Ⓜ️ Инфляция в ноябре — погружение на дно зафиксировано. В декабре не легче — девальвация рубля, тарифы РЖД, спрос и топливный рынок! По данным Росстата, за период с 26 ноября по 2 декабря ИПЦ вырос на 0,50% (прошлые недели — 0,36%, 0,37%), с начала декабря 0,14%, с начала года — 8,34% (годовая — 9,01%). Недельки ноября показали рост ИПЦ в 1,51% и это без месячного пересчёта (в этом году он почти всегда выше, потому что недельная корзина включает мало услуг, а они растут в цене опережающими темпами), пока это выводит нас на 18% saar (месячная инфляция без сезонных факторов, умноженная на 12) — это просто ужасающие цифры. Самое интересное, что в данном расчёте недели в корзине отсутствовал подсчёт цен на авиабилеты (самолёт вносит весомый вклад в ИПЦ), то есть без учёта самолёта рост составил 0,5%, боюсь представить, какие цифры бы вышли с ним. Прогноз ЦБ по средней ставке до конца года, который он поднял до 21-21,3% и допустил повышение ставки в декабре до 23%, можно перечёркивать и ожидать ставку выше. Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию: 🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин подорожали за неделю на 0,38% (прошлая неделя — 0,35%), дизтопливо на 0,40% (прошлая неделя — 0,49%), динамика удручающая (вес бензина в ИПЦ весомый ~5%). Известно, что Россия продлила запрет на экспорт бензина до конца 2024 г. (в период с конца мая по июль включительно запрет отменяли, тогда рост и начался). Но видимо не сделав вывода из прошлых действий, правительство разрешило производителям бензина экспорт с 1 декабря. Ждём дефицита? 🗣 По данным Сбериндекса потребительский спрос начал своё снижение, но впереди прекрасный декабрь. 🗣 Уже известно, что регулятор охладил розничное кредитование (отмена льготной ипотеке/видоизменение семейной, повышения ключевой ставки до 21%, с 1 ноября повысил макронадбавки по кредитам с ПДН 50+), но проблема остаётся в корпоративном. Отчёт Сбербанка за октябрь это только подтверждает: портфель жилищных кредитов вырос на 0,9% за месяц (в сентябре 1,1%), в октябре банк выдал 206₽ млрд ипотечных кредитов (-56,6% г/г, месяцем ранее 222₽ млрд). Портфель потребительских кредитов снизился на 1,5% за месяц (в сентябре -0,6%), в октябре банк выдал 131₽ млрд потреб. кредитов (-47,2% г/г, месяцем ранее 181₽ млрд). За месяц корпоративным клиентам было выдано 2,3₽ трлн кредитов (годом ранее — 2,1₽ трлн). Так как корп. кредиты в основном выдаются с плавающей ставкой, то делаем вывод, что бизнес готов кредитоваться под +21%, при этом портфель прирос на 865₽ млрд, а значит, большая часть была взята на рефинансирование. Отчёт ВТБ: кредиты юр. лицам увеличились за 10 м. до 16,43₽ трлн (+2,5% м/м, +17,2% г/г), выдача выше, чем год назад. ЦБ рассматривает возможность введения макропруденциальных надбавок по кредитам крупным компаниям с высокой долговой нагрузкой, видимо, признав, что корп. кредитование является сейчас главным проинфляционным фактором. 🗣 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных ($ — 104,24₽). Недавно получен пакет санкций, который повлиял мгновенно на экспорт (SDN лист для ГПБ) и ₽ обвалился. Проблема только в том, что мы перешагнули рубеж 100₽ за $ и это оказывает давление на инфляционную спираль. 🗣 Минфин повысил оценку дефицита бюджета на 2024 г. до 3,3₽ трлн с 2,1₽ трлн. Лишние траты — это весомый плюс в инфляционную спираль. 📌 В декабре нас ожидает повышение тарифов РЖД, всплеск потребительского спроса в преддверии праздников, девальвация ₽ и повышение цен на авиабилеты (не зря самолёт убрали из корзины), с учётом цифр ноября и кричащих проинфляционных факторов (цены на бытовые услуги растут высокими темпами, корпоративное кредитование показывает рост, ослабление ₽, топливный кризис и расширение дефицита бюджета), повышение ставки до 23% может быть и мало! SBER USDRUB #инвестиции #акции #инфляция #кризис #ключеваяставка #нефть #валюта

