🏦 Сбер отчитался за ноябрь 2024 г. — кредитование снижается высокими темпами, но прибыли помогли прочие доходы Сбербанк опубликовал сокращённые результаты по РПБУ за ноябрь 2024 г. Банк в этом году стабильно генерирует прибыль выше, чем в 2023 г., но для этого использовал разные хитрости (низкое резервирование, сокращение опер. расходов, переоценку налогов и перенос выплаты дивидендов), в этом месяце на помощь пришли прочие доходы (курсовые разницы и т.д.), иначе мы увидели прибыль ниже 100₽ млрд (отчисление в резервы уже выше, чем в 2023 г., в этом месяце было рекордное резервирование). Корпоративные кредиты единственная помощь для банка в это нелёгкое время, но темпы выдачи всё-таки начали снижаться, поэтому давайте подробно рассмотрим кредитные портфели. Частным клиентам в ноябре было выдано 327₽ млрд кредитов (-55,3% г/г, в октябре выдали 405₽ млрд): 💬 Портфель жилищных кредитов вырос на 0,6% за месяц (в октябре 0,9%), с начала года на 8,3% и составил 11₽ трлн. Как итог, в ноябре банк выдал 168₽ млрд ипотечных кредитов (-62,8% г/г, месяцем ранее 206₽ млрд). Снижение связано с отменой льготной ипотеки (видоизменение семейной), повышения ключевой ставки. 💬 Портфель потребительских кредитов снизился на 2,1% за месяц (в октябре -1,5%), с начала года на +4% и составил 4₽ трлн. Как итог, в ноябре банк выдал 89₽ млрд потреб. кредитов (-64,1% г/г, месяцем ранее 131₽ млрд). Снижение связано с тем, что регулятор повысил надбавки к коэффициентам риска по необеспеченным потреб. кредитам и взвинтил ключевую ставку до 21%. 💬 Корп. кредитный портфель увеличился на 2,4% за месяц (в октябре +3,2%) до 28,1₽ трлн. За месяц корпоративным клиентам было выдано 1,6₽ трлн кредитов (годом ранее — 1,5₽ трлн, месяцем ранее — 2,3₽ трлн). Так как корп. кредиты в основном выдаются с плавающей ставкой, то делаем вывод, что бизнес готов кредитоваться под +21%, при этом портфель прирос на 660₽ млрд, а значит, большая часть была взята на рефинансирование. Также ЦБ рассматривает возможность введения макропруденциальных надбавок по кредитам крупным компаниям с высокой долговой нагрузкой, видимо, признав, что корп. кредитование является сейчас главным проинфляционным фактором. Теперь давайте перейдём к основным показателям компании за ноябрь: ☑️ Чистые процентные доходы: 244₽ млрд (+8,8% г/г) ☑️ Чистые комиссионные доходы: 58,9₽ млрд (-2,4% г/г) ☑️ Чистая прибыль: 117,3₽ млрд (+1,6% г/г) 🟢 Судя по приросту розничного кредитного портфеля, 232₽ млрд из 327₽ млрд выданных пошли на рефинансирование/цессию. 🟢 Банк не раскрывает прочие доходы, но судя опер. прибыли, там около +70₽ млрд, годом ранее был убыток более, чем 35₽ млрд. 🟢 Расходы на резервы за ноябрь 2024 г. составили рекордные 148₽ млрд (годом ранее 30,7₽ млрд). По году наконец-то рост, в I п. 2024 г. отчисления были сокращены во множество раз, но под конец года стоит ожидать значительного увеличения из-за высокой ключевой ставки. 🟢 Опер. расходы составили 83,2₽ млрд (+9,6% г/г), они стабилизировались на фоне самого крупного сокращения филиальной сети за 2 года (было закрыто 62 доп. офиса, а в текущем году Сбер закрыл почти 200 отделений). 🟢Достаточность капитала на min уровнях (11,8%) начиная с 2016 г. Проблема в том, что по див. политике ключевым условием является поддержание достаточности общего капитала по РПБУ на уровне не менее 13,3%, а ещё ЦБ скорректировал график установления антициклической надбавки (потребуется доп. капитал уже с 1 февраля, ВТБ, например потребуется порядка 120₽ млрд на это дело). Либо восстановят его, либо дивиденды могут сократить. ✅ За 11 месяцев 2024 г. Сбер заработал 32₽ на акцию по РПБУ (дивидендная база, 50% от ЧП), див. доходность уже не сильно впечатляет. При этом меры регулятора по охлаждению розничного кредитования работают отменно, началось снижение в корпоративном, также банк начал отчислять большие суммы в резервы и это явно влияет на заработок. SBER SBERP #инвестиции #акции #дивиденды #отчет #банки #аналитика

