🏗️Новые облигации: Самолет БО-П18. Полетели? Самолёт опять выруливает на взлетную полосу долгового рынка. Давайте разбираться, потянет ли крылатый строительный гигант 18-й релиз облигаций. Эмитент: ПАО "ГК "Самолет" 🏆SMLT сохраняет 1-е место в рэнкинге ЕРЗ по объемам текущего строительства (более 5 млн кв. м). На 2-м месте ПИК PIKK (4,5 млн кв. м), а ЛСР LSRG за полгода опустился с 3 на 6-е место (1,6 млн кв. м). В феврале 2025 "Самолет" успешно прошел внеочередную оферту по облигациям на 2 млрд ₽. ⭐️Кредитный рейтинг: A "стабильный" от АКРА (понижен в декабре 2024), А+ "негативный" от НКР (февраль 2025). 💼В обращении 10 выпусков общим объемом 87 млрд ₽. В июле 2025 погашается выпуск 1Р12 на 15 млрд, под частичный рефинанс которого берётся новый займ. RU000A1095L7 RU000A109874 RU000A10BFX7 RU000A104JQ3 RU000A104YT6 RU000A100QA0 👉По выпуску 1Р13 RU000A107RZ0 объемом 24,5 млрд в январе 2026 будет оферта, и рынок настроен тревожно - доходность к оферте под 40% годовых. 📊Фин. результаты 2024: ✅Выручка: 339 млрд ₽ (+32% г/г). Себестоимость продаж выросла сильнее - на 37% до 229 млрд ₽. ✅EBITDA: 83,6 млрд ₽ (+16% г/г). Скорректированная EBITDA выросла на 19% и составила 109 млрд ₽. Рентабельность скорр. EBITDA — 32%. 🔻Чистая прибыль: 8,16 млрд ₽ (падение более чем в 3 раза!). Главная проблема - удушающая долговая нагрузка. Фин. расходы взлетели почти вдвое до 80 млрд ₽ - сопоставимо со всей Ебитдой. 💰Собств. капитал: 52,6 млрд ₽ (+45% за год). Активы достигли 961 млрд ₽ (рост на 29% за год). На балансе 25,4 млрд ₽ кэша (год назад было 21,8 млрд). 🔺Кредиты и займы: 641 млрд ₽ (+25% за год). Отношение чистого долга к капиталу ухудшилось до 5,55х (по итогам 1П2024 было 5,4х). 🔺Остатки на счетах эскроу: 324 млрд ₽ (+12%). Чистый долг за вычетом остатков на эскроу - 292 млрд ₽. Нагрузка по отношению ЧД / EBITDA с учетом корректировок ухудшилась до 2,68х с 2,19х годом ранее. ⚙️Параметры выпуска ● Объем: 5 млрд ₽ ● Купон: до 24,5% (YTM до 27,45%) ● Погашение: через 4 года ● Выплаты: 12 раз в год ● Амортизация: нет ● Оферта: нет ● Рейтинг: A от АКРА, А+ от НКР ⏳Сбор заявок - 24 июня, размещение - 27 июня 2025. 🤔Резюме: куда-то летим 🏘️Итак, Самолет размещает фикс на 4 года объемом 5 млрд ₽ с ежемесячным купоном, без амортизации и оферты. ✅Очень крупный эмитент. Застройщик №1 в РФ по объему текущего строительства с высоким кредитным рейтингом A. ✅Хорошая доходность. Ориентир купона 24,5% - рекордный по нынешним временам в данной кредитной группе. ⛔️Долговая нагрузка. Долг растёт быстрее, чем компания успевает реализовывать недвижимость и раскрывать счета эскроу. Если продажи снизятся, придётся снова продавать активы. Усугубляет ситуацию низкая доля капитала в активах. ⛔️Отрицательный денежный поток. Минус 272 млрд ₽ против -136 млрд в 2023-м. При этом «Самолёт» потратил значительные ресурсы на непрофильные приобретения. И всё это на фоне огромных процентных расходов. ⛔️Отраслевые риски. Отмена общей льготной ипотеки ударила по всем девелоперам, и Самолёт конечно не стал исключением. Перспективы рынка недвижимости в РФ на ближайшие годы туманны, хотя в начале 2025 г. отмечается оживление и рост продаж. 