Софтлайн: как я съездил на завод лазеров

РФ рынок: что нас ждет сегодня В понедельник индекс мосбиржи упал на 0,6% до 2852 пунктов. Юань вырос на 1,45% до 11,82. Нефть упала на 3% до $100. Росту юаня способствует рост ставки rusfar cny почти до 14%, и это сильно давит на рубль. Месяц назад, сидишь в рублевом РЕПО под 16% или в юане под 0%, спред 16%, а теперь он всего 1%. То есть купить ВИМ Ликвидность юань, в моменте получаешь 14% в валюте, отличная возможность воспользоваться дефицитом валюты и в том числе подобрать валютные облигации, где тоже растут доходности из-за роста ставки Rusfar CNY. В Нефти день сурка продолжается, переговоры идут, но результатов ноль. Трамп как мантру повторяет что война скоро закончится, но в этот раз говорит что не на этой неделе. Ну а пока нефть держится выше $100. Компании: 1)Полюс: обеднели золотые горы Выручка выросла на 2,4% до 695 миллиардов рублей. EBITDA упала на 4% до 492,6 миллиардов рублей. Чистая прибыль на 2,8% г/г до 314,1 миллиардов рублей. Чистый долг составил 551 миллиард рублей. Инвестиции тоже выросли на 73% г/г до $2,3 миллиардов. В 2027 будут на похожем уровне. Всему виной истощение богатых руд на месторождения Олимпиада. Добыча компании в 2025 упала на 16% г/г до 2,5 миллионов унций. Также негативно сказалось укрепление рубля, что частично компенсировала феноменальный рост цен на золото. Компания получила повышенный НДПИ (это забрало 10% выручки) и тратит почти 8% выручки на благотворительность. В 2026 и 2027 году добыча будет оставаться на уровне прошлого года. Из рисков возможный лонг - рост цен для минфина как для кота сметана, пространство для повышения НДПИ остается. Компания консервативно закладывает унцию в $3000. Но сейчас унция золота стоит на 50% дороже чем в среднем по 2025, доллар +- там же, так что ценовая для компании крайне благоприятна. Компания в моменте стоит 7 прибылей 2025 и заплатят еще 56 рублей (2,4% ДД) к уже 107 рублям выплаченным. Но я пока не лезу, я бы хотел увидеть новый налог от минфина, чтобы понять насколько это затронет деятельность компании. Аналитики Сбера в том числе ждут значительного роста windfall tax для компаний сектора золотодобычи и цветных металлов. Это позволит пополнить бюджет на 1,2 триллиона рублей. 2)ЮГК: на уральском фронте без перемен Компания получила арест денежных средств на 32 миллиарда рублей. Это вся нераспраделенная прибыль компании, которую генпрокуратора теперь хочет забрать. Прчины проблем понятны, ведь Струков оказался слишком упертым и теперь расплачивается за это. Что это желание сбить цену перед аукционом или же желание государства пополнить бюджет через штраф? Пока непонятно, актив находится под управлением Росимущества все-таки. Облигации компании вечером падали на 15%, акции падали на 20%. Правда, потом активы отскочили и какое-то время стояли даже в верхних планках. Это значительная сумма, которая может уйти штрафом или компания вынуждена взять кредит на ее погашение. Это 20% капитализации или 70% EBITDA 2025, это не страшно, но неприятная сумма, которая часть жирка у компании отщипнет, если действительно вынуждены будут выплачивать. По ЮГК взгляд такой же, пока большие дяди не разберутся в своих серьезных играх, то лучше не трогать. Можно попасть под замес как вчера, все-таки желание купить дешево у этих людей остается. Ну и новые налоги на сектор могут ввести из потенциальных рисков. Резюме: Индекс пришел на поддержку 2850, даже ослабление рубля и крепкая нефть не помогают индексу - аутперформили вчера акции нефтяного сектора. Видимо, ближе к четвергу увидим более широкую амплитуду движений. Юань вчера показал значительный рост, этому способствует рост ставки rusfar в юане до 14% + отсутствие интервенций от минфина на валютном рынке. Ну и перед мягкой ставкой любят покупать валюту, правда, ЦБ часто гасит такие движения жесткими комментариями. PLZL UGLD