⛽️ Газпром отчитался за III кв. 2024 г. — курсовые разницы и переоценка налоговых обязательств повлияли на чистую прибыль. FCF положительный. Газпром представил нам фин. результаты по МСФО за III кв. и 9 месяцев 2024 г. Эмитент продолжил наращивать свои фин. показатели, выйдя наконец-то на положительный FCF, конечно, стоит упомянуть отрицательную чистую прибыль в III кв., но она была сформирована бумажными эффектами. Рассмотрим для начала основные данные: ▪️ Выручка: 9 м. 7,5₽ трлн (+21% г/г), III кв. 2,4₽ трлн (+14,3% г/г) ▪️ EBITDA: 9 м. 2,1₽ трлн (+23% г/г), III кв. 682₽ млрд ▪️ Чистая прибыль: 9 м. 990₽ млрд (+280,4% г/г) III кв. -53₽ млрд (+54,6₽ млрд годом ранее) 💬 Компания не предоставляет опер. данные. Но мы знаем, что РФ за 9 м. 2024 г. увеличила добычу природного газа до 420 млрд куб. м. (+10,3% г/г). Цена на газ на европейских рынках подскочила в III кв., а на внутреннем рынке тарифы повысили с 1 июля, но государство за счёт повышения НДПИ заберёт у Газпрома 90% выручки от повышения. Если взглянуть на НДПИ по газу, то видно % повышение за 9 м. по сравнению с 2023 г. — 1,069₽ трлн (+22,3% г/г). Делаем вывод, что добыча газа явно возросла, как и экспорт, помогла ещё девальвация ₽ (cредний курс $ за 9 м. 2023 г. — 82,6₽, а за 9 м. 2024 г. — 90,1₽). Цена на нефть тоже выросла (средняя цена Urals за 9 м. 2023 г. — 63,1$, а в 2024 г. Urals — 69,2$). 💬 По росту выручки нет вопросов, думаю. Опер. расходы за 9 м. составили 5,97₽ трлн (+20,1% г/г), главная статья растрат это НДПИ/ЭП — 2,75₽ трлн (+27,3% г/г). Интересные статьи в опер. расходах: восстановление убытков — -115,2₽ млрд (годом ранее +36,5₽ млрд) и прочие — -288,4₽ млрд (годом ранее +49,8₽ млрд), в прочих отражена прибыль в 167,4₽ млрд от выгодной покупки (в марте Газпром со скидкой купил 27,5% акций в проекте СЭ за 94,8₽ млрд, т. к. до этого у него было 50% акций, то он стал контролирующим акционером и консолидировал показатели) и обратные акцизы (+703,8 млрд). Как итог опер. прибыль возросла до 1,4₽ трлн (+40% г/г, как в лучшие времена). 💬 Прибыль возросла благодаря разнице финансовых доходов/расходов — 34₽ млрд (годом ранее убыток 850₽ млрд, в III кв. случился убыток в 200₽ млрд по курсовым разницам из-за девальвации ₽). Также в III кв. был отражён разовый эффект от роста расходов по отложенному налогу на прибыль в 210₽ млрд, как вы понимаете, если бы не бумажные эффекты прибыль была бы положительной в III кв. 💬 Кэш на счетах увеличился до 933,3₽ млрд (во II кв. — 669,2₽ млрд), консолидировав СЭ, Газпром прихватил 600₽ млрд на их счетах, часть оставил на краткосрочных депозитах, остальное отправил на инвестиции и в кэш (чистая денежная позиция — 1,2₽ трлн). Долг увеличился до 6,54₽ трлн из-за девальвации ₽, потому часть долга номинирована в валюте (во II кв. — 6,21₽ трлн), чистый долг составляет 5,3₽ трлн, а показатель Чистый долг/EBITDA составил 2,46x. 💬 OCF составил 1,570₽ трлн (-4,3% г/г), в III кв. он знатно подрос вследствие изменения оборотного капитала. CAPEX сократили до 1,644 трлн (-6,9% г/г). Как итог, FCF стал положительным — 14₽ млрд. Садыгов нам поведал, что скоррект. прибыль составляет 842₽ млрд, значит на акцию полагается 17,8₽ (50% от скоррект. ЧП, если ЧД/EBITDA ниже 2,5x), но Минфин не ждёт дивидендов Газпрома в 2025 г. 📌 С 1 января 2025 г. отменят «нашлепку» к НДПИ на газ, это высвободит 600₽ млрд, но её убрали из-за необходимости пристроить эти деньги на инвест. программы. У Газпрома есть проект СПГ-Завода в Усть-Луге (заёмные средства — 2,882₽ трлн) и Сила Сибири 2 (требуется 1,5₽ трлн на 5 лет). При этом долговая нагрузка растёт (занимать в валюте невозможно), также на горизонте маячит потеря экспорта (нарастят экспорт газа в Китай до 38 млрд м3 в 2025 г., но есть риск потери транзита через Украину). Но девальвация ₽, рост цен на газ, сокращение инвест. программы и отмена дивидендов, должны положительно сказаться на компании в будущем. GAZP #инвестиции #акции #отчет #дивиденды #газ #нефть #аналитика #долг

