🔩НЛМК: итоги 2024. Какие будут дивиденды? Липецкий металлургический гигант опубликовал МСФО за 2024 год, правда, в сокращённом формате. Ровно год назад я разбирал результаты НЛМК за 2023-й. Они тогда оказались хуже ожиданий, что было связано с падением объемов продаж и дисконтами к стальной продукции на фоне санкций. Зато котировки акций в тот момент были на максимумах - выше 220 ₽. Давайте проверим, что изменилось за год. 💿О компании 🏭НЛМК - вертикально интегрированная металлургическая компания с производственными активами в России, Европе и США. Основной актив группы — Новолипецкий металлургический комбинат. Главный акционер — Владимир Лисин, он владеет 79,3% акций. Остальные 20,7% акций NLMK - в свободном обращении. 🔩Группе НЛМК принадлежит Стойленский ГОК, который является одним из самых эффективных производителей железорудного сырья в мире и расположен в 250 км от основной произв. площадки. 📊Основные результаты по МСФО: ● Выручка: 979,6 млрд ₽ (+4,9% г/г) ● EBITDA (оценочная): 257 млрд ₽ (-6% г/г) ● Чистая прибыль: 121,8 млрд ₽ (-42% г/г) ● Кап. затраты: 113,4 млрд ₽ (+42,1% г/г) ● Чистый долг: отрицательный 🎯Главное из отчета: ✅Выручка подросла на 5% до 980 млрд ₽, показатель EBITDA составил 257 млрд ₽ (-6% г/г) при рентабельности 26%. Высокие цены отчасти компенсировали падение производства. 🔻Чистая прибыль сократилась на 42% — до 122 млрд ₽. Это связано с ухудшением спроса и сложностями в экспортной логистике. Сыграло свою роль и повышение налога на прибыль с 20% до 25%. Также не забываем, что в 2023 г. НЛМК продал часть российских и европейских активов, что принесло ему доп. прибыль 59,8 млрд ₽. Поэтому такое резкое падение прибыли - это скорее эффект высокой базы. Если не учитывать эти разовые доходы, то прибыль снизилась лишь на 18,6%. 🔻Свободный денежный поток (FCF) рухнул на 46%, до 72 млрд ₽. Основные причины — значительный рост кап. вложений и отток средств на оборотный капитал. CAPEX неожиданно подрос до 113 млрд ₽ (+42% г/г). Это самые крупные затраты среди трёх металлургов. ✅Долг снизился до 77,5 млрд ₽ (на конец 2023 г. было 92,2 млрд ₽). Чистый долг остался отрицательным (-10,2 млрд), а показатель Чистый долг/EBITDA составил -0,04x. В период нынешних высоких ставок это очень радует. 💰Что с дивидендами? Согласно див. политике, НЛМК направляет на выплаты 100% свободного денежного потока. 💸Если и в этот раз на дивы будет распилен полностью весь FCF (72 млрд ₽), дивиденд составит примерно 12 ₽ на акцию (див. доходность порядка 9%). ⚠️НО! Из-за довольно сложной ситуации в металлургической отрасли, не исключаю вариант, при котором дивы могут сократить или вообще отменить. Так что ждем объявлений от менеджмента. 📈Перспективы бизнеса и акций Отчет получился умеренно-негативным. Все заранее понимали, что прибыль просядет. Выручка и EBITDA превзошли ожидания аналитиков, зато резко вырос CAPEX, на фоне чего рухнул FCF - а вместе с ним и дивидендная база. 🌍Доля экспорта у НЛМК гораздо выше, чем у конкурентов. Если компания всё-таки окажется под санкциями, это прям больно ударит по бизнесу. Поэтому ощущение, что НЛМК старается лишний раз не "светиться" в инфополе и не раскрывает подробности объёмов экспорта и стратегии развития. Непрозрачность давит на котировки акций. Пока что позитива немного - и он будет связан скорее с геополитикой и перемирием, чем с улучшением бизнеса. Цена на сталь с марта начала подрастать, но она всё равно ниже, чем в 2024 г. Активный рост показателей у металлургов начнётся лишь после восстановления темпов строительства в РФ. 📈На момент публикации отчета рынок оценивал НЛМК дешевле его капитала. По мультипликаторам компания стоит дешевле Северстали и дороже ММК (P/E = 6,5x; P/B = 0,8x). CHMF MAGN 💼Акции НЛМК держу в долгосрочном портфеле и планирую продолжать увеличивать позицию на просадках. Год назад я говорил, что на тех уровнях не собираюсь покупать металлурга, а дождусь большой коррекции - и это было верным решением. RU000A107EL8 #sid #NLMK #псвп

