😎Новые облигации: Полипласт БО-03 в USD. До 13,9% в валюте! Полипласт без устали печатает новые бонды. На этот раз холдинг размещает дебютный валютный выпуск с привязкой к доллару. Валютными выпусками нынче никого уже не удивишь, а вот ТАКИМ размером купона - удивишь. Почти 14% в баксах - это вам, как говорится, не в тапки выcмopкаться! Давайте искать подвох. 🔬Эмитент: АО «Полипласт» 🧪Полипласт – крупнейший в РФ производитель промышленных химикатов для строительной отрасли. Также выпускает химикаты для нефтедобычи, металлургии и других отраслей. В составе холдинга - 6 заводов, 4 научно-технических центра, более 10 модификационных центров. 60% сырья - собственного производства. Контора реально крупная. ⭐️Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от НКР. 💼В обращении свежие флоатеры БО-01 и БО-02, которые я подробно разбирал. RU000A10AEG7 RU000A10AYW2 📊Фин. результаты за 6 мес. 2024: ✅Выручка за 1П2024 - 57,7 млрд ₽ (рост в 2,5 раза г/г). Правда, себестоимость взлетела ещё сильнее - с 14,6 млрд ₽ до 37,8 млрд ₽. За весь 2023-й выручка составила 64,8 млрд ₽ (+83% г/г), себестоимость была на уровне 40 млрд. ✅Чистая прибыль - 4,94 млрд ₽ (+53% г/г). По итогам 2023 прибыль составила 9,8 млрд ₽ (рост более чем в 2 раза на фоне 2022). ✅Активы на 30.06.2024 - 149 млрд ₽ (+47% за полгода). Из них основные средства - 60 млрд ₽, дебиторка - 38,7 млрд ₽, запасы - 29,1 млрд ₽, гудвил - 15,8 млрд. Капитал за 6 мес. подрос с 17,8 млрд до 22,6 млрд ₽ (+27%). Кэш на счетах - 2,28 млрд ₽. 🔻Суммарные обязательства - 126 млрд ₽ (+51% за полгода). Из них 67,6 млрд ₽ - это краткосрочный долг. Отношение чистого долга к OIBDA растет быстрыми темпами: в 2022-м было 3,3х, в 2023-м увеличилось до 4,1х, по итогам 2024 г. ожидается сохранение примерно на этом же уровне. 📝НКР отмечает, что кредитная нагрузка Полипласта растёт быстрее капитала. Сейчас совокупный долг обеспечен капиталом лишь на 18%. ⚙️Параметры выпуска ● Номинал: 100 USDRUB ● Объем: от 10 млн $ ● Погашение: через 2 года ● Купон: до 13,9% (YTМ до 15,1%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Амортизация: нет ● Оферта: нет ● Рейтинг: A- от НКР ● Для квалов: нет 👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат. ⏳Сбор заявок - 18 марта, размещение - 21 марта 2025. 🤔Резюме: хайпово 😎Итак, Полипласт размещает локальные долларовые облиги объемом от 10 млн $ на 2 года с ежемесячными купонами в рублях, без амортизации и оферты. ✅Довольно крупный и известный эмитент. Полипласт лидирует на российском рынке строительных химикатов, а также экспортирует продукцию более чем в 50 стран. ✅Рост выручки и прибыли. Выручка и чистая прибыль кратно выросли за последние 2 года, бизнес активно расширяется. ✅Отличная доходность. Ориентир купона 13,9% в баксах - это абсолютный рекорд среди всех замещаек и локальных валютных бумаг. ⛔️Рост долга. Из-за масштабной инвестпрограммы, компания набрала большое количество долгов. Краткосрочный долг уже около 70 млрд ₽, тогда как на счетах всего ~2,3 млрд, ещё 40 млрд зависли в дебиторке. Рефинансироваться при таких ставках будет болезненно. ⛔️Риск крепкого рубля. Если доллар не будет расти в среднем хотя бы по 10-12% в год, то рублёвые корп. выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода. 💼Вывод: Доходность отражает риски. Эмитент крупный и прибыльный, но завяз в долгах из-за инвестпрограммы. Долговая нагрузка в районе 4х - это многовато. А учитывая, что НКР часто завышает рейтинг, я бы отнес Полипласт уже к сегменту ВДО. Если ставки останутся высокими длительное время, а бизнес перестанет так активно расти, у Полипласта могут возникнуть проблемы с обслуживанием долга. 🤑Конечно, 13,9% в итоге не дадут. Думаю, купон снизится в район 12-13%, а аллокация будет частичная. 🎯Другие $-облигации: ЮГК 1Р4 RU000A10B008 (АА, 10,6%), СИБУР 1Р3 RU000A10AXW4 (ААА, 9,6%), НОВАТЭК 1Р3 RU000A10AUX8 (ААА, 9,4%), РУСАЛ 1Р8 RU000A1094G0 (А+, 9,25%), ФосАгро П01 RU000A108LP2 (ААА, 6,25%), НОВАТЭК 1Р2 RU000A108G70 (ААА, 6,25%). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #псвп #usd

