Роделен: или самый лучший, или самый хитрый🦊 Готовим серию разборов годовых отчетов. Часть останется эксклюзивна в @KotFinance_Ultra , часть будет опубликована в Кот.Финанс, но позже Мы подготовили 2 отраслевых обзора в лизинге: 👉 самые капитализированные ЛК 👉 самые маржинальные ЛК А потом написали, что ❗️В лизинге всё очень плохо! Суть в том, что на прибыль в лизинге сильно влияют резервы. А они субъективны, основаны на суждениях и допущениях. Мы видели статистические модели в лизинговых компаниях где работали, но их нигде не публикуют для инвесторов. И в отчетность попадает только цифра по резервам. Аудиторы регулярно предупреждают об этом! На основе резервирования Европлана мы фантазировали, какой размер недорезервирования у крупных публичных компаний: • Балтийский лизинг RU000A106EM8 ждет справедливый резерв на уровне 10 млрд • РЕСО RU000A1075J3 еще 5,7 млрд • Интерлизинг RU000A10B4A4 еще 5 млрд А что у Роделен? Роделен самая низкокапитализированная компания среди независимых ЛК. За ней нет материнского банка. Зато портфель один из самых экзотичных: были и мальки, и верблюды в качестве предметов лизинге. А учитывая высокие ставки, фин.устойчивость клиентов ниже. За крепкими бегает Балтийский лизинг и дает дешевый график В отчетности за 2024 год компания не списала в резерв ни рубля. ЛК, специализирующаяся на оборудовании (в т.ч. медицинском, что клиенты – микро бизнес косметологии, стоматологии, и пр.), которая продает почти самый дорогой лизинг – ничего не списала в убыток В 2024 году невыплаченные лизингополучателями пени выросли в 5 раз, в ПФА (куда часто маскируют реструктуризации и проблемные активы) вырос в 7. 🐾Вывод Мы скептично относимся к версии, что у Роделен самый качественный портфель, что не требует в таких сложных условиях резервирования. Но мы уважаем, что отчетность аудирована и ни в чем компанию не подозреваем. Просто будет осторожнее принимать инвестиционные решения. По Роделену HOLD: не продаем, но и не докупаем 🐾 Кот.Финанс | #обзоры RU000A10B2F7 RU000A107076 RU000A107SA1 RU000A105M59 RU000A105SK4

Рынок перегрет. Будет ли выпуск пара? 💨Пшшшш 💨 👀 Срез настроений Из ожиданий по ставке 20-25%, многие аналитики изменили свое мнение в сторону быстрого и сильного снижения. Экономика на спаде, это можно увидеть открыв заголовки газет за последний месяц: 🔹«Убытки угольной отрасли за первые 4 месяца превысили убытки за весь 2024 год» 🔹 «Погрузка на сети РЖД в июне снизилась на 9,2%» 🔹 «Автоваз ждет падения рынка на 25%» На деловую активность давит высокая стоимость денег и дорогой рубль. По некоторым отраслям – всё еще «горячий» рынок труда и падение спроса (например, строители). На этом фоне, снижение ставки воспринимают не как меру поддержки, а уже как необходимую меру спасения. Пока не поздно. Но пока реальный бизнес сжимает зубы, на рынке облигаций эйфория 🔹индекс ОФЗ раллирует и уже средняя доходность на уровне 14% SU26238RMFS4 🔹последние размещения торгуются выше номинала на 2-5% 🔹второй эшелон размещается с ограниченной аллокацией (Быстроденьги разместили лишь 27% на заявку) RU000A1099P0 🔹с рынке сметают вообще все идеи: АФК Система-30 RU000A108GN7 из нашей коллекции 🐡Фиксоатеров растет быстрее длинных ОФЗ. Оно и понятно: до недавнего времени купонная доходность была в районе 27-28% (по ближайшим выплатам) и дисконт 15% к номиналу гарантировал доходность выше фиксов при почти любой ставке 🍾 Трезвый взгляд Разница между ключевой ставкой и инфляцией в течение 2023-2025 оставалась рекордной. Снижать ставку можно было начинать и раньше, тем более обладая аналитическим инструментами, которые есть у ЦБ. Однако, не ругайте ЦБ за медлительность: месяц назад консенсус у аналитиков был, что ставка НЕ будет снижена в июне. А теперь закладывают чуть ли не -3% ⚡️Риски Перегрев рынка ничем не лучше паники. В цены сейчас закладывают 2-3% снижения. А что, блин, если нет? Вот так вот раз, и нет? На наш взгляд, рынок очень быстро наперед отыграл самый позитивный сценарий по снижению. Важно, чтобы потом не получилось, что сам придумал – сам обиделся 🐾Как заработать? Помните слайд из нашей презентации на Smart-Lab CONF? - «Лучшие инвестиции – скучные инвестиции». Не забывайте, что мы на рынке облигаций, где лишние движения не всегда нужны. И сегодня уникальная ситуация, когда облигации могут принести доходность выше волатильных акций. 👉Базовые советы - тотальная диверсификация: по эмитентам, по отраслям, по срокам, по эмитентам, по валюте и рейтингам - без плечей. Совсем. Вообще! - без резких движений Если в вашей голове эйфория – прочтите еще раз пост Слёзы рынка😭 (ищите в пульсе) Он отрезвляет! Всем удачных инвестиций! 🐾 Кот.Финанс | #ставка #облигации

«🐟Флоатеры будут падать на снижении ставки» - говорили они «на флоатерах не заработать» - говорили они PS: и не забываем, что купонная доходность выше 🐾 Кот.Финанс | #флоатеры RU000A108GN7 RU000A109KX6 RU000A1095L7