Нефтегазовый сектор: нефть останется под давлением, цены на газ выглядят сильнее, но только пока. Стратегия на II квартал 2025 •NVTK НОВАТЭК •LKOH ЛУКОЙЛ •BANE Башнефть •RNFT Русснефть •ROSN Роснефть •GAZP Газпром •SNGS SNGSP Сургутнефтегаз •TRNFP Транснефть ап •SIBN Газпром нефть •TATN TATNP Татнефть •EUTR ЕвроТранс В стратегии на II квартал 2025 г. представлен взгляд на российский рынок, отдельные отрасли и бумаги. Оценка нефтегазового сектора — «Нейтральная». В этом материале подробнее расскажем, с чем он может столкнуться в ближайшие месяцы, а также на какие акции стоит обратить внимание. 📌 Главное • Взгляд на сектор: «Нейтральный». • Средний потенциал роста: 23%. • Фавориты сектора на II квартал 2025: ЛУКОЙЛ, Транснефть, ЕвроТранс. • Аутсайдеры сектора на II квартал 2025: Газпром, Сургутнефтегаз-ап. 📌 В деталях 🔸️«Нейтральный» взгляд на сектор после роста котировок. С начала года сильнее всего выросли в цене акции Газпрома (+29%), НОВАТЭКа (+29%) и Русснефти (+20%). Потенциал роста акционерной стоимости у крупных игроков сейчас умеренный (+12% у Газпрома, +18% у НОВАТЭКа, +21% у Роснефти). При этом инвестиционная привлекательность под вопросом: избыточная доходность Газпрома -12%, НОВАТЭКа -4%, Роснефть -2%. На горизонте 12 месяцев цены на энергоресурсы радикально не улучшатся, но ситуационно с текущей стоимости барреля нефти для налогообложения в 5,1 тыс. руб. до средней прогнозной на 2025 г. в 6,1 тыс. руб потенциал роста составляет 20%. Истории роста в последние годы развивались более сдержано. Восток Ойл Роснефти сдвинул срок на 2026 г., Арктик СПГ-2 НОВАТЭКа испытывает трудности с логистикой и расчетами, что пока не позволяет начать полномасштабное производство, а Сила Сибири – 2 Газпрома, Обский СПГ и Мурманский СПГ НОВАТЭКа находятся на паузе с точки зрения публичности. 🔸️Фавориты: ЛУКОЙЛ, Транснефть, ЕвроТранс. В марте–апреле рынок пристально будет следить за финансовыми результатами нефтяных компаний за 2024 г. и принимать во внимание размер финальных дивидендов за прошлый год. Из-за роста налогов на прибыль с 2025 г., компании увеличили эффективные ставки по налогу уже во II полугодии 2024 г. Это значит, что у большинства дивиденды будут меньше, чем за I полугодие 2024 г. ЛУКОЙЛ рассчитывает дивидендную базу из скорректированного свободного денежного потока, и бумажные изменения налоговых обязательств на него не влияют. Здесь мы ждем выплаты на уровне I полугодия 2024 г. — 536 руб. на акцию с дивдоходностью 7%. Транснефть может предоставить приличную доходность: 15% за 2024 г., 170 руб. на акцию. Плюс, это бумага с низким риском и растущим профилем транспортировки со II квартала 2025 г. 🔸️Аутсайдеры: Сургутнефтегаз-ап и Газпром. Дивиденды по привилегированным акциям Сургутнефтегаза за 2024 г. ожидаются на высоком уровне: 9,3 руб. на акцию с доходностью 17% благодаря благоприятным курсовым разницам. За 2024 г. рубль ослаб к доллару США c 90 до 102. Но мы считаем, что рынок слишком оптимистично смотрит на последующую динамику выплат. С прогнозным курсом 106 на конец года мы видим снижение дивидендов за 2025 г. на 25% до 7 руб. на акцию. Газпром уже дважды разочаровывал рынок, не выплачивая дивиденды за 2021 г. и за 2023 г. Выплат за 2024 г. тоже может не быть — в федеральный бюджет их не включили. По дивполитике правление компании рекомендует к выплате 50% скорректированной чистой прибыли, если соотношение чистого долга и EBITDA ниже 2,5х. Но совет директоров или акционеры могут отказаться от дивидендов. 💡 БКС __________________________________ ‼️ Открыт брокерский счёт, по которому ещё не совершал пополнений и покупок❓️ 🎁 Активируй мой личный промокод TINVpulsePREMIUM4U в разделе «Профиль» ➡️ «Бонусы и промокоды» или отправь его в чат поддержки без доп. слов 👍 🎁 Подарочные акции на сумму до 20тыс. руб будут начислены при пополнении/покупке от 1000 руб💰 __________________________________ #новости #пульс #новичкам #псвп #прояви_себя_в_пульсе #стратегия

