Софтлайн: как я съездил на завод лазеров

РФ рынок: что нас ждет сегодня В среду индекс мосбиржи закрылся в нуле на 2809 пунктах. Юань вырос на 0,93% до 11,2715. Нефть выросла на 1,2% до $82,5. Валюта: все не так просто Минфин вчера заявил, что продаж валюты по бюджетному правилу не будет. В феврале 2026 продажи составляли 16,5 миллиардов рублей, в марте должны были составить ++12-14 миллиардов рублей, но фактически будут 4 миллиарда рублей за счет нерегулярных операций ЦБ. Этот шаг за девальвацию, но реакция вчера на эту новость была достаточно слабой. При этом во фьючерсах на юань направленный лонг физических лиц вырос в 1,5 раза до 6,4 миллионов контрактов. Во вторник мы видели ровно противоположный тренд. Макроэкономика: 1)ВВП в январе 2026 упал на 2,1% г/г - в этом году было на 2 рабочих дня меньше, фактически была стагнация. 2)Цены за последнюю неделю выросли на 0,08%. Все это говорит скорее за более мягкую ДКП - ждем ставку 15%, а может и ниже на ближайшем заседании. 3)Корректировка бюджетного правила, может потребовать более жесткой ДКП по словам Центробанка. Возможны несколько вариантов: 1)Минфин начинает меньше тратить, одновременно со снижением порога цены отсечения нефти => аргумент за более мягкую ДКП. 2)Минфин тратит ровно столько же, но из-за снижения порога цены отсечения выпускает больше ОФЗ => аргумент за более жесткую ДКП. Компании: 1)МТС-банк: ставки снижаются Компания отчиталась по МСФО за 2025 год. Банк заработал 14,4 миллиарда рублей прибыли за 2025 год. ROE составил 14,5%. Компания стоит 3,7 P/E 2025 или 0,4 P/B 2025. Причем 4кв оказался сильным, компания заработала 5 миллиардов рублей. По мере снижения ставки банк будет показывать опережающий перфоманс по прибыли за счет портфеля ОФЗ, а фондирование будет по мере снижения ставки дешеветь Из негатива, платят пока четверть прибыли на дивиденды, это 7% ДД, ну и кредитный портфель падает. Недорогой банк, но без больших дивидендов. 2)ТМК: жертва высокой ставки Компания отчиталась по МСФО за 2025 год. Выручка упала на 24% г/г до 404 миллиардов рублей EBITDA упала на 19% г/г до 74,7 миллиардов рублей. Чистый убыток составил 24 миллиарда рублей. Чистый долг вырос с 260 миллиардов рублей до 294 миллиардов. Чистый долг/EBITDA=3,9. Компания страдает как от высокой ставки, так и от проблем в нефтегазовом секторе. Компании меньше бурят и потребляют меньше труб. Поэтому, пока продолжают работать на кредиторов, в акциях нет идеи. 3)Аэрофлот: когда на взлет? Компания отчиталась по МСФО за 2025 год. Выручка выросла на 5,3% г/г до 902,3 миллиардов рублей. EBITDA выросла на 18,5% г/г до 253,7 миллиардов рублей. Скорректированная чистая прибыль упала в 3 раза до 22,6 миллиардов рублей. Компания стоит 9,3 прибыли 2025 или 3 EV/EBITDA 2025. Аэрофлот работает с максимальной загрузкой, увидеть рост финансовых показателей без мира будет сложно. Это и снижение расходов на обслуживание самолетов, и возможный рост флота. Пока без позиции в акциях компании. Резюме: В заливе продолжает трясти, цены на нефть и газ тоже. Несмотря на рост цены на нефть рынок слаб, по словам Зеленского дата новых переговоров из-за ситуации на ближнем востоке пока не назначена. Так и из-за комментариев ЦБ - что корректировка бюджетного правила может потребовать более высокой ставки. Продолжаем болтаться 2800-2820. Всем хорошего дня! MBNK AFLT TRMK

