InvestorAlfa
InvestorAlfa
23 августа 2022 в 18:26
Прожарка Лукойла (Часть 2. Дивиденды и санкции) $LKOH в 2019 году принял новую дивполитику, и теперь распределяет 100% FCF. До этого времени Лукойл 50% FCF направлял на дивиденды, а 50% – на обратный выкуп. Но в последнее время больше средств направляется на дивиденды, в то время как на счетах скоплено приличное количество казначейских акций – 16% акционерного капитала. Лукойл время от времени погашает «казначейки», тем самым увеличивая долю текущих акционеров и снижая собственную дивидендную нагрузку. Лукойл – одна из немногих российских компаний, которые постоянно повышали дивиденды. Начиная с 2001 года, понижение дивидендов произошло только один раз: в 2013 году. Совсем недавно Лукойл отменил выплату финальных дивидендов за 2021 год. Но даже с учетом этой отмены дивиденды в 2021 году оказались больше предыдущего года. Так, промежуточные дивиденды за 9 месяцев 2021 года, объявленные в декабре, стали почти рекордными: 340 рублей на акцию (больше были только дивиденды размером в 350 рублей в 2020 году). Всего в 2021 году Лукойл выплатил дивидендов на сумму 553 рубля, в 2020 – 396, в 2019 – 347. Средний темп роста дивидендов за 10 лет – 23% в год. Оценить влияние санкций на Лукойл в настоящее время затруднительно: компания не предоставила отчетность за 1 квартал 2022 года. Поэтому я не могу сказать, насколько сильно упали выручка и прибыль, что с рентабельностью, долгами и капиталом. Однако косвенно оценить потери можно: экспорт в Европу дает порядка 45-55% выручки, поэтому, если европейские страны решили отказаться от нефти Лукойла, то это лишит компанию практически половины выручки. Напрямую Лукойл под санкции не попал (но попали его два крупнейших акционера – Алекперов и Федун), к тому же у нас имеется т.н. «латвийская смесь», когда смешивают 51% западной и 49% российской нефти – и на выходе получается вполне кошерная нефть, которую европейцы охотно покупают. Какова доля лукойловской нефти в этом – неизвестно. Оптимизма добавляют высокие цены на нефть. Даже при резком сокращении экспорта и даже с учетом того, что российская нефть торгуется по спотовым ценам с дисконтом около 20%, выручка всё равно должна быть внушительной – примерно в 1,6-1,8 раз выше значения за 1 квартал 2021 года. То есть даже если выручка Лукойла упала в 2 раза, то рост цены на нефть должен компенсировать это падение. Также Лукойл обладает 4 НПЗ в Италии, Болгарии, Нидерландах и Румынии, общая мощность переработки – 27,3 млн тонн нефти в год (примерно половина всего объема компании). Что происходит с этими НПЗ – непонятно. Даже если переработка и продолжается, то явно не в очень больших объемах. Еще за рубежом оказались 1300 европейских и 200 американских АЗС (всего у Лукойла около 5000 АЗС). Их судьба также неясна. Есть и неочевидные проблемы, которые могут быть вызваны санкциями: отсутствие необходимых деталей для ремонта оборудования, срыв поставок, утечка мозгов. Да, при этом Лукойл может переориентировать экспорт в азиатском направлении, но пропуская способность железных дорог в азиатской части России на порядок ниже, чем в европейской. К тому же нужно заново заключать контракты – а это время. По мультипликаторам компания очень дешева: P/S всего 0,28, P/BV 0,6, EV/EBITDA 1,97 – это в 2 раза ниже средних значений за последние 5 лет. Так что, если исходить из исторической картины, то Лукойл недооценен минимум в 2 раза. По сравнительному анализу – недооцененка в 1,5 раза. Однако в кейсе Лукойла есть одна неопределенность, которая перечеркивает многие положительные моменты. Об этом - в третьей части. Подпишитесь, чтобы не пропустить! #нефть #санкции #дивиденды #разбор
4 098 
+69,46%
8
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
3 октября 2024
Валютные инвестиции: можно ли получить высокую процентную доходность?
3 октября 2024
Рынок акций после коррекции: какой потенциал роста у бумаг?