Ритейл: тон по-прежнему задает широкий рынок и экономика. Стратегия на II квартал 2025 •X5 КЦ ИКС 5 (X5) •MGNT Мать и дитя •BELU НоваБев Групп (ранее Белуга) •FIXP Fix Price гдр •HNFG Henderson •MGNT Магнит В стратегии на II квартал 2025 г. представлен взгляд на российский рынок, отдельные отрасли и бумаги. Оценка сектора ритейла — «Нейтральная». В этом материале подробнее расскажем, с чем он может столкнуться в ближайшие месяцы, а также на какие акции стоит обратить внимание. 📌 Главное • Взгляд на сектор: «Нейтральный». • Средний потенциал роста: 31%. • Фавориты на II квартал 2025: X5. 📌 В деталях X5 — лидер продуктового ритейла, который продолжает выигрывать от тренда на консолидацию отрасли. «Позитивный» взгляд на Х5 (ИКС 5) и при текущих ставках – спецдивиденды, хорошие перспективы роста бизнеса. На наш взгляд, у X5 привлекательные перспективы дивидендных выплат и роста бизнеса при невысокой рыночной оценке. Ждем дивдоходность более 30% в течение года в базовом сценарии и как минимум 15% в консервативном. А оценка акций X5 c мультипликатором EV/EBITDA в 3,5х и P/E в 8,9х на базе наших прогнозов EBITDA и чистой прибыли на 2025 г. — почти на уровне Магнита, хотя по Х5 у нас больше уверенности в хороших финансовых результатах в 2025-26 гг. и в высокой дивдоходности на 12 месяцев. Стоимость капитала немного снизилась, но остается высокой — ограничивает оценки сейчас, но говорит о потенциале на будущее. Для наших оценок критически важна стоимость капитала, в частности доходность 10-летних гособлигаций, которые мы используем как «безрисковую» ставку в модели дисконтированных денежных потоков. С момента выхода нашего отчета по сектору в феврале она несколько снизилась, что мы и заложили в оценки — повысили целевые цены вплоть до 7% по отдельным компаниям. При этом «безрисковая» доходность остается высокой, и ее снижение до более привычного исторического уровня (на 7–8 п.п. с 15,5% в наших моделях) могло бы в среднем добавить 55–65% к оценке бумаг сектора при неизменных остальных вводных. Однако сроки этого снижения на данный момент неясны и будут зависеть как от внешнеполитических факторов, так и от решения ЦБ РФ по ключевой ставке. Ключевая ставка ЦБ пока высокая, но у большинства компаний умеренная долговая нагрузка. У компаний сектора долговая нагрузка либо умеренная, либо низкая. В наиболее комфортном положении, на наш взгляд, находятся X5, «Мать и дитя», Henderson. Отметим, что мы поместили на пересмотр акции М.Видео-Эльдорадо, компании с высокой долговой нагрузкой, которая объявила о планах увеличения акционерного капитала. 💡 БКС