РФ рынок: что нас ждет сегодня Во вторник индекс мосбиржи упал на 1% до 2813 пунктов. Юань упал на 0,49% до 11,168, Нефть выросла вчера на 3% до $81,5, хотя в моменте было движение до $85. Геополитика: градус остается высоким Зеленский вчера опять хохорился, говорил про буферную зону на территории России, то отказ, то не отказ от выборов президента до подписания мира, а не перемирия. Тут все стабильно Стороны конфликта продолжают говорить, что у другой стороны заканчиваются ракеты. Опять продолжается волатильность на рынке нефти. Например, Ирак прекратил поставки нефти по трубопроводу в Турцию. А по Ормузскому проливу продолжается блокировка навигации. Трамп предлагает несколько методов для снятия волатильности цен на нефть: 1)Сопровождать военными кораблями нефтяные танкеры. 2)Страховать на льготных условиях танкеры - Международная финансовая корпорация развития США должна это предложить Правда, судовладельцы и брокеры подвергают сомнению данный план - корпорация не имеет достаточных полномочий, а эскорт флота не снимает всех рисков. Для Трампа вопрос нефти остается крайне болезненным. Традиционно, результаты выборов осенью в конгресс США сильно зависят от цен на бензин. Если они растут - действующая партия проигрывает выборы, если падают - то выигрывает. Это не Россия, где цена на бензин не зависит от котировки бочки, в США цены мгновенно реагируют на рост нефти. Японская йена обновляет минимумы, фондовый рынок Кореи падает на 10%, правда, перед этим он вырос на 50% с начала года. Мир трясет. Компании: 1)Fix Price: не все так радужно Копания слабо отчиталась по МСФО за 2025 год. Выручка компании выросла на 4,3% г/г до 313,3 миллиардов рублей. EBITDA упала на 15,6% г/г до 38,9 миллиардов рублей. Чистая прибыль упала на 47,8% до 11,2 миллиардов рублей. Чистый долг/EBITDA держится на уровне 0,7. Заплатит всю чистую прибыль на дивиденды - это 11 копеек дивиденда или 18,3% дивдоходности. Компания стоит 5,5 прибылей или 2,2 EBITDA, платит высокие дивиденды, так почему же так дешево торгуется? Из отчета ясно видно, что проблема падения трафика никуда не уходит, это бьет по финансовым показателям, то есть если тренд не поменяется, финансовые результаты ухудшатся, а мультипликаторы за 2026 вырастут - это ключевая проблема для бизнеса. Пока не увидим разворот по трафику ловить тут нечего. 2)Сургут: снова убытки Тут все стабильно, инвесторы узнали что у компании будет слабый отчет => дивиденд за 2025 год будет низким. Консенсус интерфакса прогнозирует 0,93 рублей дивиденда на акцию. Это 2% ДД на преф. И ожидает 300 миллиардов убытка за 2025 - всему виной переоценка валюты вниз. Префы Сургута отскочили на 20% вверх, хотя до крупного дивиденда нужно сидеть еще полтора года, валюта все там же на месте, а Сургут в моменте заплатит всего 4 рубля дивиденда за 2026 - не забываем, что часть кубышки лежит в рублях, а ставки на депозиты будут существенно ниже чем в 2025 году. Одним словом, оценка акции на сегодня уже закладывает много позитива. По текущим для меня лонг замещающих облигаций на девальвацию остается более интересной историей, чем лонг Сургута. Резюме Рынок продолжает оставаться слабым, даже несмотря на продолжение движения нефти вверх. Закрылись ниже 2820, но с утра за отскоком в нефти снова пытаются штурмовать этот уровень. Цены на ряд акций возвращаются на вкусные значения. Ждем сегодня МСФО Аэрофлота и МТС. SNGS SNGSP FIXR