🚂 Грузоперевозки по ЖД за ноябрь 2024г. — падение продолжается и это явно не предел. У металлургов и застройщиков — явный кризис. По данным РЖД легко отслеживается динамика перевозки грузов, за каждым сырьём стоит та или иная компания, поэтому на основе показателей можно сделать вывод об успешности сектора (конечно, необходима ещё цена сырья, и не все используют только ЖД для транспортировки). Давайте рассмотрим данные за ноябрь: 💬 В ноябре погрузка составила 95,6 млн тонн (-5,8% г/г, в октябре погрузка составила 96,9 млн тонн), полгода подряд погрузки ниже 100 млн тонн, данное снижение чувствительно ещё тем, что данные цифры сопоставимы с кризисным 2009 годом (даже в ковид было лучше). Напомню вам, что последний раз положительная динамика была показана в сентябре 2023 г. (100,9 млн тонн, +0,2% г/г), как итог — 14 месяцев подряд снижения. 💬 Погрузка с начала 2024 г. составила 1082,1 млн тонн (-4,4% г/г). Теперь переходим к самому интересному, а именно к погружаемому сырью (взял основное, остальной список по ссылке): 🗄 Каменный уголь — 27,9 млн тонн (-5,4% г/г) 🗄 Нефть и нефтепродукты — 17 млн тонн (-4% г/г) 🗄 Железная руда — 9 млн тонн (+3,4% г/г) 🗄 Чёрные металлы — 5 млн тонн (-7,4% г/г) 🗄 Химические и минеральные удобрения — 5,8 млн тонн (+9,4% г/г) 🗄 Лесные грузы — 1,9 млн тонн (-5% г/г) 🗄 Зерна — 2,7 млн тонн (-12,9% г/г) 🗄 Строительных грузов — 7,8 млн тонн (-21,2% г/г) ➕ Положительная тенденция в погрузке удобрений возобновилась, в недавнем разборе про ФосАгро писал, главное это отмена ЭП с начала 2025 г. и это сэкономит порядка +30₽ млрд, также в IV кв. идёт девальвация ₽, а цены на удобрения растут, что тоже идёт в копилку. Но дивиденды платят в долг, целесообразности в таких действиях 0, при такой долговой нагрузки (а она увеличится из-за рефинансирования) их вообще нужно отменить, выбрав гашение долга. В течение года компании надо погасить/рефинансировать долг в 154,2₽ млрд, причём 45₽ млрд уже в январе, а занимать в ₽ сейчас сверх невыгодно (например в сентябре эмитент разместил 2-ие флоатеры, купон определяется как КС + 1,1%). ➖ В нефти и нефтепродуктах 3 месяц подряд минус, всё из-за сокращения добычи сырья: РФ дополнительно должна была сократить добычу нефти, и её экспорта совокупно на 471 тыс. б/с во II кв. 2024 г. и продлить до III кв., в октябре РФ добыла нефти выше целевого показателя ОПЕК+ — 9,01 млн б/с, в последующие месяцы будет компенсация за ранее превышенные квоты, поэтому в последующих месяцах добыча будет только сокращаться. ➖ Чёрные металлы и цветные продолжают своё падение на дно, по данным WSA в октябре выпуск стали в РФ падает 7 месяцев подряд, в октябре было выпущено 5,6 млн тонн (-15,2% г/г). Недавно разбирал отчёты Северстали и ММК, там ничего хорошего не нашёл, проблемы металлургов всё те же (строительная активность замедлилась, цена на сталь продолжает снижаться, новые налоги и перестроение логистики). ➖ Лесные грузы в минусе, Сегеже не помогает даже девальвация ₽, потому что при ставке в 21% долги только нарастают, впереди доп. эмиссия. ➖ Главный груз РЖД давно в минусе — это уголь (Распадская, Мечел), всё «благодаря» санкциям, росту тарифов перевозки (южное направление убыточное) и снижению цен на уголь. ➖ В зерне минус из-за слабой урожайности. ➖ Строительные грузы полетели вниз из-за того, что с 1 июля завершилась массовая льготная ипотека и видоизменилась семейная, а мы знаем, что, например, у ЛСР доля заключённых контрактов с участием ипотечных средств составила 88% во II квартале 2024 г. по сравнению с 76% во II квартале 2023 г. Тем самым застройщики пытаются меньше строить, чтобы ограничить предложение и нормализовать спрос. 📌 Проблемы происходят и в самой компании (нехватка локомотивов, комплектующих и персонала), но она отмалчивается, не предпринимая никаких к этому действий. Тем временем госкомпания купила небоскрёб в Москва-Сити под штаб-квартиру, «правильное» решение всех проблем. LSRG SMLT SGZH CHMF NLMK MTLR PHOR RASP ROSN LKOH #инвестиции #акции

