SOFL . 📉 Несмотря на просадку с пиков в 720 руб. на фоне новостей об SPO, котировки компании закрепились на уровне начала года. Лучше выглядит только POSI с результатом в +26%. Другие коллеги по цеху в минусе: -17% у DIAS и -11% у SOFL. 📌 На мой взгляд, под отчет за 4кв24 можно было бы присмотреться к покупкам. Долгосрочно пока перспективы выглядят весьма интересно. В качестве драйверов, помимо роста бизнеса, могут появиться какие-нибудь новые сделки M&A или контракты с новыми заказчиками. 🎁 Астра, кстати, разыгрывает билеты на конференцию Смартлаба, подробности здесь. ASTR ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! #investokrat #пульс_оцени #хочу_в_дайджест

​​💊 Озон Фармацевтика объявила о намерениях провести IPO На днях участвовал во встрече с инвесторами, где менеджмент ПАО "Озон Фармацевтика" подробно рассказал про бизнес, среднесрочную стратегию развития и планы стать публичным представителем сектора. Сегодня мы разберем с вами ключевую информацию с данного мероприятия и поближе познакомимся с эмитентом. 📈 Начнем с бизнеса, Озон Фармацевтика, как понятно из названия, занимается производством и реализацией лекарственных средств. На сегодняшний день это крупнейший в РФ производитель дженериков с самым большим портфелем зарегистрированных препаратов на фарм рынке в целом. По объему продаж в натуральном выражении компания занимает 2 место, за 2023 год было реализовано 285 млн. упаковок продукции. Параллельно активно развивается направление производства биотехнологических препаратов. 📝 Для справки, *Дженерик* - это аналог традиционного фармацевтического препарата, имеющего тот же состав действующих веществ, что и у оригинального, но выпускающийся под другим торговым названием. Дженерики начинают производить после того, как у препарата заканчивается срок патентной защиты. 🏗 На данный момент Озон Фармацевтика имеет 2 действующих завода в Самарской области, еще один - специализирующийся на производстве препаратов против онкологии - в процессе строительства. Кроме того, развивается производство компании Мабскейл, сосредоточенной на биотехе. Все это создает хороший задел на будущее, суммарные производственные мощности составят 676 млн. упаковок в год. 📈 С финансовой точки зрения у бизнеса тоже все в порядке. Среднегодовой темп роста чистой выручки за последние 3 года составил 10%, а EBITDA на уровне 12%. Несмотря на то, что производство дженериков обычно считается относительно низкомаржинальным направлением, компания демонстрирует здесь хорошие результаты. За счет собственной эффективной бизнес-модели рентабельность EBITDA в среднем находится выше 35% за последние годы, а рентабельность чистой прибыли около 20%. Это не сильно ниже, чем у крупнейших фармкомпаний! 💰 С долгом тоже проблем не наблюдается, текущее отношение ND/EBITDA = 0,8x. На конец года ожидают 1,2х, что в пределах нормы. 💼 Относительно низкая долговая нагрузка позволяет часть прибыли направлять акционерам в виде дивидендов. Платят от 0 до не менее 50% чистой прибыли, в зависимости от долговой нагрузки. При ND/EBITDA = 0 - не менее 50% чистой прибыли (ЧП) и не более 100% от свободного денежного потока (СДП). При ожидаемом ND/EBITDA =1,2x на дивиденды направят не менее 25% от ЧП. 🧮 Ключевые показатели бизнеса мы разобрали, перейдем к IPO. Пока точных ценовых ориентиров нет, но само размещение ожидается уже в октябре текущего года. Так что данные должны появиться в ближайшее время, их разберу отдельно. 📈 Размещение пройдет в формате cash-in - привлеченные средства направят на развитие бизнеса, в инвестиционные проекты, снижение долговой нагрузки и другие общекорпоративные цели. Такой формат выгоден инвесторам, потому что он позволит улучшить позиции компании в будущем. 📈 Российский публичный рынок фармацевтического сектора только начинает зарождаться. Это дает возможность инвестировать в такие активы, которые могут кратно вырасти в среднесрочной перспективе. В США, например, биофарм сегмент не сильно уступает IT сектору по динамике роста за последние годы. 💊 Озон Фармацевтика, кстати, тоже видит перспективы в секторе биофармацевтики и лечении онкологии. Развитие этих направлений входит в стратегию развития, а результаты мы сможем увидеть уже в 2027 году. 📌 Резюмируя, бизнес достаточно интересный, перспективный и уникальный для нашего рынка. В РФ, как и во многих других развивающихся странах, доходы населения относительно небольшие. Это приводит к тому, что люди больше предпочитают недорогие товары (включая лекарства), к которым как раз относятся дженерики. Потенциал у этого сектора огромный, что подтверждается и прогнозами аналитиков (скрин). ✔️ Ждем деталей IPO и там еще раз проанализируем.