⛽️Татнефть: отчет за 2024. Какие будут дивиденды Одна из самых знаковых российских нефтяных фишек, заслуженный дивидендный аристократ и (чего уж там) моя любимица - Татнефть - отчиталась по МСФО за 2024 год. О компании ⛽️TATN — одна из крупнейших российских вертикально-интегрированных компаний. 34% обыкновенных акций принадлежит Респ. Татарстан. У Татки один из самых высоких free-float на нашем рынке - 32%, т.е. акции максимально ликвидные (в отличие, например, от SIBN). "Фишка" Татнефти в том, что основной упор делается на нефтепереработку. В частности, у компании имеется огромный нефтеперерабатывающий комплекс «ТАНЕКО» в Нижнекамске. ⛽️Заправочная сеть насчитывает более 1500 АЗС в РФ, Турции, Беларуси и Узбекистане. 👉Нефтепереработка приносит до 60% всей выручки. За 2024 г. выручка от нефтепереработки выросла до 1,225 трлн ₽ (+32,6% г/г). 📊Основные результаты по МСФО: ● Выручка: 2,03 трлн ₽ (+27,8% г/г) ● EBITDA: 478 млрд ₽ (+22,1% г/г) ● Чистая прибыль: 306 млрд ₽ (+6,3% г/г) ● Кап. затраты: 171 млрд ₽ (-23,5% г/г) ● FCF: 254 млрд ₽ (рост в 2,5 раза) ● Чистый долг: отрицательный 🎯Главное из отчета: ✅Выручка растет хорошими темпами. Операционная прибыль - 403 млрд ₽ (+13% г/г). Основные факторы - рост цен на сырую нефть и нефтепродукты. При этом показатели рентабельности росли медленнее из-за налоговой нагрузки. ✅EBITDA на 7% превысила консенсус-прогноз. Долговая нагрузка за год сократилась с 43,2 млрд ₽ до 31,4 млрд ₽. Облигаций на рынке, похоже, мы не увидим ещё долго😏 ✅Свободный денежный поток (FCF) взлетел в 2,5 раза благодаря нормализации оборотного капитала и снижению капзатрат. Это позволит выплатить итоговые дивиденды без увеличения долга. 👉Добыча нефти в прошлом году сократилась на 4,1% до 27,3 млн тонн, переработка нефти снизилась на 0,3%, до 341 тыс. б/с. Компания произвела 17,1 тыс. тонн нефтепродуктов (+1,2% г/г). 💰Что с дивидендами? Див. политика Татнефти предполагает выплату не менее 50% от чистой прибыли по МСФО или РСБУ, в зависимости от того, какой показатель больше. При этом компания радует своих акционеров дивидендными сюрпризами (приятными, а не как у VTBR). Так, за 2023-й компания распределила 71% от прибыли по МСФО или 86% по РСБУ. 🤑Если тенденция сохранится и Татнефть решит выплатить хотя бы 70% от чистой прибыли по МСФО в 4 кв. 2024, то финальный дивиденд можно ждать в районе 40₽ на акцию (дивдоходность ~6,1% для ап и ~5,7% для ао). До этого компания уже выплатила 38,2 ₽ на акцию за 1П2024 и 17,9 ₽ на акцию за 3 кв. 2024. Суммарные выплаты за 2024 год могут приблизиться к 100 ₽ на акцию. 👑Татнефть платит дивы уже более 20 лет подряд, правда не каждый год их сумма увеличивается. Но на нашем рынке её вполне можно отнести к "дивидендным аристократам" за стабильность выплат. 📈Перспективы бизнеса и акций Как я повторял весь 2024-й год, кап. затраты Татнефти должны снижаться. И вот мы наконец увидели это в отчетности - судя по всему, модернизация НПЗ подходит к концу. 🔥Огромный плюс — отрицательный чистый долг. В отличие от многих других, Татнефть уверенно переживет 2025-й год с рекордно высокой ключевой ставкой. Уменьшение CAPEX стало одним из триггеров к росту свободного денежного потока, а рост FCF, в свою очередь, может положительно повлиять на решение выплатить дивиденды гораздо выше предусмотренных политикой 50%. 💸Финальный дивиденд может составить от 36 до 44 ₽ на акцию (доходность от 5,3% до 6,5%) в зависимости от того, какое решение примут мажоритарии. 💼В моем портфеле TATNP занимает почетное 4-е место по объему позиции среди всех отдельно купленных акций после SBERP, NVTK и LKOH . Ну и приличная косвенная аллокация у меня сделана через биржевые фонды, т.к. Татка имеет в индексе заметный вес. 📊По мультипликаторам Татнефть далеко не самая дешевая в секторе (P/E=5,2, P/S=0,8, P/B=1,24, EV/EBITDA=3,2), но это ниже её исторических средних значений. Планирую постепенно наращивать позицию дальше, особенно на коррекциях. 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #псвп #tatn