💼Вывод: доходность отражает риски эмитента. Но если вы не верите в банкротство крупнейшего девелопера РФ на горизонте ближайших лет, то 4-хлетний фикс выглядит заманчиво. У Самолёта приличный земельный банк, который можно частично продать, и много уже построенной, но не реализованной недвижимости. Моментом "ИКС" может стать оферта по выпуску 1Р13 в январе 2026. Сохранение темпов продаж на фоне высокой конкуренции будет сложной задачей, не говоря уже о росте. При этом, на мой взгляд, определенный запас прочности у компании присутствует. Вопрос в том, успеет ли наш "Самолёт" изменить курс до того, как треснет фюзеляж🤷‍♂️ 🎯Другие свежие фиксы: ВУШ 1Р4 RU000A10BS76 (А-, 20,25%), АйДи 2Р4 RU000A10BQH7 (BB+, 25,25%), Хэндерсон 1Р1 RU000A10BQC8 (А+, 19,5%). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #smlt #псвп

⛽️Новые облигации: ЕвроТранс 01. Топливные купоны до 23% Заправщик проведёт сбор заявок 23 июня с ориентиром купона 23%. Но есть БОЛЬШОЙ нюанс. Давайте посмотрим на новые хитровыдуманные АЗС-бонды. Эмитент: ПАО «ЕвроТранс» ⛽️EUTR управляет сетью АЗК под брендом «Трасса» в Москве и МО, собственной нефтебазой, парком из более чем 80 бензовозов, а также автотехцентром. Ещё компания владеет заводом по производству стеклоомывайки и предоставляет услуги по проектированию и строительству АЗС. Включена в перечень системообразующих. ⭐️Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от АКРА (сентябрь 2024). 💼В обращении 9 выпусков биржевых облигаций оставшимся объемом 15 млрд ₽. Плюс на Финуслугах - "народный" флоатер ЕвроТранс01н на 3 ярда, а ещё есть ЦФА на 500 млн. RU000A105PP9 RU000A1082G5 RU000A108D81 RU000A105TS5 RU000A1061K1 RU000A10ATS0 RU000A10BB75 RU000A10A141 📊Фин. результаты 2024: ✅Выручка: 186 млрд ₽ (+47% г/г). Уверенно росли все сегменты бизнеса: топливо розница, топливо опт, сопутствующие товары, электропроект. ✅EBITDA: 16,9 млрд ₽ (+38% г/г). Электрозаправки занимают уже более 4% в общей EBITDA. Предполагается, что к 2030 г. этот сегмент будет составлять треть. ️✅Чистая прибыль: 5,5 млрд ₽ (+7% г/г). Прибыль оказалась ниже прогнозных 6 млрд ₽ из-за жестких кредитных условий. Зато и операционный, и свободный денежные потоки стали положительными: 18 млрд ₽ и 3,8 млрд ₽ соответственно. 💰Собств. капитал: 32,6 млрд ₽ (+18% за год). Активы выросли на 22% до 104 млрд ₽. На счетах 181 млн ₽ кэша (такая же сумма была и в конце 2023). 🔺Кредиты и займы: 45 млрд ₽ (+63% за год). Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA снизилась до 2,7х с 3,3х на конец 2023 г. ⚙️Параметры выпуска ● Объем: 4 млрд ₽ ● Купон: 23% —> 15% ● Погашение: через 7 лет ● Выплаты: 12 раз в год ● Оферта: нет ● Рейтинг: A- от АКРА ❗️Амортизация: по 25% от номинала в даты выплат 24, 48, 72 купонов. 📉Купоны лесенкой: 1-24 купон — 23%; 25-48 купон — 20%; 49-72 купон — 17%; 73-84 купон — 15%. ⏳Сбор заявок - 23 июня, размещение - 26 июня 2025. 