Облигации АФК Системы: МТС, Сегежи, OZON, Медси и десятки других компаний

Войти

«Мама» МТС, Сегежи, OZON, Медси, и еще десятка компаний О выпуске · Купон: RUONIA+2,6% / КС+2,4% (~18.5%) · Амортизация: - · Срок: 4/4,25 лет, без оферт · Объем: ₽6+6 млрд · Рейтинг: АА- (АКРА) О Компании Ядро – МТС, развивающиеся активы-OZON, Сегежа, Степь, Медси, МТС банк, Биннофарм, сеть отелей Космос, и еще десятки компаний Позиционирует себя, как инвест.фонд: покупает, развивает, масштабирует, продает 🔗 презентация по итогам 2022 года 🔗Что АФК может показать миру 🌎? Финансы Всегда начинаем с аудиторского заключения. Почему? Тут всё ок. А не ок-дола, который растет быстрее доходов. Важно разделять консолидированный долг (всех компаний), и долг конкретно АФК: его можно отследить в отчетности РСБУ за I квартал, он вырос на 109 млрд ❗️Всего за 90 дней! 🔻Минусы • Наращивание долга: с 2015 года (после потери Башнефти) EBITDA удвоилась, а долг утроился. Где эффективность? • не так страшен долг, как стоимость его обслуживания: не все долги впитали новую ставку, пик обновления – 2024 год • Концентрация стоимости всего холдинга вокруг МТС, а это к слову, регулярно отрицательный капитал и дивиденды в долг • Медлительность: мы считали АФК-конвейером IPO, но ни одного нового размещения от АФК не было ➕Плюсы • Все еще очень высокий рейтинг: АА- • Too big to fail? • Одному из котов нравится идея деконсолидации долга МТС: без него (-554 млрд), остальной долг не такой и большой 🐾Выводы Нам всегда нравилась АФК Система, и все опасения только вокруг долга, при том что вариантов решения проблемы масса: - снижение ставок - привлечение стратегического партнера (Сбербанк?) - продажа МТС (фантастика) Серия IPO проблему не решит, это капля в море. Скорее АФК скоро удивит новостью о покупке огромного актива (не зря же долг за квартал вырос на 100+ млрд🫣) Мы участвуем в размещении, не отдавая предпочтения RUONIA или КС. Берем поровну ps:фантастический сценарий – если АФК выкупила долг Сегежи 🔕утром без звука Понравилось? Ставь❤️ 🐾 Кот.Финанс |

❌Лизинг убыточен❗️Перспективы самых доходных облигаций на рынке❓ Уже две крупные лизинговые компании отчитались об убытках по итогам 2025 год: Альфа-лизинг RU000A10A1N4 и Элемент-лизинг RU000A1071U9 . Пока в плюсе Европлан LEAS , но и тот начислил резервы 12% от чистых инвестиций в лизинг. К чему всё придет и на чём можно заработать? Лизинг – это такая же (как кредит) перепродажа денег но под конкретный актив: транспорт, технику, оборудование, или даже недвижимость. Актив остается собственностью лизинговой компании до выкупа. Клиент получает желаемое имущество с минимумом бюрократии и налоговыми льготами, а лизинговая компания страхуется авансом клиента. Но иногда всё идёт не по плану Три компании отчитались за 2025 год и уже 2 в убытках: Альфа (МСФО) и Элемент (РСБУ) . При этом, Европлан продолжает резервировать значительные суммы, списывая свой портфель. Такой же подход у Альфы. Отчет Элемент-лизинга разберем отдельно, он того стоит… Мы разбирали самые доходные облигации в лизинге, и делали акцент на рейтинг от А- до АА. Мы видим перспективы именно в ТОП-20. Но кто ищет риск и впечатления – можно попробовать Контрол-лизинг (CTRL) RU000A106T85 🃏Карта облигаций Интересно, что лизинг делит Балтийский лизинг RU000A108777 и Интер RU000A1077X0 отдельно – как высокодоходные. А ГТЛК RU000A1003A4 , Дельту RU000A10DHT7 , РЕСО RU000A10AHC9 , Элемент, ВТБ RU000A10CQE2 – как средние по риску и доходности 🐾 Мы очень осторожно относимся к лизинговым компаниям за пределами ТОП-20 и поэтому редко делаем карты второго эшелона. Лизинг - это всегда большой леверидж: ЛК берет деньги в банке с плечом х5-7 к собственному капиталу и размещает их в малом и среднем бизнесе. Маржа ~8%, из них оплачивают аренду, з/п, изъятия, рекламу; что остается - в прибыль 10% дефолтности портфеля = отрицательный капитал. Возможно, поэтому многие компании не резервируют в отчетности, как это делает Альфа и Европлан. Но отсутствие резервов на бумаге не значит, что проблем нет в реальности. Мы хорошо знаем систему риск-менеджмента в БЛ, Европлане, Интере, поэтому спокойны за них, хоть проблемы там очевидно есть. Но компании справятся. Плюс, крупные компании дешевле привлекают деньги в банках и на рынке и могут давать более конкурентный график. А вот плюсы небольших региональных компаний не очевидны. Особняком стоят Роделен и Аренза. Они придумали уникальный продукт и узкую нишу. И всё равно мы рекомендуем быть осторожнее. Сейчас нам нравятся БЛ, Интер, ГТЛК Полезно? Ставь👍 💛мы будем рады Вашей подписке 🐾 Кот.Финанс | #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #лизинг

📈Облигации АФК Системы