1 комментарий
EduardYa
7 сентября 2022 в 6:25
Последние события с Магановым хороший повод продолжить цикл статей.
Нравится
Пульс учит
Обучающие материалы об инвестициях от опытных пользователей
BENLEADER
+27,4%
685 подписчиков
Beloglazov94
38,5%
357 подписчиков
VASILEV.INVEST
15,3%
6,7K подписчиков
Валютные инвестиции: можно ли получить высокую процентную доходность?
Обзор
|
Сегодня в 19:26
Валютные инвестиции: можно ли получить высокую процентную доходность?
Читать полностью
InvestorAlfa
992 подписчика 3 подписки
Портфель
до 5 000 000 
Доходность
1,68%
Еще статьи от автора
15 сентября 2023
Получил ачивку "Друг Баффета" https://www.tinkoff.ru/invest/social/45a4fcac-f2d1-40be-b95c-ad33b5a16366/achievements/806e3cc4-c0bb-11ec-9d64-0242ac120002
13 февраля 2023
ТОП-10 компании, которые могут выплатить самые большие дивиденды в 2023 году (Часть 1) Я тут решил прикинуть, какие акции стоит прикупить, чтобы в 2023 году заработать самые большие дивиденды. Важно понимать, что высокая дивидендная доходность – это ещё не показатель, что акция хорошая, а что такие дивиденды – не разовая акция. Нужно смотреть на бизнес комплексно. Вот, например, Сбер. В 2023 году явно не будет сногсшибательных дивидендов (если заплатят 5-7 рублей, уже будет круто), но потом с восстановлением выручки и прибыли вернётся, конечно, к рекордным выплатам. Ну, или Норникель, который уже анонсировал уменьшение дивидендов за 2022 год. Но в конечном итоге после завершения всех капексов объёмы добычи увеличатся (и продаж, надеюсь, тоже), что скажется положительно на выручке и дивидендах. Тем не менее, разово в 2023 году заработать на дивидендах можно. А удержание ряда акций в долгосрок обязательно того стоит. 1. Новатэк NVTK – 7,75% При прежних темпах органического роста компания может доплатить в 2023 году за 2-е полугодие 45 рублей на акцию, а всего в 2023 году и вовсе 80-100 рублей на акцию. При запуске второй линии завода Арктик объём СПГ фактически удвоится – это даст ещё +10-15% к выручке. Следовательно, дивиденды могут вырасти на те же 10-15% и составить уже 90-110 рублей. Но мы давайте посчитаем по минимуму. При цене акции в 1031 рубль это даёт «остаточную» дивдоходность 4,36% (за 2022 год) и форвардную 7,75% за 2023. 2. Московская биржа MOEX – 8,4% За 3 квартала 2022 года Мосбиржа заработала 25,14 млрд рублей. Потенциальная общая прибыль за весь 2022 год – 32-34 млрд рублей. Это даст дивиденды в размере 11,2-11,9 рублей при распределении 80% чистой прибыли (как она выплачивает исторически) и 9-9,5 рублей при распределении 60% чистой прибыли (т.е. в соответствии с дивидендной политикой). Следовательно, минимальная дивдоходность при текущих котировках составляет 8,4%, максимальная – 11,12%. Но это, если не учитывать нераспределённую прибыль за 2021 год и потенциальные дивиденды в размере 9,7-10,11 рублей. 3. Черкизово GCHE – 10% Компания под конец года всё же решила свои вопросы с иностранными владельцами акций и выплатила нераспределённую прибыль. Если смотреть по отчётам РСБУ за 2022 год, то компания в кризис очень активно инвестировала, скупая компании буквально за бесценок, многократно увеличив свои мощности. Если в 2023 году Черкизово продолжит развиваться в стандартном темпе, увеличивая производство на 17-22%, а также с учётом всех приобретений, то выручка холдинга может вырасти до 250-270 млрд рублей, а чистая прибыль при сохранении той же маржинальности – до 25-27 млрд рублей. При распределении 50% ЧП это даёт дивидендами 296-319 рублей. Это 10-11,5% дивдоходности. 