РФ рынок: что нас ждет сегодня В понедельник индекс мосбиржи вырос на 1,5% относительно закрытия пятницы до 2842 пунктов, или на 0,5% относительно субботы. Юань в боковике на 11,2. Нефть выросла на 10% относительно пятницы до $79. Геополитика: идем по пути эскалации Рынок пока воспринимает ситуацию на рынке нефти как временные трудности, устойчивое полноценное перекрытие пролива все-таки привело бы к более значительному росту цен на нефть. И пока непонятно насколько это оправдано, то ли рынок ошибается, то ли прав. С другой стороны, нефть вчера продолжила рост - видим удары сторон по добыче и переработки нефти. Трамп заявил, что операция продлится 4-5 недель, но может и дольше. Иранцы атаковали крупный завод по переработке нефти в Саудовской Аравии, крупный завод в Катаре приостановил производство СПГ. Американцы атакуют Иранские ядерные объекты. КСИР угрожает как нефтепроводам, так и атакой кораблей проходящих через Ормузский пролив (правда, какие-то корабли продолжают ходить, но это единичные случаи). Это основная стратегия Ирана - истощать ПВО и атаковать союзников США в заливе, дабы побудить американцев к переговорам. В моменте газ в ЕС дорожал почти на 50% почти до 600 евро за тысячу кубов. Хотя до максимумов 2022 далеко, там газ стоил около 3000 евро, да и большая часть СПГ идет в азию, тряска понятна - запасы низкие, на любой новости лихорадит. 1)Нефтегаз: на рекордных оборотах Акции сектора вчера были в лидерах роста. Тут есть несколько причин для роста: 1)Закрытие шортов Это как и шорты от фондов, так и от физиков. Нефть падает на 2-3% в течении часа, а бумаги стоят на месте, потом нефть отскакивает и бумаги растут с ускоренной силой в том числе на топливе шортистов. 2)Добор позиций Фонды недозагружены акциями сектора, а им очень важно не отставать от индекса и вот теперь по инерции из боязни не успеть идет догрузка акциями сектора. Только в Роснефти оборот составил 32 миллиарда рублей - рекорд за последние 4 года. Оценить эффект на дисконты на российскую нефть в моменте сложно. С одной стороны, падает скидка на РФ нефть в азиатских портах, с другой дорожает фрахт - довезти нефть становится дороже. В табличке показан рост с пятницы. Я без позиций в компаниях сектора, гнаться на хайпе за бумагами сектора обычно опасно. 2)Распадская: как дела у угольщиков? Компания добыла угля на уровне 2024 года - 18,5 миллионов тонн. Выручка упала на 26% г/г до 119 миллиардов рублей. EBITDA составила -15 миллиардов рублей. Чистый убыток составил 53 миллиарда рублей или 79,7 рублей на акцию. Причем, Распадская это компания у которой нет долгов, да и она одна из самых эффективных компаний в отрасли. У других компаний ситуация будет не лучше. Тут буквально идет речь за выживание - Распадская впервые за 10 лет получила убыток на уровне EBITDA. Из позитива, много бумажных списаний, а чистый долг держится на околонулевом уровне, несмотря на убытки. Менеджмент в комментариях к отчету пишет что и 2026 год начинается не простым, на сектор давят крепкий рубль + замедление стройки в Китае, что бьет по ценам на уголь. Резюме На рынке мало ликвидности, сливают прошлых фаворитов - по типу банков, IT сектора, чтобы купить акции нефтяных компаний и Новатэка. Вчера был топ 3 оборот на рынке за последний год, наторговали аж на 220 миллиардов рублей. Сегодня с утра продолжается вынос шортистов в нефтегазе. Ситуация значительно зависит от ближнего востока и цен на нефть, в нефтегазе зреет корнер, шортистов продолжают загонять в угол. Планирую плавно подбирать упавшие акции банков и IT, там более понятные риск/доходности. ROSN LKOH RASP MTLR FFH6 SIBN