Перезапуск автопрома в России: локализация и рост производства

Войти

В России после старта СВО резко снизилось количество произведенных в стране автомобилей: 2021 г. — 1,4 млн 2022 г. — 0,45 млн 2023 г. — 0,53 млн 2024 г. — 0,75 млн При этом продажи автомобилей составляли примерно 1,5 млн в год, фактически импорт авто заменил производство внутри страны. Фактически вся проводимая ранее политика по локализации производства оказалась невыполнима, поскольку зарубежные компании, зайдя на российский рынок в рамках специальных контрактов, должны были к 2027 году значительно повысить локализацию основных компонентов (доведя локализацию до 60%), но многие не успели сделать финальные инвестиции в производство и ушли из страны. За это время у нас резко вырос импорт автомобилей, китайский автопром занял большую долю продаж новых авто, и на текущий момент почти все бывшие заводы подобрали под себя партнеры китайских авто. И если в предыдущие года в основном занимались крупноузловой сборкой, фактически переклеивая шильдики, то сейчас запускаются уже производства «полного цикла», в рамках которых мы можем выйти на прежний уровень локализации авто в 40% (равный текущему уровню в Haval, имеющих аналогичный СПИК с государством, как и Volkswagen с Kia). Но стоит отдать должное государству, чтобы перезапустить автопром, они сильно выкрутили сборы по утилизации авто, запретили использовать авто в корп. секторе (типа такси), и у нас фактически появилась локализация Chery и всех его суббрендов. Хорошо это или нет — отдельный вопрос. На сейчас Chery со всеми суббрендами продается в районе 280к машин в год, это примерно 18% от продаж. Но локализация производства автомобилей на свободных заводах фактически может привести к продажам только локальных авто, и мы можем получить рост производства автомобилей до 1 млн в год на горизонте 2025-2026 гг. Фактически мы получим историю, что Chery после локализации на заводе в Калуге превратится в Tenet, на заводах в Питере Omoda и Jaecoo превратятся в Onives и Jeland, а Exeed в Подмосковье станет Esteo. Такой перезапуск с учетом роста локализации производства поможет в первую очередь внутренним производствам, например сталелитейщикам. Мне попадались статьи, где Северсталь хвасталась, что из Череповца поставляет металлы на все наши основные автозаводы, и вот по мере снижения ставки и перезапуска автомобильной промышленности для Северстали может начаться хороший период роста спроса на ее продукцию. Я не являюсь специалистом в потребности в металлах в авто, но вот ChatGPT нашел данные, что по бенчмаркам worldsteel/WorldAutoSteel в авто используется 0,6-0,67 т. металла на сталь для кузова. При локализации Chery это фактически новый спрос в районе 130к тонн в год, что может привести к росту выручки на 9+ млрд руб. На объемах бизнеса кажется, что не так сильно выручка вырастит (в районе 1%), но продукция высокомаржинальная, и на прибыль эффект будет значительно лучше.

Синхронизация по автоследованию Infinity Как ранее писал https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Konin/910023ae-3f94-40bb-9fc0-657661653165/ наша экономика переживает цикл дефляции (инфляция замедляется, ЦБ снижает ставки) и в этот период статистически лучшую доходность относительно индекса показывают акции защитного сектора, в которых мы и находимся. Ранее сделанные оценки по бумагам из портфеля актуальны (по X5 делал недавно обзор вышедшей отчетности https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Konin/3dfebe5a-fa31-46bd-88c0-612a1b7c539b/ , по hh чуть ранее, но ситуация не изменилась https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Konin/19fd0365-c028-4371-b8c0-a3494caaf455/ ), с учетом падения бумаг апсайд по бумагам сейчас в районе 100%. Отсюда общее поведение стратегии — мы в активах ожидаем, когда сменится поток денежных средств, и в рамках притоков средств на фондовый рынок начнется переоценка активов. В стратегии изначально не предполагался маркет-тайминг, поэтому поведение рынка в течение этого года (фактическая пила — рынок ходит в диапазоне и довольно неожиданно меняет направление на противоположное на каких-то геополитических новостях) встречаем просто в активах, ожидая более трендовую динамику, продолжая отслеживать отчетности по компаниям. Базовые вводные по рынку фундаментально не меняются — повышение налогов и рост стоимости бензина из-за атак дронов главой ЦБ обозначены как временные факторы, которые влияют на инфляцию, и в целом на снижение ставки они не влияют. За счет обновленного прогноза по ставке можем предположить, что ставка ЦБ на всех последующих заседаниях будет снижаться по 0,5+%, достигнут 12% к концу 2026 года, и пока рынок не прайсит этих снижений (хотя по факту должен), а корпоративные облигации дают 16,4% годовых. Ожидаю, что в рамках следующего заседания ЦБ в декабре мы увидим снижение ставки и перерасчет доходностей по облигациям до уровня в 14+%, в результате чего и акции вырастут, при этом вырастут в первую очередь акции дивидендных компаний, которые мы и держим. Поэтому базово по стратегии тактика сейчас «купить и держать», до ребалансировок еще далеко, а притоков средств на рынок акций пока нет. П.С. Хотел бы отдельно еще раз написать, что я нахожусь ровно в тех же активах, что и вы, ровно в таких же просадках рынка, и рынок с прошлого лета упал с 3500 до 2500, моя стратегия не предполагала никогда частую торговлю, а предполагала анализ компаний, покупку нужных активов и ожидания отработки идеи. Но пока рынок падает, отдельные истории против рынка расти не могут. Но статистически рынок растет по 18% г/г, но это в том числе означает, что в одном году может быть просадка в 30%, в другом — рост на 50%, соответственно, в зависимости от цикла рынка я также или показываю просадку, или показываю рост. Но к рынку делаю доп. доходность в 10-15%.

