Оценка ПАО «ЭЛ5-Энерго» $ELFV Согласно сравнительному анализу и затратному подходу справедливая стоимость акции «ЭЛ5-Энерго» составляет 0,875 руб. В течение следующих 3-х лет с 2023-2025 гг. ожидается стабильная выработка электроэнергии на уровне 20 000 - 21 000 млн кВт∙ч в год. Незначительное снижение отпуска на газовых электростанциях будет компенсироваться постепенным увеличением выработки на ВЭС. Прогнозируется, что чистая прибыль вернется к своим обычным показателям на уровне 3-4 млрд рублей, с тенденцией к умеренному росту благодаря выходу Кольской ВЭС на полную мощность, росту цены КОМ, а также индексации регулируемых тарифов. Сдерживающими факторами будут рост цен на газ, инфляция постоянных затрат и поддерживающих инвестиций. Компания испытывает серьезное давление долговой нагрузки за счет роста чистого долга, в связи с инвестициями по строительству ветропарков. Чистый долг продолжит увеличиваться в 2023-2025 гг. в связи с финансированием ранее начатых проектов модернизации, а снижение ожидается лишь после 2025 г. Высокая долговая нагрузка подрывает финансовую устойчивость компании, ограничивает развитие и снижает инвестиционную привлекательность, поэтому до 2027 г. весь свободный денежный поток будет направляться на снижение долга. В связи с этим ждать дивидендов не стоит как минимум до 2027 г. Компания планирует возобновить дивидендные выплаты при достижении оптимального уровня долговой нагрузки (Чистый долг/EBITDA около 1). В итоге недооцененность акций компании рынком вполне оправдана и в ближайшие несколько лет «ЭЛ5-Энерго» вряд ли приблизится к своей фундаментальной стоимости.