РФ рынок: что нас ждет сегодня В пятницу индекс мосбиржи упал до 2870 пунктов. Юань вырос на 0,51% до 11,65 - на максимумах за последние полгода. Нефть выросла на 2,7% до $103. Прекрасные комментарии от министра обороны США, что залив не перекрыт, просто иранцы почему-то стреляют. И это действительно так, Иранская нефть в Китай продолжает поступать по морю. Саудовская Аравия тем временем снизила добычу с 10 до 8 миллионов баррелей в сутки. Также иранские прокси угрожают атаковать Баб-эль-Мандебский пролив. А это Красное море, которое тоже важно для мировой торговли. Есть пространство для эскалации конфликта. Компании: 1)Что с российской нефтью? Помимо позитивного эффекта в виде роста цен и снижения дисконтов мы видим и негативный эффект в виде роста стоимости фрахта. Стоимость фрахта на российскую нефть за прошлую неделю выросла на 50%. Например, перевезти нефть из Новороссийска в Турцию стоит 12 долларов за баррель. В Китай $21-22, в Индию $18-20 за барррель. В этом в виноваты дефицит танкеров из-за ближнего востока, атаки Украины (на выходных потопили греческий танкер возивший американскую нефть по КТК из Новороссийска). Но в мире фрахт стал нормализовываться и откатывается от максимумов прошлой недели на десятки процентов. При устойчивой цене нефти Brent в $100, РФ нефть будет стоить +-$80. Дисконт в порту будет около нуля, а логистика стоит $20 на баррель - вот кто настоящий бенефициар роста ставок, выгоднее не добывать, а возить нефть. С ценой Urals которую берет Минфин примерно похожая картина, только будет еще чуть больше дисконт фактической цены, которую получают нефтяники. В Аляске было выгодно не добывать золото, а продавать лопаты. Эпохи меняются, а мир все тот же! 2)Совкомфлот: корабли лавировали, лавировали, но не вылавировали. Владелец танкеров в пятницу отчитался по МСФО за 2025 год. Напомню, 2025 был одним из самых сложных для компании - танкеры массово попали под SDN санкции, что сильно усложнило бизнес. Выручка упала на 30% г/г до 1,3 миллиардов. EBITDA упала на 49% г/г до $526 миллионов. Чистый убыток составил $648 миллионов. Но убыток неденежный, связан с переоценкой кораблей. Компания попала под SDN санкции, что сильно бьет по экономике (танкер под санкциями приносит денег в несколько раз меньше, чем без санкций), из-за этого оценка корабля падает и компания признает убыток. Скорректированный на разовый списания убыток составил всего $6 миллионов. Компания вполне жизнеспособна и пик убытка позади, 2026 будет получше. В начале 2026 года передали первый СПГ танкер арктического класса arc7 построенный в России - Алексей Косыгин. Ну и проблемы в заливе тоже благоприятно сказываются, из позитива и нулевой долг компании. Компания бенефицар ситуации в заливе. 3)Совкомбанк: дальше будет лучше? Банк отчитался по МСФО за 2025. Прибыль упала на 31% г/г и составила 53 миллиарда рублей. ROE составил скромные 15%. Из позитива, снижение ставки положительно сказывается на чистой процентной марже - увидели рост до 6,4% в 4кв vs 4,1% в 1кв. Доля корпоративных кредитов выросла до 56%, ведь они требуют меньше капитала. Год был сложным, создали много резервов и потеряли денег на нерегулярных статьях. В моменте стоят 5,5 прибылей 2025 или 3,5 прибыли 2026. Недорого, но те же дивиденды за 2025 под вопросом, банк считает более