🤔Резюме: сМутные сомнения ⛽️Итак, ЕвроТранс размещает фикс на 7 лет объемом 4 млрд ₽ с ежемесячными купонами уменьшающейся "лесенкой", без оферты и с амортизацией крупными мазками. ✅Довольно известный эмитент. Торгуется на Мосбирже, имеет неплохой кредитный рейтинг A-. ✅Показатели растут. Выручка, EBITDA и капитал показали уверенный рост в 2024 г. Однако в Сети гуляют некоторые предположения, что этот рост - "дутый". 👉Адекватный ориентир доходности. Но только для 1-го купона. Дальше купон пойдет вниз вплоть до 15%, даже если ключевая ставка будет 45%. ⛔️Рискованная бизнес-модель. Более 90% выручки — это не АЗС, а оптовые продажи ГСМ. Сейчас пошла волна банкротств нефтетрейдеров (Нафтатранс, Магнум Ойл), и оценивать риски ЕвроТранса нужно именно как нефтетрейдера. RU000A10B1M5 RU000A10AMP1 RU000A10ADH7 RU000A106Y21 ⛔️Рост долгов. Хотя отношение ЧД/EBITDA чуть снизилось, объем долга в деньгах вырос на 63% за год. Краткосрочный долг - взлетел в 2 раза. При этом компания занимает по высоким ставкам везде где только может - на бирже, через ЦФА, на Финуслугах... ⛔️Ещё до кучи. На трех крупнейших контрагентов приходится более 50% выручки оптовых продаж. Также у ФНС есть претензии к "дочкам" ЕвроТранса — задолженности и приостановки на счетах. 💼Вывод: слишком мутно, причём это можно сказать и о бизнесе эмитента, и о параметрах выпуска. При чтении отчетности вскипает моСк - ощущение, что нас намеренно хотят запутать. Из-за концентрации выручки на паре крупных заказчиков, есть опасность возникновения кассовых разрывов. Я уже не говорю про дурацкую лесенку из купонов. Фин. расходы выросли на 66%, что отражает высокую долю займов с плавающей ставкой. Если "ключ" не пойдет вниз, ситуация может ухудшиться. У меня в портфеле есть немного бумаг предыдущего выпуска 1Р7, и увеличивать риск эмитента я точно НЕ собираюсь. Формально это ещё не ВДО, но уже почти. 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #eutr #псвп

🔥Новые облигации: НОВАТЭК 1Р4. До 8% в долларах! Жидкогазовый гигант вновь собирает заявки на новый выпуск в "грязных зелёных бумажках". Эмитент: ПАО «НОВАТЭК» 🔥NVTK — крупнейший независимый производитель природного газа в РФ с долей рынка 18%. Основные месторождения - в Ямало-Ненецком АО. В 2017 компания начала производство СПГ и вышла на международный рынок. Объемы доказанных запасов газа НОВАТЭКа - одни из самых больших в мире. ⭐️Кредитный рейтинг: AAA от АКРА и ЭкспертРА - наивысший. 💼В обращении 3 выпуска: НОВАТЭК 1Р1 на 30 млрд ₽ и выпуски 1Р2 и 1Р3 в долларах. Я держу в портфеле выпуск НОВАТЭК1Р2, а также приличную позицию по акциям NVTK. RU000A106938 RU000A108G70 RU000A10AUX8 📊Фин. результаты за 2024 Подробно разбирал итоги 2024. Напомню ключевые цифры: ✅Выручка: 1,55 трлн ₽ (+12,7% г/г). Новатэк даже в сильнейших тисках санкций смог обогнать досанкционные показатели по выручке. ✅EBITDA: 1,01 трлн ₽ (+13,3% г/г). Объём добычи углеводородов немного подрос (+3,4% г/г), как и среднесуточная добыча (+2,8%). Рентабельность по EBITDA (ROE) сохраняется просто бешеной - 65,2%. ✅Чистая прибыль: 494 млрд ₽ (+6,6% г/г). На руку сыграли рост цен на газ в Европе и индексация внутренних тарифов. 