5 февраля 2025
💍МГКЛ: из ломбарда в экосистему ресейла. 35% годовых на 5 лет. И зачем новые слова для старого бизнеса?
О выпуске
Фикс-выпуск для квалифицированных инвесторов со ставкой 30% (доходность ~34,5%) на 5 лет без оферт. На снижении ставки – будет самый доходный вариант (доходнее ОФЗ), но много других рисков
О компании
Ломбард, трансформирующийся в комиссионную сеть магазинов + моментальный выкуп золота, техники, меха. Слово «ломбард» больше не модно. Зато в презентации есть «экосистема» и комиссионка называется «ресейлом». Окэй 😉
Финансы
Полугодовая МСФО отчетность. Аудитор из BIG4. Это важно?
Рост выручки не трансформируется в рост прибыли 👀см слайд. Процентные доходы в стагнации, розничная торговля показывает рост, но это и расходы в аренде, зарплатах, риск товарных остатков
Не смотря на понятную бизнес модель классического ломбарда (процентные доходы - процентные расходы - резервы на потери + доходы от продажи невыкупленного), рентабельность МГКЛ неоднозначная. То взлеты, то падения. Классический ломбард из отчетности – только в 2021 году, и там убытки
Портфель займов, фондируемый облигациями – растет. Рост капитала – следствие IPO других эмиссионных доходов. Не вся чистая прибыль – от операционной деятельности, многие «прочие» строки без должного раскрытия. Рынок оценивает капитализацию МГКЛ в 3,3 млрд. – это х3,6 к капиталу
➕Плюсы
+ IPO группы в 2024 году позволяет иметь публичную оценку бизнеса и это «запас» на случай шторма
+ микрозаймы рискованная отрасль, но наличие ликвидного залога позволяет иначе смотреть на кредитный риск (он не важен). Классические МФО нам не нравятся
+ длинный срок без оферт и высокий купон – хорошая ставка на снижение КС
⚡️Риски
- сверх-низкий кредитный рейтинг (ВВ)
- смена бизнес модели: из ломбарда в реселл, розницу, и опт. Лучше бы показать успешный прибыльный трек хоть в 1 направлении
- непрозрачная структура владения
- нет кредитов: не дают, или не берут?
- странные сделки с займами на крупные суммы (96 млн. руб. на 1 человека) Зачем?
- недостаточный уровень раскрытия, слишком много «прочего» в отчетности
- часть строк отчетности за прошлые периоды меняется задним числом (не критично, но неприятно)
- рост капитала за счет эмиссионного дохода (выпуск акций, в т.ч. привилегированных)
- рынок без энтузиазма оценивает акции с момента IPO. Впрочем, это неплохое IPO по динамике котировок
Выводы
Низкий рейтинг, непрозрачность компании, нестабильность бизнес-модели, отсутствие инфо о реальных собственниках
В противовес: высокий купон и длинный срок без оферт
Не подойдет для Бабуля на максималках
Мы пас, но знаем, что свою аудиторию выпуск найдет
Как вы оцениваете выпуск?
🐾 Кот.Финанс | #облигации
#хочу_в_дайджест
#прояви_себя_в_пульсе
#пульс_оцени
MGKL
RU000A107UB5
RU000A108ZU2