🔋 Россети ЦП отчитались за III кв. 2024 г. — увеличение стоимости тарифов помогли выручке, но проценты по кредитам всё портят. Дивиденды? Россети ЦП опубликовала фин. результаты по МСФО за III кв. и 9 месяцев 2024 г. Третий квартал эмитент мог провести значительно лучше II кв. (выручка и опер. прибыль выше, но чистая прибыль просела), всё-таки в III кв. были повышены тарифы, да и денежная позиция значительно увеличилась, но высокая ключевая ставка/инфляция повлияла на чистую прибыль в III кв. (увеличились % и опер. расходы). По году всё равно прекрасные результаты, которые формируют вполне себе адекватные дивиденды. Давайте приступим к изучению отчёта: ⚡️ Выручка: 9 м. 101,6₽ млрд (+8,3% г/г), III кв. 33,8₽ млрд (+15,4% г/г) ⚡️ EBITDA: 9 м. 33,2₽ млрд (+22,1% г/г), III кв. 10,5₽ млрд (+32,9% г/г) ⚡️ Чистая прибыль: 9 м. 15,3₽ млрд (+21,4% г/г), III кв. 4,4₽ млрд (+37,5% г/г) 💡 Рост выручки связан с передачей электроэнергии (95₽ млрд, +8,3%) вследствие роста объёма оказанных услуг и поступления в группу нового дочернего общества. Тарифы на передачу электрической энергии для всех категорий потребителей, кроме населения увеличили с 1 июля 2024 г. на 9,1% (с 1 июля 2025 г. на 6% и с 1 июля 2026 г. на 5%). Эффект от технологического присоединения к электросетям закончился, потому что как раз год назад подключили крупного потребителя — 3₽ млрд (+0% г/г), но всё же подключение к электросетям подорожало (с 1 июля 2024г. — 5000₽). Прочая выручка составила 3,3₽ млрд (+43,5% г/г), договоры по арендам —330₽ млн (+32% г/г). Операционные расходы увеличилась меньшими темпами, чем выручка — 83,9₽ млрд (+7,4% г/г, в III кв. было увеличение из-за инфляционного давления +28₽ млрд, +10,2% г/г). Как итог операционная прибыль возросла до 19,1₽ млрд (+17,9% г/г). 💡 Чистая прибыль увеличилась на значимый % из-за сальдо финансовых расходов/доходов — -0,4₽ млрд (в прошлом году убыток в 1₽ млрд), из-за высокой ключевой ставки значительно подросли % по депозитам — 3,8₽ млрд (в прошлом году 800₽ млн), но это сработало и в другую сторону % по кредитам также увеличились — 4,3₽ млрд (в прошлом году 1,8₽ млрд), проблема ещё в том что с конца II кв. долг рефинансируют под ключевая ставка+6,45% (во II кв. сальдо финансовых расходов было в плюсе, в III кв. из-за рефинансирования минус). Большая загадка, почему в условиях солидной кубышки долги не гасятся. 💡 Денежная позиция возросла до 26,4₽ млрд (во II кв. — 24,6₽ млрд), долг незначительно подрос до 32,7₽ млрд (во II кв. — 32,6₽ млрд). Как итог, чистый долг снизился до 6,3₽ млрд, это показывает фин. устойчивость эмитента. 💡 OCF составил 28,3₽ млрд (+13,2% г/г), увеличение связано с EBITDA и изменением в рабочем капитале. CAPEX сократили — 13,7₽ млрд (-11,6% г/г), в принципе уже выходила новость, что компания планирует вложить 23₽ млрд на инвестиции в 2024 г., это на 27,3% меньше фактического показателя 2023 г. Как итог, FCF составил 16,3₽ млрд (+59,8% г/г), его хватает на выплату 0,11₽ на акцию в виде дивидендов, но в последнее время компания платит около 33% от ЧП (остальные 17% уходят на инвестиции в развитие, по див. политике ЧП может корректироваться). Это 0,044₽ на акцию за 9 м. 2024 г. (~14% див. доходности), остальной FCF явно пойдёт на инвестиции/гашение долга/формирования денежной позиции. 💡 Конечно, я не стал проходить мимо новой инвестиционной программы компании (прогнозирует свою деятельность на основе РСБУ с 2024 по 2028 гг.), меня там интересуют див. выплаты (див. доходность к текущей цене): 2024 г. — 11,5%, 2025 г. — 16,4%, 2026 г. — 21,5%, 2027 г. — 23,5%, 2028 г. — 25,7%. Но опять же, это прогноз и многое может пойти не по плану. 📌 Вывод: В целом компания финансово стабильна, портят картину только % по кредитам и странное рефинансирование под высокие %, но при этом эмитент значительно сократил CAPEX и высвободил весомую сумму для FCF. Этот год должен стать переходным, но в следующих годах нас ожидают взрывные темпы заработка ЧП. MRKP #дивиденды #акции #инвестиции #аналитика