приоритетным рост кредитования. За 2024 заплатили только 10% прибыли. Из возможных триггеров IPO B2B RTS - это дочка совкомбанка, один из лидеров на рынке площадок электронных торгов по государственным и коммерческим закупкам. Это 35 миллиардов рублей оценки, 11,5% капитализации компании. Для меня Сбер интереснее, там и дивиденды стабильные, и запас капитала больший. Идея тут может быть, но скорее в 2027 году, ну и если будут геополитические сюрпризы банк тоже может удивить. Резюме Эта неделя будет интересной - ставка ЦБ, квартальная экспирация, возможны переговоры РФ-США-Украина. Ну и Ближний Восток тоже сильно влияет на рынок. Из сопротивлений у нас 2900 сверху. SVCB FLOT

VK Tech: как компания завершила 2025? Компания вчера отчиталась по МСФО за 2025 год. VK Tech - это технологическая B2B вертикаль ВК, которая занимается разработкой корпоративного программного обеспечения. Напомню, что это потенциальный кандидат на IPO, в декабре 2024 года ВК объявила о планах вывести VK Tech на биржу. У компании есть четыре сегмента: Облачная платформа, сервисы продуктивности, дата-сервисы и бизнес приложения. Компания фактически делает экосистему корпоративного ПО, и каждый из этих сегментов продемонстрировал значительный рост. Интересно, что компания параллельно развивает обе модели поставок - On-Premise (размещение ПО в инфраструктуре заказчика) и On-Cloud (размещение ПО в облаке), что позволяет ей удовлетворять потребности клиентов разных масштабов и отраслей. Что по цифрам? Выручка выросла на 38% г/г до 18,8 миллиардов рублей. Это в 1,5 раза быстрее российского рынка корпоративного ПО, который за тот же период вырос на 24%. Кстати, Strategy Partners ждет до 2030 года среднегодовой темп прироста сектора корпоративного ПО до 2030 года в 24%. Быстрее всего будут расти сегменты публичных облачных сервисов (CAGR 25%), ПО для частных облаков (CAGR 30%) и HR-Tech (CAGR 35%). По словам аналитиков, драйверами роста, выступают продолжающаяся цифровизация бизнеса и рост спроса на мощности для ИИ, импортозамещение ПО (за счет отложенного спроса) и рост значимости кибербеза в бизнесе. За счет чего вырос бизнес? Рост клиентской базы в 3 раза г/г до 31,9 тысяч компаний, а с 2022 в 9 раз. Причем продукты VK Tech покупает как крупнейший, так средний и малый бизнес. Средняя выручка на клиента из топ-50 с 2022 выросла в 2,6 раза. Сервисы продуктивности (суперапп VK WorkSpace: почта/диск и т.д.) выросли на 75,1% г/г, бизнес приложения (HR-приложение, решение для управления финансами VK Tax Compliance, приложение для управления операционкой VK Process Mining) выросли на 65,7% г/г. Что по финансам? 1)Нулевой чистый долг 2)EBITDA составила 4,8 миллиарда (+21,6% г/г), рентабельность удержали на уровне 26%. 3)68% всей выручки - рекуррентая (продажи по подписке и техобслуживание). Позитивно, ведь подписочная выручка - про устойчивость и предсказуемость что особенно важно в непростые периоды на рынке. Резюме VK Tech хорошо отчитался за 2025 год. Выручка растет как за счет выпуска новых продуктов и развития существующих, так и за счет роста числа клиентов. Из перспективного - компания развивает ИИ и машинное обучение в VK Predict, также идет в сферу информационной безопасности, представляя новые продукты. В общем, VK Tech - растущая технологическая компания, которая несмотря на вызовы высокой ставки в 2025 году, неплохо отчиталась, нарастила выручку и сохранила маржу. Вместе со снижением ставки, компании сектора должны будут выдохнуть, все-таки ДКП значительно влияет на рост спроса. Следим. Также у них есть аккаунт в пульсе - @VK_Tech VKCO