14 февраля 2025
Сбер против ВТБ
Что выбрать❓️
Новый рекорд в российском банковском секторе сулит перспективы для инвесторов. Давайте оценим двух отраслевых лидеров и выберем фаворита на среднесрок.
Наша пара — обыкновенные акции Сбера и ВТБ. За месяц бумаги Сбера взлетели на 12%, ВТБ — на 11%. Динамика за год более значимая — рост на 8% и падение на 27% соответственно.
По итогам 2024 г. российские банки показали чистую прибыль в размере 3,8 трлн руб., сообщил ЦБ РФ. Это на 15,2% выше результата 2023 г. и новый рекорд. Сказываются высокие процентные ставки Банка России, которые начали негативно влиять на кредитные портфели финучреждений. В качестве фактора риска можно обозначить давление на маржу. Позитива стоит ждать от возможного снижения ключевой ставки, начиная со II квартала.
Общая сумма денежных средств, подлежащих страхованию, 1 января 2025 г. достигла 75,9 трлн руб., указано в документах АСФ. Это максимальный рост за 14 лет (+25,4%).
📌 SBER SBERP Отраслевой лидер
Лидер российской банковской индустрии. У финучреждения около 109 млн активных частных и более 3 млн активных корпоративных клиентов. Сбер занимает свыше 40% рынка в отдельных сегментах. Банк делает упор на развитие технологий искусственного интеллекта и характеризуется высокими для отрасли показателями рентабельности. В рамках Стратегии-2026 предприятие намерено достичь рентабельности на капитал (ROE) более 22% в год.
В январе чистые процентные доходы Сбера выросли на 9,4% год к году (г/г), до 231,5 млрд руб. Чистая прибыль составила 132,9 млрд руб. (+15,5% г/г). По словам Германа Грефа, в начале года наблюдалось сезонное снижение деловой активности. Оно частично связано с принятыми регуляторными ограничениями и давлением высоких ставок. Потенциальным драйвером роста бумаг могут стать сообщения по дивидендам. Отсечка по выплатам за 2024 г. может прийтись на конец весны – первую половину лета. Прогнозная дивдоходность на 12 месяцев от БКС равна 11,6%.
📌 VTBR Самые дешевые бумаги в отрасли
Второй по величине активов и клиентской базе российский банк. Самые дешевые бумаги в отрасли, согласно мультипликаторам. P/B LTM равен 0,19, P/E составляет 1,1. В стратегии на 2026 г. обозначена ставка на активное масштабирование розничного бизнеса, включая экспансию в регионах. Была заложена рентабельность 20%. ROE с учетом данных за последние 12 отчетных месяцев равна 15,8% — минимальное доступное значение за такой период по банковской индустрии.
В январе глава банка Андрей Костин сообщил, что ВТБ подтверждает планы заработать в этом году 550 млрд руб. чистой прибыли. В следующем году ожидается ее снижение до около 400 млрд руб. В базовом сценарии ВТБ ожидает, что возобновит дивидендные выплаты в 2026 г., то есть по итогам 2025 г. Менеджмент финучреждения допускал возможность дивидендов по итогам 2024 г.
📌 Наш выбор
Кейс Сбербанка в целом более динамичен. Акции ВТБ при этом более интересны с точки зрения сравнительной оценки: мультипликатор P/B LTM равен 0,19 при 1,04 у Сбербанка, P/E — 1,1 против 4,4 соответственно. Отчасти это оправдано финансовыми показателями. ROE LTM ВТБ равна 15,8% при 25,4% у Сбера. В случае ВТБ определенным потенциалом обладает дивидендный фактор.
Общие факторы риска — высокие процентные ставки, увеличение налогов с 2025 г., действия регуляторов.
🎯 Долгосрочные цели БКС:
• Сбер-ао: «Позитивный» взгляд. Цель на год — 370 руб./ +22%
• ВТБ: «Позитивный» взгляд. Цель на год — 110 руб./ +27%.
Проведем технический анализ бумаг. На дневном таймфрейме акции ВТБ сейчас выглядят более перспективно. Они уперлись в 200-дневную скользящую среднюю, но возможно продолжение импульса. В качестве локальной цели при пробое 90 руб. обозначим уровень 98 руб. (+11% относительно уровня пятницы, 14 февраля — 88 руб.).
💡 БКС