🛢 Роснефть отчиталась за III кв. 2024 г. — ухудшение фин. результатов читалось. Выкуп акций, перенос ввода Восток Ойла и сокращение CAPEXa. Роснефть опубликовала фин. результаты по МСФО за III кв. и 9 месяц 2024 г. Фин. показатели III кв. ожидаемо ухудшились, но в отчёте раскрылись интересные события, да и в 4 кв. может всё поменяться. Перейдём к основным показателям компании: 🛢 Выручка: 9 м. 7,645₽ трлн (+15,6% г/г), III кв. 2,471₽ трлн (-9,6% г/г) 🛢 EBITDA: 9 м. 2,321₽ трлн (-3,4% г/г), III кв. 671₽ млрд (-33% г/г) 🛢 Чистая прибыль: 9 м. 926₽ млрд (-13,9% г/г), III кв. 153₽ млрд (-67,2% г/г) 🟡 Операционные результаты. Добыча нефти: 138,3 млн тонн (в III кв. добыто 45,5 млн тонн, самый низкий показатель из всех кв.), влияет добровольное доп. сокращение добычи нефти РФ на 471 тыс. б/с (полноценное сокращение — 8,979 млн б/с), в ноябре добыли 8,972, но т.к. в предыдущие месяцы превышали квоты, то в последующие месяцы будет компенсация, помимо этого страны ОПЕК+ продлили данное сокращение до конца марта 2025 года (то есть в 4 кв. 2024 г. и I кв. 2025 г. добыча может снизиться). Добыча газа: 67 млрд куб.м. (в III кв. добыто 20,2 млрд куб.м., ударные темпы добычи прекращены вернувшись на уровни 2022 г.). Переработка нефти: 62,7 млн тонн (в III кв. — 21,7 млн тонн, самый лучший кв. в связи с окончанием плановых ремонтных работ на НПЗ). 🟡 Выручка в III кв. снизилась из-за укрепления ₽ (cредний курс $ за II кв. — 90,4₽, за III кв. — 89,3₽) и снижения цен на Urals (II кв. — 70,6$, III кв. — 69,3$ — данные МИНЭК, также сократился спред с ESPO он составил 4$ в III кв., вместо привычных 8$), но по году плюс. Затраты и расходы возросли до 5,972₽ млрд за 9 м. (+23,5% г/г, темпы выше, чем у выручки), на рост повлияли несколько статей: производственные и опер. расходы — 671₽ млрд (+53,9% г/г, причём такой рост показан без роста в объёмах добычи) и НДПИ/НДД — 2,7₽ трлн (+25,5% г/г). Как итог, опер. прибыль сократилась до 1,673₽ трлн (-5,9% г/г). 🟡 Чистая прибыль так просела из-за EBITDA (маржа EBITDA в III кв составила 27,1%), пересчёта отложенного налога (-200₽ млрд) и курсовой переоценке валютного долга (в течение 3 кв. ₽ ослаб по отношению к ¥ более чем на 10%). 🟡 Соотношение Чистый долг/EBITDA составляет 1,2х. Рост показателя связан с выплатой итоговых дивидендов за 2023 г., а также обесценением нац. валюты. 🟡 OCF составил 1,770 трлн (-9% г/г), а СAPEX составил — 1,052₽ трлн (+15,7% г/г, в III кв. прошло значительное снижение инвестиций, компания сообщает: следствием повышения к.с. стало снижение эффективности проектов модернизации НПЗ, требующих привлечения внешних фин. ресурсов), скоррект. FCF уменьшился до 1,075₽ трлн (-7,1% г/г), как вы можете заметить денег хватает на дивиденды и на гашение долга. Мы знаем, что СД Роснефти рекомендовал выплату дивидендов по итогам 9 м. 2024 г. в размере 36,47₽ (50% от ЧП по МСФО) на акцию, за III кв. эмитент заработал 7,2₽ дивидендов на акцию (див. доходность 1,5%). 🟡 И главное: в условиях высокой волатильности на фондовом рынке и с учётом обеспечения прав и интересов действующих акционеров компания возобновила выкуп собственных акций на открытом рынке в рамках ранее одобренной программы. Максимальный объём выкупа не должен превысить 102,6₽ млрд. 📌 В IV кв. произошло снижение цен на нефть, но в противовес этому произошла девальвация рубля (средний курс $ — 100₽), также спред между Urals и ESPO вновь расширился (налог с продажи нефти платят от цены Urals, поэтому спред в 7-8$ Роснефть кладёт себе в карман, а она главный поставщик данного сорта), помимо этого ремонтные работы на НПЗ окончены, а по добычи нефти мы почти вышли на нужный уровень. В тень уйдёт и переоценка налога. Главный актив компании, который в будущем принесёт весомую прибыль — Восток Ойл, первый этап ввода проекта запланирован на 2026 г., у данного проекта сохранен налог на прибыль в 20% и вычет по НДПИ был увеличен (частично компенсируют кап. затраты). ROSN USDRUB CNYRUB #акции #нефть #газ #инвестиции #аналитика