🚜Новые облигации: Интерлизинг 1Р11. Купон до 25% Лизинг в России - дело модное и местами даже прибыльное. Эмитент: ООО "Интерлизинг" 🚛Интерлизинг - крупная универсальная ЛК, в портфеле которой более 15 видов имущества, преобладает автотранспорт, дорожно-строительная и с/х техника. Входит в группу банка "Уралсиб". В конце 2024 Интерлизинг приобрёл другую лизинговую компанию - Практика ЛК. RU000A1074N8 RU000A108Z77 🏆На 1 января 2025 г. Интерлизинг занял 10-е место среди всех профильных компаний по объему нового бизнеса. ⭐️Кредитный рейтинг: A "стабильный" от Эксперт РА (повышен в июле 2024). 💼В обращении 7 выпусков общим начальным объемом 28,7 млрд ₽, все с амортизацией. Я в портфеле держу ИнтЛиз1Р6. RU000A106SF2 RU000A1077X0 RU000A108AL4 RU000A109DV5 RU000A10A4N8 📊Фин. результаты за 6 мес. 2024: ✅ЧИЛ (Чистые инвестиции в лизинг) за 1П2024 - 57,4 млрд ₽ (+53,7% год к году). По итогам полного 2023 г. ЧИЛ составили 49,4 млрд ₽ (рост на +71,8% г/г). За 6 лет ЧИЛ выросли боле чем в 5 раз. ✅Процентные доходы - 5,94 млрд ₽ (+55% г/г). Правда, процентные расходы выросли даже сильнее - на 63%, до 2,11 млрд ₽. Чистый финансовый доход прибавил 30% и составил 2,56 млрд ₽. ✅Чистая прибыль - 1,11 млрд ₽ (+36,5% г/г). За весь 2023 г. чистая прибыль увеличилась в 1,4 раза, до 1,95 млрд ₽ - это был рекорд для компании. EBITDA за 6 мес. составила 4,77 млрд (+92%) ✅Собственный капитал - 10,1 млрд ₽ (+12,2% за полгода). Размер активов соразмерно увеличился и достиг 66,5 млрд ₽. Рентабельность капитала — 23%, активов — 3,5%. Кэш на балансе резко рухнул до 227 млн ₽ с 1,95 млрд, но в отчете РСБУ за 3 квартал 2024 видно, что эмитент нарастил долг и увеличил запас кэша до 3 млрд. Пока живём) 🔺Общий долг - 56,4 млрд ₽ (+6 ярдов за полгода). Показатель Общий долг / Капитал держится на довольно высоком уровне 5,5х, несмотря на активный рост выручки и прибыли. Нагрузка выше в сравнении с конкурентами, а рентабельность активов меньше. ⚙️Параметры выпуска ● Объем: 3,5 млрд ₽ ● Погашение: через 4 года ● Купон: до 25% (YTM до 28,07%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Амортизация: да ● Оферта: нет ● Рейтинг: A от ЭкспертРА ● Только для квалов: нет ❗️Амортизация: по 2,7% от номинала в даты выплат 12-47 купонов, ещё 2,8% при погашении. ⏳Сбор заявок - 17 марта, размещение - 20 марта 2025. 🤔Резюме: фифти-фифти 🚜Итак, Интерлизинг размещает фикс объемом 3,5 млрд ₽ на 4 года с ежемесячным купоном, без оферты и с плавной амортизацией после 12-го купона. ✅Довольно крупный и известный эмитент. Вошел в ТОП-10 лизинговых компаний РФ, присутствует в 65 городах. Неплохой кредитный рейтинг A. ✅Операционные показатели растут. Доходы, прибыль и размер активов показали существенный прирост год к году, ЧИЛ увеличились в 5 раз за последних 6 лет. ⛔️Динамика долга настораживает. Ради роста бизнеса компания набирает все больше обязательств, при этом долговая нагрузка выше основных конкурентов (РЕСО-Лизинг, Европлан LEAS), а рентабельность активов меньше. ⛔️Плавная амортизация. Если начнется цикл снижения ставок, то реинвестировать выплаты придется под более низкий процент. С другой стороны, амортизация снижает и риски закредитованного эмитента. ⛔️Риски для бизнеса: возможное увеличение концентрации по активам и ухудшение качества лизингового портфеля. 💼Вывод: по соотношению доходность/качество - средненько. В первую очередь смущает стремительно нарастающий долг. В ближайший год-два эмитенту нужно будет погасить или рефинансировать изрядную долю всех обязательств - порядка 30 млрд ₽. Значит, займ скорее всего далеко не последний. У меня в портфеле уже есть выпуск 1Р6 Интерлизинга, так что пожалуй брать на себя доп. риск по эмитенту не стану. Благо на рынке есть из чего выбрать. 🎯Другие свежие фиксы: ЭР-Телеком 02-09 RU000A10B0Z9 (А-, 24%), ДельтаЛизинг 1Р2 RU000A10B0J3 (А+, 24%), ЛСР 1Р10 RU000A10B0B0 (А, 24%), Система 2Р1 RU000A10B024 (АА-, 24%), Балт. лизинг 15 RU000A10ATW2 (АА-, 23,7%). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #псвп #хочу_в_дайджест