​Как выборы влияют на  курс рубля

РФ рынок: что нас ждет сегодня В пятницу индекс мосбиржи упал до 2870 пунктов. Юань вырос на 0,51% до 11,65 - на максимумах за последние полгода. Нефть выросла на 2,7% до $103. Прекрасные комментарии от министра обороны США, что залив не перекрыт, просто иранцы почему-то стреляют. И это действительно так, Иранская нефть в Китай продолжает поступать по морю. Саудовская Аравия тем временем снизила добычу с 10 до 8 миллионов баррелей в сутки. Также иранские прокси угрожают атаковать Баб-эль-Мандебский пролив. А это Красное море, которое тоже важно для мировой торговли. Есть пространство для эскалации конфликта. Компании: 1)Что с российской нефтью? Помимо позитивного эффекта в виде роста цен и снижения дисконтов мы видим и негативный эффект в виде роста стоимости фрахта. Стоимость фрахта на российскую нефть за прошлую неделю выросла на 50%. Например, перевезти нефть из Новороссийска в Турцию стоит 12 долларов за баррель. В Китай $21-22, в Индию $18-20 за барррель. В этом в виноваты дефицит танкеров из-за ближнего востока, атаки Украины (на выходных потопили греческий танкер возивший американскую нефть по КТК из Новороссийска). Но в мире фрахт стал нормализовываться и откатывается от максимумов прошлой недели на десятки процентов. При устойчивой цене нефти Brent в $100, РФ нефть будет стоить +-$80. Дисконт в порту будет около нуля, а логистика стоит $20 на баррель - вот кто настоящий бенефициар роста ставок, выгоднее не добывать, а возить нефть. С ценой Urals которую берет Минфин примерно похожая картина, только будет еще чуть больше дисконт фактической цены, которую получают нефтяники. В Аляске было выгодно не добывать золото, а продавать лопаты. Эпохи меняются, а мир все тот же! 2)Совкомфлот: корабли лавировали, лавировали, но не вылавировали. Владелец танкеров в пятницу отчитался по МСФО за 2025 год. Напомню, 2025 был одним из самых сложных для компании - танкеры массово попали под SDN санкции, что сильно усложнило бизнес. Выручка упала на 30% г/г до 1,3 миллиардов. EBITDA упала на 49% г/г до $526 миллионов. Чистый убыток составил $648 миллионов. Но убыток неденежный, связан с переоценкой кораблей. Компания попала под SDN санкции, что сильно бьет по экономике (танкер под санкциями приносит денег в несколько раз меньше, чем без санкций), из-за этого оценка корабля падает и компания признает убыток. Скорректированный на разовый списания убыток составил всего $6 миллионов. Компания вполне жизнеспособна и пик убытка позади, 2026 будет получше. В начале 2026 года передали первый СПГ танкер арктического класса arc7 построенный в России - Алексей Косыгин. Ну и проблемы в заливе тоже благоприятно сказываются, из позитива и нулевой долг компании. Компания бенефицар ситуации в заливе. 3)Совкомбанк: дальше будет лучше? Банк отчитался по МСФО за 2025. Прибыль упала на 31% г/г и составила 53 миллиарда рублей. ROE составил скромные 15%. Из позитива, снижение ставки положительно сказывается на чистой процентной марже - увидели рост до 6,4% в 4кв vs 4,1% в 1кв. Доля корпоративных кредитов выросла до 56%, ведь они требуют меньше капитала. Год был сложным, создали много резервов и потеряли денег на нерегулярных статьях. В моменте стоят 5,5 прибылей 2025 или 3,5 прибыли 2026. Недорого, но те же дивиденды за 2025 под вопросом, банк считает более приоритетным рост кредитования. За 2024 заплатили только 10% прибыли. Из возможных триггеров IPO B2B RTS - это дочка совкомбанка, один из лидеров на рынке площадок электронных торгов по государственным и коммерческим закупкам. Это 35 миллиардов рублей оценки, 11,5% капитализации компании. Для меня Сбер интереснее, там и дивиденды стабильные, и запас капитала больший. Идея тут может быть, но скорее в 2027 году, ну и если будут геополитические сюрпризы банк тоже может удивить. Резюме Эта неделя будет интересной - ставка ЦБ, квартальная экспирация, возможны переговоры РФ-США-Украина. Ну и Ближний Восток тоже сильно влияет на рынок. Из сопротивлений у нас 2900 сверху. SVCB FLOT