Из 50к пассивного дохода в 2024 г. в 200к пассивного дохода после 2028 г. Сейчас активно обновляю свои эксельки с расчетами по вложениям и каким-то будущим доходностям, и у меня пока получается, что после 2028 г. мой пассивный доход должен вырасти до 200+к ₽ в месяц. Хотя в этом году должно получиться в районе 150к ₽ в мес., но это скорее разовая история с выбросом в данных, и следующий год будет сильно меньше (в районе 100к-120к ₽ в мес., с учетом того, что целый год буду активно откладывать). Во всех расчетах я в основном ставлю на 3 вводных тезиса: 1. Я стараюсь максимизировать семейную норму сбережений, чтобы мы не сейчас тусили/веселились, а условно в 2030-х, хотя, конечно, отдых и качественное время никуда не уходит. Все также стремлюсь к норме сбережений в 50%. Чтобы сохранить подобную норму сбережений, я продолжаю регулярно учиться и пробую что-то внедрять новое. 2. Я рассчитываю, что сейчас все мои инвестиции не находятся на пике своих возможностей, а через дополнительный CAPEX с их стороны выйдут на определенный пороговый максимум ближе к 2030+ г. Здесь получается, что мои вложенные деньги сложным процентом вкладываются под норму доходности, которая явно превосходит любые альтернативы «здесь и сейчас». Хороший пример — X5, который в CAPEX готов закопать 5,5% от выручки, выручка из-за этого растет на 20% г/г, но вот прибыль «здесь и сейчас» падает. Убери CAPEX на открытие магазинов, и рентабельность в моменте вырастит в 1,5 раза. 3. Сложный процент. Без сомнения, реинвестирование всего дохода, который я получаю, — это лучшая магия, которая доступна обычному человеку. Конечно, за 3 года сложный процент не показывает каких-то значимых чудес, но вот на горизонте следующей 3-5 летки реинвестирование сыграет очень значимый эффект. Ну и в целом 200+к в месяц после 2028 года может быть хорошим подспорьем для комфортной жизни и защиты от ИИ-апокалипсиса с сокращением рабочих мест. Ну и от пассивного дохода 200+к в месяц до 1 млн. в месяц не такая уж и большая дорога должна быть.

Ростелеком купил 5% Альт Линукс Вчера новость была, что Ростелеком зашел в капитал Альт Линукса (прямого конкурента Астры), и в связи с эти возникло пару мыслей. Во-первых, Ростелеком имеет своей привычкой заходить стратегически в компании, давая финансирование, а потом доводить долю в контроле до 100%. Часто заходят с минорными долями, чтобы не спугнуть команду внутри. Во-вторых, Ростелеком довольно часто заходит в компании под крупные проекты, в которых он является "исполнителем", и ему для их реализации нужны продукты. У нас сейчас государство активно трансформируется, и история с Новой экономикой данных очень интересна для бизнеса. РТК фактически может "сесть" на огромные потоки в нашей стране. Собственно Госуслуги и реализовываются Ростелекомом, но расширение всей этой истории в государстве также будет частично делаться с помощью дочек РТК из разных сфер (где-то нужны будут ЦОДы, например для цифрового рубля, где-то нужна будет и операционная система). При этом надо признать, что перейти с Windows на Линукс дорого и сложно, требует кучу движений (в том числе со стороны производителей софта), однако перейти с одного дистрибутива Линукса на другой не такая уж большая проблема, поэтому РТК сможет за счет своей GR активности подвинуть Астру на рынке. Я бы на фоне этой новости о покупке Альта пересмотрел планы Астры на долю рынка в РФ.