Металлургия и добыча: фактор геополитики переоценен в секторе. Стратегия на II квартал 2025 •UGLD Южуралзолото (ЮГК) •RUAL РУСАЛ •RASP Распадская •MAGN ММК •CHMF Северсталь •ALRS АЛРОСА •NLMK НЛМК •PLZL Полюс •GMKN ГМК Норникель •MTLR MTLRP Мечел •TRMK ТМК В стратегии на II квартал 2025 г. представлен взгляд на российский рынок, отдельные отрасли и бумаги. Оценка металлургического сектора — «Нейтральная». В этом материале подробнее расскажем, с чем он может столкнуться в ближайшие месяцы, а также на какие акции стоит обратить внимание. 📌 Главное • Взгляд на сектор: «Нейтральный». • Средний потенциал роста: 16%. • Фавориты на II квартал 2025: РУСАЛ. 📌 В деталях С момента публикации нашей стратегии на российском рынке произошел кардинальный сдвиг — от депрессии в ожидании очередного повышения ключевой ставки ЦБ РФ в конце прошлого года к эйфории на фоне предполагаемого геополитического потепления. Первым звонком для существенной переоценки акций послужило неожиданное решение регулятора не менять ставку. Дальше уже инициативу подхватил новостной фон в политике, который не всегда был однозначным. Рынок, на наш взгляд, порой излишне оптимистично реагировал на события. Так, со дня выхода нашей стратегии, 18 декабря, Индекс МосБиржи металлов и добычи полной доходности взлетел на 35%, а отдельные бумаги выросли в цене более чем на 50%. И это несмотря на то, что за это время рубль укрепился на 18%, что нивелировало повышение цен в большинстве металлов. В последнее время бумаги сталеваров показывают уверенный рост, хотя признаков улучшения ситуация в отрасли пока не видим. На фоне все еще слабого спроса внутренние цены на листовую сталь с начала года скорректировались на 1–3%. Краткосрочно мы продолжаем осторожно смотреть на сектор: процентные ставки все еще будут высокими, и рост ВВП будет замедляться, в то время как среднесрочно, с конца этого года, отрасль может начать восстанавливаться, если ставка опустится к 16%, как мы прогнозируем. Ожидаем падения спроса на сталь примерно на 3% по итогам этого года после минус 6% в 2024 г., во многом из-за снижения потребления со стороны строительного сектора. В цветной металлургии ситуация остается крайне неопределенной на фоне начала торговых войн, что может негативно сказаться на мировой экономике. Тем не менее долгосрочно считаем перспективными алюминий и медь: мир активно переходит к зеленой энергетике, а глобальное предложение этих металлов ограничено. Ранее в качестве фаворита мы выделяли Норникель, но после ралли в бумаге потенциал роста уже почти исчерпан. Теперь предпочитаем РУСАЛ: бумага выглядит интересно при дальнейшем росте цен на алюминий и потенциальном ослаблении рубля, к которому у РУСАЛа наибольшая чувствительность в секторе. Золото в прошлом году показало уверенную динамику: желтый металл подорожал на 15% с начала прошлого года и вплотную приблизился к психологической отметке $3000 за унцию. Факторы поддержки спроса не изменились: геополитика и высокий интерес со стороны мировых центробанков, которые начиная с 2022 г. нарастили чистые покупки до более чем 1 тысячи тонн — рекордные уровни за последние 15 лет. На этом фоне акции Полюса показали мощный рост, обеспечив доходность свыше 90% (с дивидендами) с января 2024 г. Сейчас, на наш взгляд, весь позитивный фон уже отыгран. Очередным драйвером для существенной переоценки среднесрочно выступит еще одно ралли в золоте, однако предпосылок к этому мы пока не видим. Алмазно-бриллиантовый рынок в прошлом году столкнулся с серьезным вызовом. Начало этого года также пока скромное. По оценкам De Beers, мировой спрос на ювелирные изделия с бриллиантами снизился на 3–4%, что соответствует цифре $77 млрд и ниже уровня 2019 г. даже в номинальном выражении. Мы пока осторожно смотрим на перспективы рынка ввиду роста популярности искусственных камней. 💡 БКС