💰Собств. капитал: 2,85 трлн ₽ (+9,3% за год). Размер активов вырос на 16% до 3,74 трлн ₽. На счетах 178 млрд ₽ кэша (годом ранее было 158 млрд). 🔺Чистый долг: 142 млрд ₽ (рост в 15,3 раза г/г). Однако взлёт обусловлен в основном низкой базой предыдущего года. Резкий рост долга произошел в 1-м полугодии из-за выплаты дивов за 2023-й и трат на инвестиции. Нагрузка по показателю ЧД/EBITDA - копеечные 0,14х. ⚙️Параметры выпуска ● Номинал: 1000 USDRUB ● Объем: от 200 млн $ ● Купон: до 8% (YTM до 8,45%) ● Погашение: через 5 лет ● Выплаты: 12 раз в год ● Амортизация: нет ● Оферта: нет ● Рейтинг: AАА от АКРА и Эксперт РА 👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат. ⏳Сбор заявок - 19 июня, размещение - 24 июня 2025. 🤔Резюме: как в старые добрые 🔋Итак, НОВАТЭК размещает локальные долларовые облиги объемом от 200 млн $ на 5 лет с ежемесячным купоном в рублях, без амортизации и оферты. ✅Хорошие показатели. Несмотря на беспрецедентные санкции, в 2024 г. НОВАТЭК запустил Арктик СПГ-2 и увеличил объем добычи. Выручка, прибыль и капитал уверенно подросли, а ROE сохраняется люто бешеной - выше 60%. ✅5-летний срок обращения. Выпуск на 5 лет без амортизации и оферты, что позволяет в полной мере воспользоваться ЛДВ на курсовую переоценку. 💸Номинал - 1000 $, как у старых добрых замещаек. Купить с небольшим портфелем такую облигу проблематично, в отличие от уже ставших привычными 100-баксовых. ⛔️Снижение FCF. Свободный денежный поток уменьшился с 220 до 165 млрд ₽ (-22% за прошлый год), даже несмотря на снижение кап. затрат на 30 млрд до 192 млрд ₽. ⛔️Риски бизнеса. НОВАТЭК уже и так под жесткими санкциями, а Европа декларирует ещё и полный отказ от российского сжиженного газа. Если под санкции попадёт основной актив компании - завод Ямал-СПГ, то генерировать достаточно выручки для обслуживания долга станет намного сложнее. ⛔️Риск крепкого рубля. Если бакс не будет расти в среднем хотя бы по 10% в год, то рублёвые корп. выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода. 💼Вывод: любопытный 5-летний долларовый выпуск от одного из самых надежных эмитентов страны. Наверное, главный минус для многих хомяков - номинал в тысячу бакинских, в отличие от предыдущих валютных выпусков Михельсона и Ко. На бизнес компании очень сильно давят санкции, однако хочется верить, что НОВАТЭК - too big to fail. Лично мне выпуск будет интересен с купоном хотя бы 7,2% (хотелось бы 8%, но кто ж его даст). 🎯Другие $-облигации: Ур. Сталь 1Р4 RU000A10BS68 (А, 12,75%), Акрон 1Р9 RU000A10BRM5 (АА, 7,75%), Инвест КЦ 1Р1RU000A10BQV8 (А-, 12%), Газпром 3Р14 RU000A10BPP2 (ААА, 7,25%), Газпром 3Р13 RU000A10BFM0 (ААА, 7,65%), ФосАгро 02-03 RU000A10B7J8 (ААА, 7,5%), Норникель 1Р8 RU000A10B4K3 (ААА, 8%). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #USD #nvtk #псвп