VK Tech: как компания завершила 2025? Компания вчера отчиталась по МСФО за 2025 год. VK Tech - это технологическая B2B вертикаль ВК, которая занимается разработкой корпоративного программного обеспечения. Напомню, что это потенциальный кандидат на IPO, в декабре 2024 года ВК объявила о планах вывести VK Tech на биржу. У компании есть четыре сегмента: Облачная платформа, сервисы продуктивности, дата-сервисы и бизнес приложения. Компания фактически делает экосистему корпоративного ПО, и каждый из этих сегментов продемонстрировал значительный рост. Интересно, что компания параллельно развивает обе модели поставок - On-Premise (размещение ПО в инфраструктуре заказчика) и On-Cloud (размещение ПО в облаке), что позволяет ей удовлетворять потребности клиентов разных масштабов и отраслей. Что по цифрам? Выручка выросла на 38% г/г до 18,8 миллиардов рублей. Это в 1,5 раза быстрее российского рынка корпоративного ПО, который за тот же период вырос на 24%. Кстати, Strategy Partners ждет до 2030 года среднегодовой темп прироста сектора корпоративного ПО до 2030 года в 24%. Быстрее всего будут расти сегменты публичных облачных сервисов (CAGR 25%), ПО для частных облаков (CAGR 30%) и HR-Tech (CAGR 35%). По словам аналитиков, драйверами роста, выступают продолжающаяся цифровизация бизнеса и рост спроса на мощности для ИИ, импортозамещение ПО (за счет отложенного спроса) и рост значимости кибербеза в бизнесе. За счет чего вырос бизнес? Рост клиентской базы в 3 раза г/г до 31,9 тысяч компаний, а с 2022 в 9 раз. Причем продукты VK Tech покупает как крупнейший, так средний и малый бизнес. Средняя выручка на клиента из топ-50 с 2022 выросла в 2,6 раза. Сервисы продуктивности (суперапп VK WorkSpace: почта/диск и т.д.) выросли на 75,1% г/г, бизнес приложения (HR-приложение, решение для управления финансами VK Tax Compliance, приложение для управления операционкой VK Process Mining) выросли на 65,7% г/г. Что по финансам? 1)Нулевой чистый долг 2)EBITDA составила 4,8 миллиарда (+21,6% г/г), рентабельность удержали на уровне 26%. 3)68% всей выручки - рекуррентая (продажи по подписке и техобслуживание). Позитивно, ведь подписочная выручка - про устойчивость и предсказуемость что особенно важно в непростые периоды на рынке. Резюме VK Tech хорошо отчитался за 2025 год. Выручка растет как за счет выпуска новых продуктов и развития существующих, так и за счет роста числа клиентов. Из перспективного - компания развивает ИИ и машинное обучение в VK Predict, также идет в сферу информационной безопасности, представляя новые продукты. В общем, VK Tech - растущая технологическая компания, которая несмотря на вызовы высокой ставки в 2025 году, неплохо отчиталась, нарастила выручку и сохранила маржу. Вместе со снижением ставки, компании сектора должны будут выдохнуть, все-таки ДКП значительно влияет на рост спроса. Следим. Также у них есть аккаунт в пульсе - @VK_Tech VKCO

РФ рынок: что нас ждет сегодня Индекс мосбиржи вырос на 0,4% до 2874 пунктов. Юань вырос на 0,6% до 11,591. Нефть выросла на 8,5% до $100,5. Компании: 1)Deli: жертва ставки Делимобиль отчитался по МСФО за 2025. Выручка выросла на 11% г/г до 30,8 миллиардов рублей. EBITDA составил 6,2 миллиарда рублей и упала на 3% г/г. Убыток на акцию составил 21,3 рубля. Валовая прибыль составляет 6 миллиарда рублей, но все деньги идут на покрытие процентных расходов. Это плохой знак! Чистый долг/EBITDA вырос до 4,8x. Впрочем, в абсолюте долг держится на 30 миллиардах рублей. Автопарк упал на 12% г/г. Компания одна из жертв высокой ставки, долги растут как снежный ком, а темпы роста стремительно замедлились. В акциях идеи нет, в коротких облигациях можно что-то половить, есть кредитные линии на 10 миллиардов рублей. 2)Ренессанс страхование: резервы все портят! Компания отчиталась по МСФО за 2025 год. Страховые премии выросли на 21% г/г до 205 миллиардов рублей. Инвестиционный портфель вырос на 22% до 286,4 миллиардов рублей. Чистая прибыль выросла на 2% г/г до 11 миллиардов рублей. За 2П 2025 заплатят 5,9 рублей на акцию - это 11,7% ДД с учетом выплаченных 4,1 рубля в конце 2025 года. Но чем это лучше банков, где мультипликаторы ниже, а ДД выше? Чем акция лучше того же Сбера? В 2026, прибыль будет примерно на уровне 2025 года. Пока нет в портфеле акций - переход на новый стандарт МСФО ударил по компании. Резервы пересчитываются в реальном времени, это снизило прибыль 2025. Еще из интересного, в акциях на конец 2025 лежало всего 4%, сильно выросло Life страхование, которое традиционно выигрывает от высоких ставок - люди больше берут накопительное страхование жизни. 3)Татнефть: трудный был год Выручка упала на 10% г/г до 1,8 триллионов рублей. EBITDA упала на 32% г/г до 328 миллиардов рублей. Чистая прибыль упала в 2 раза до 158,6 миллиардов рублей. Компания в моменте стоит 9,4 прибылей 2025. Всего заплатят за 2025 получается 7,9% ДД с учетом уже выплаченных дивидендов, за 4кв заплатят +-28 рублей дивиденда (4% ДД). Компания традиционно славится переработкой нефти и выигрывает от роста цен на бензин. Да, это был плохой год, но будет ли лучше 2026 это очень нетривиальный вопрос - прежде всего из-за Ирана. На рынке нефти был до всей движухи значительный профицит. Никто не понимает, сколько этот шок продлится и какие последствия у него будут? И где будет новая устойчивая цена на нефть, пока рынок закладывает что она будет не сильно выше $75-80, судя по дальним фьючерсам. Что будет с рублем тоже не понятно, курс 80 и курс 100 это совершенно разные вводные для компании. У других компаний сектора будет похожая картина. У меня акций компании нет. Резюме На рынке достаточно скучно, без больших движений, продолжают расти быстрее рынка нефтегазовые компании. Следующая неделя будет не скучной - это и ставка, и экспирация, и возможные переговоры. Также ждем сегодня отчеты совкомбанка и совкомфлота, а вечером инфляцию за прошлую неделю (0,07-0,14%) Всем хороших выходных! TATN TATNP RENI DELI