📱Новые облигации МТС 2Р10. Алё, как там с деньгами? Красные сотовики взяли моду объявлять о сборе заявок буквально за день до закрытия книги. Давайте рассмотрим выпуск и заодно оценим результаты за 2024 год. 🌐Эмитент: ПАО "МТС" 📲MTSS — один из ведущих телеком-операторов в России и СНГ, предоставляет услуги связи, передачи данных и доступа в интернет, ТВ-вещания. Мобильной связью МТС пользуется 90 млн абонентов в РФ и Беларуси. Через МТС Банк MBNK с 3 млн активных клиентов оказываются финансовые услуги. В активах также онлайн-кинотеатр KION с 3,5 млн клиентов. МТС предоставляет услуги в более чем 200 городах РФ, охвачено более 10 млн домохозяйств. Также МТС располагает одной из крупнейших в России розничных сетей, в которую входит ~4500 салонов связи. 📈42% акций МТС принадлежит АФК Система AFKS ⭐️Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от АКРА, Эксперт РА и НКР - наивысший. 💼В обращении 20 выпусков МТС и 3 выпуска МТС-Банка общим объемом более 300 млрд ₽. Флоатеры МТС 2Р01 и 2Р02 я с 2023 г. держу в своем портфеле. RU000A10AV98 RU000A1078S8 RU000A10AF49 RU000A1083U4 RU000A1083W0 RU000A109312 RU000A10B1N3 RU000A107456 RU000A1051U1 📊Фин. результаты за 2024: ✅Выручка: 704 млрд ₽ (+16,1% г/г). При этом кап. затраты увеличились более чем на 30% и достигли 132 млрд ₽. 🔻Чистая прибыль: 49 млрд ₽ (-10,1%). Основная причина снижения - бешеные процентные расходы, которые съедают весь денежный поток. 🔻Собств. капитал: минус 11,2 млрд ₽ (по итогам 2023 было +1,72 млрд). Капитал ушел в отрицательную зону впервые за много лет, в т.ч. из-за выплаты дивидендов. Зато кэш на счетах и депозитах подрос до 272 млрд ₽ (было 222 млрд). 🔺Чистый долг: 562 млрд ₽ (+28% г/г). МТС продолжает набирать займы и кредиты, но нагрузка по показателю ЧД/EBITDA пока остается на стабильном уровне 1,9х. 📱Сравнивая результаты МТС и RTKM, отмечу, что темпы роста выручки и маржинальность сопоставимы. При этом, МТС удалось удержать долговую нагрузку на уровне 1,9х, в то время как у Ростелика она увеличилась с 2 до 2,2х. 👉МТС стала первой рос. компанией, которая запустила в опытно-промышленную эксплуатацию на своей сети 200 базовых станций стандарта LTE собств. производства в 37 регионах РФ. В 2025 г. планирует ввод еще порядка 1000 базовых станций. ⚙️Параметры выпуска ● Объем: 10 млрд ₽ ● Купон: до 20% (YTM до 21,94%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Погашение: через 5 лет ❗️Оферта: да (пут через 1 год и 3 мес.) ● Рейтинг: ААА от АКРА, ЭкспертРА и НКР ⏳Сбор заявок - 23 апреля, размещение - 25 апреля 2025. 🤔Резюме: я перезвоню 📱Итак, МТС размещает фикс объемом 10 млрд ₽ на 5 лет с ежемесячными купонами, без амортизации и с офертой через 450 дней (1 год и 3 месяца). ✅К надежности вопросов нет: крупнейший федеральный телеком-оператор с наивысшим кредитным рейтингом AAA. ✅Неплохие операционные результаты. Выручка и OIBDA увеличились год к году, количество клиентов экосистемы достигло 17,5 млн человек (+16%), активно строятся новые базовые станции. ⛔️Доходность так себе, ну а что мы хотели от настолько мощного эмитента. Если даже Инарктика поверила в себя и удачно разместила фикс с купоном 19%. ⛔️Долги продолжают расти. У компании отрицательные чистые активы. Для того, чтобы долг начал сокращаться, необходимо каким-то образом увеличить доходы, либо сильно урезать кап. затраты/инвестиции/дивиденды. ⛔️Прибыль и капитал в минусе. Логичное следствие огромного долга - гигантские процентные расходы, которые сжирают денежные потоки. 💼Вывод: консервативный фикс от проблемного, но очень крупного эмитента. Выпуск рискованней ОФЗ, однако выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и ежемесячными купонами. Из минусов - долги и оферта, после которой купон скорее всего снизится. А на 1,3 года он жидковат. У меня уже есть 2 выпуска МТС, поэтому я точно постою в стороне. С одной стороны, компания слишком большая, чтобы быстро обанкротиться, с другой - рано или поздно с долгами нужно будет что-то решать. 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #mtss #псвп