4. Роснефть ROSN – 10,95% Компания за 9 месяцев 2022 года заработала 7,202 трлн рублей, а чистая прибыль составила 591 млрд рублей. Результатов за 4 квартал ещё нет, но давайте мы экстраполируем те же квартальные результаты, т.к. ничего существенного с компанией не происходило. Тогда общая чистая прибыль за 2022 год может составить 788 млрд рублей. При распределении 50% чистой прибыли дивиденды на акцию составят 37,5 рублей, или 10,95% дивдоходности. 5. Белуга BELU – 13,17% Компания нацелена минимум на двукратное увеличение выручки и чистой прибыли в течение ближайших 4 лет. Это возможно как благодаря росту самого бизнеса по производству и выпуску алкогольной продукции (этот сегмент растёт на 7-10% в год), так и благодаря росту сети ВинЛаб (рост 40-50% в год). В целом Белуга уже по итогам 1п и 9м 2022 года выплатила рекордные дивиденды – 150 и 75 рублей на акцию (для сравнения: за весь 2021 - 120 рублей). Думаю, остаток выплаты за 2022 год составит не менее 75 рублей, а вот за 2023 совокупные выплаты могут составить и вовсе 375-425 рублей (при условии роста бизнеса на 25-35%). При текущих ценах форвардная дивдоходность 13,17-14,9%. ❗️ Если интересно - ставь палец вверх, и я выпускаю вторую часть!
31 января 2023
Прожарка Самолёта (Часть 3) Настало время поговорить о сладеньком - о дивидендах. В октябре 2020 года Самолёт SMLT утвердил новую дивидендную политику, которая предполагает направлять на выплату дивидендов не менее 50% чистой прибыли при условии, что соотношение чистый долг / скорректированная EBITDA будет менее 1. Если же значение коэффициента будет в диапазоне 1–2 включительно, то на выплаты будет направляться не менее 33% чистой прибыли за отчётный период. При этом определён минимальный размер дивидендных выплат при любом уровне долговой нагрузки, который соответствует не менее 5 млрд руб., или 82 рублей на акцию. Собственно говоря, все два года после IPO Самолёт выполнял требования дивидендной политики, выплачивая по 41 рублю каждые полгода. Если в 2023 году Самолёт выплатит всё те же 82 рубля, то дивдоходность будет скромной: 3,51% годовых. Давайте посчитаем, когда Самолёт сможет платить большие дивиденды. Чтобы объём в 50% чистой прибыли превышал 5 млрд рублей, компания должна зарабатывать не менее 10 млрд рублей в год. Сейчас её рекорд – 6,53 млрд рублей (2021 год). Потенциальная ЧП за 2022 год – не более 7-8 млрд рублей. Но шансы есть! Напомню, что к 2024 году компания планирует увеличить продажи до 3,5 млн квадратов в год, что подразумевает выручку на уровне 600 млрд рублей. Но это были прогнозы 2019 года. На мой взгляд, из-за локдаунов и нынешней ситуации у Самолёта не получится реализовать свои планы в полном объёме. В 2022 году да, есть шансы сделать продажи 1 млн квадратов. Но неизвестно, какой будет 2023 год, что будет с ценами на недвижимость и стройматериалы. Но даже если Самолёт справится на 50-60%, это будет объём продаж в районе 1,75-2 млн квадратов, или 300-350 млрд рублей выручки. При сохранении рентабельности в 7,5% это даст чистую прибыль около 22,5-26,25 млрд рублей. При распределении 50% это дивиденды могут составить 373-435 рублей. А при реализации плана продаж и достижения выручки в 600 млрд рублей ЧП может составить 45 млрд рублей, что даёт 746 рублей дивидендов!! Цифры просто нереальные. К текущей цене форвардная дивдоходность составляет двузначное значение. В общем, Самолёт может очень даже сильно взлететь. Низкая долговая нагрузка, огромный потенциал рост, шанс 10-кратного роста выручки всего через пару лет – понятно, что среди всех девелоперов именно Самолёт является самым привлекательным объектом для инвестиций. ❗️ Если обзор понравился, ставь лайк и подписывайся! Впереди много чего интересного и полезного!