🏭Новые облигации: Мечел 1Р1. Купоны до 26,5%! Вслед за Аэрофлотом AFLT, другой публичный эмитент решил впервые за много лет отправиться за облигационным займом. И у меня 2 новости: хорошая и плохая. Хорошая - высокий ориентир купона, который нынче даже махровые ВДОшки не предлагают. Плохая - это явно не от хорошей жизни. ⛏️Эмитент: ПАО «Мечел» 🏭MTLR — горно-металлургический холдинг, объединяющий более 20 горнодобывающих, металлургических и электрогенерирующих компаний. Совокупный объем добычи угля - ок. 11 млн тонн. Металлургический сегмент специализируется на производстве строительной стальной продукции, специальных сталей (в т.ч. нержавеющих) и метизной продукции. В составе группы есть 3 торговых порта и собственные транспортные операторы. MTLRP контролирует более 25% мощностей РФ по пр-ву коксующегося угля. Входит в ТОП-10 мировых экспортеров металлургического угля в Азию. ⭐️Кредитный рейтинг: А "негативный" от АКРА. 💼Облигаций в обращении нет. До этого последние выпуски Мечела были погашены в 2021 г. 📊Фин. результаты за 2024 Подробно разбирал грустные итоги Мечела за 2024 и перспективы бизнеса. Напомню: 🔻Выручка: 387 млрд ₽ (-5% г/г). Добыча угля выросла всего на 5%, производство металлопродукции снизилось на 4-6%. 🔻EBITDA: 55,9 млрд ₽ (-35% г/г). Ни один сегмент бизнеса не смог нарастить EBITDA г/г. Рентабельность по EBITDA - 14% (минус 7 п.п.) При этом фин. расходы составили бешеные 80% EBITDA. 🔻Чистый убыток: 37,1 млрд ₽ (в 2023 прибыль ₽22,3 млрд). Из-за падения цен на уголь и санкций бизнес Мечела стал убыточным даже на уровне операционной прибыли в IV кв. 2024. 🔻Собств. капитал: минус 99,8 млрд ₽ (было -60,5 млрд ₽). Денежная позиция рухнула почти в 10 раз: с 7,23 млрд ₽ до жалких 797 млн. 🔺Чистый долг: 259 млрд ₽ (+4% г/г). За 2024 г. Мечел выплатил банкам 40 млрд ₽ одних ПРОЦЕНТОВ по кредитам. Это почти как вся капитализация Мечела сейчас - 55 млрд ₽! Долговая нагрузка опять взлетела до 4,6x (в 2023 году было 2,9х). ⚙️Параметры выпуска ● Объем: от 500 млн ₽ ● Купон: до 26,5% (YTM до 29,97%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Погашение: через 2 года ● Амортизация: нет ● Оферта: нет ● Рейтинг: А "негативный" от АКРА ⏳Сбор заявок - 24 апреля, размещение - 29 апреля 2025. 🤔Резюме: на грани ⛏️Итак, Мечел размещает фикс объемом от 500 млн ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без оферты и без амортизации. ✅Очень известный эмитент. Один из крупнейших в РФ горно-металлургических холдингов с кредитным рейтингом А (но скорее всего рейтинг ухудшится). ✅Отличная доходность. Ориентир купона 26,5% - рекордный в этой кредитной группе. ⛔️Ужасные операционные показатели. Из-за снижения цен на уголь и проблем с экспортом, провалились и выручка, и EBITDA. Компания терпит рекордные убытки. Операционная прибыль за 2024 г. на минимумах за последние 10 лет🤦‍♂️ ⛔️Гигантский долг. Проценты по долгам сжирают весь денежный поток. Капитал ушел в отрицательную зону на 100 ярдов. При этом почти весь долг КРАТКОСРОЧНЫЙ, что не оставляет компании пространства для манёвра. 🪓Ситуация ОЧЕНЬ похожа на ситуацию SGZH годичной давности. Тогда кредитные агентства понизили рейтинг на несколько ступеней, но AFKS вступилась за "дочку" и заявила о проведении огромной допэмиссии. 💼Вывод: крайне рискованная история, несмотря на масштаб эмитента. Это тот случай, когда компания вынуждена занимать в одном месте, чтобы сразу же отдать другим, потому что там её уже "поставили на счётчик". Ориентир купона выше даже последнего Глоракса RU000A10B9Q9, у которого рейтинг BBB- (на 4 ступени ниже). И это неспроста - по своему фин. здоровью, Мечел сейчас выглядит гораздо хуже застройщика, на уровне "мусорного". А в мусор я не инвестирую и никому не советую. Если только спекулятивно. 🎯Другие свежие фиксы: Новотранс 1Р6 RU000A10BBE6 (АА-, 18,75%), Эталон 2Р3 RU000A10BAP4 (А-, 25,5%), Евротранс 1Р7 RU000A10BB75 (А-, 24,5%), Селигдар 1Р3 RU000A10B933 (А+, 23,25%), Сэтл 2Р4 RU000A10B8M0 (А, 23,9%). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #mtlr #псвп