🏦 Сбер отчитался за август 2024 г. — выдал рекордную сумму корпоративных кредитов и начал восполнять резервы. Считаем дивиденды. Сбербанк опубликовал сокращённые результаты по РПБУ за август 2024 г. Примечательно, что в этом месяце эмитент отчислил колоссально большую сумму на резервы — 93₽ млрд (в прошлом месяце 38,1₽ млрд, до этого Сбер 4 месяца подряд отчислял меньшие суммы, чем в 2023 г.), но всё равно показал улучшенные результаты по сравнению с 2023 г. и июлем 2024 г. Настораживает два момента: рост розничного кредитного портфеля по сравнению с июлем и рекордная выдача корпоративных кредитов (регулятор обратит на это внимание). Частным клиентам в августе было выдано 598₽ млрд кредитов (-34,6% г/г, в июле выдали 577₽ млрд): 💬 Портфель жилищных кредитов вырос на 1,2% за месяц (в июле 0,9%), с начала года на 6,4% и составил 10,8₽ трлн. Как итог, в августе банк выдал 231₽ млрд ипотечных кредитов (месяцем ранее 208₽ млрд). Рост на фоне отмены льготной ипотеке/видоизменении семейной ипотеке и повышения ключевой ставки, что весьма странно. 💬 Портфель потребительских кредитов увеличился на 0,8% за месяц (в июле 1,2%), с начала года на 8,5% и превысил 4,2₽ трлн. Как итог, в августе банк выдал 272₽ млрд потреб. кредитов (месяцем ранее 281₽ млрд). Спрос в потреб. кредитовании продолжается оставаться на высоком уровне. Напомню вам, что регулятор с 1 сентября 2024 г. повысил надбавки к коэффициентам риска по необеспеченным потребительским кредитам и взвинтил ключевую ставку до 18% (повышение ставки мало помогает). 💬 Корпоративный кредитный портфель увеличился на 3,9% за месяц до 25,9₽ трлн. За месяц корпоративным клиентам было выдано рекордных 2,4₽ трлн кредитов. Так как корпоративные кредиты в основном выдаются с плавающей ставкой, то % доходы в августе взлетели, но поражает, что бизнес готов кредитоваться под 18% (настолько всё плохо, что риски дефолта на пороге или ждут смягчения ДКП). Теперь давайте перейдём к основным показателям компании за август: ☑️ Чистые процентные доходы: 237,9₽ млрд (+14,1% г/г) ☑️ Чистые комиссионные доходы: 65,5₽ млрд (+1,8% г/г) ☑️ Чистая прибыль: 142,7₽ млрд (+1,3 г/г) ☑️ Коэффициент достаточности общего капитала: 11,9% (-1,3 пп с начал года) Что ещё можно отметить при разборе отчёта? 🟢 Судя по приросту розничного кредитного портфеля, ~350₽ млрд из 598₽ млрд выданных пошли на рефинансирование/цессию. 🟢 Расходы на резервы за август 2024 г. составили 93₽ млрд (+3,4% г/г), при ставке в 18% отчислили чуть выше, чем годом ранее при 12% ставке. Но стоит признать, что, похоже, банк начал восстанавливать резервы, потому что в I п. 2024 г. отчисления были сокращены во много раз. Малые суммы в резервы опасно отчислять, любая аховая ситуация на фин. рынке может дестабилизировать банк при низком резервировании (возможно, осенью мы увидим дефолты, вот тогда резервы очень сильно пригодятся). Без учёта влияния изменения валютных курсов стоимость риска в июле составила 1,5% (увеличение). 🟢 Операционные расходы составили 80,3₽ млрд (+14,2% г/г), значительное снижение относительно прошлого месяца (в прошлом месяц индексировали зарплату) на фоне самого крупного сокращения филиальной сети за 2 года (было закрыто 62 доп. офиса, а в текущем году Сбер закрыл почти 200 отделений). 🟢Достаточность капитала на минимальных уровнях начиная с 2016 г. Проблема в том, что по див. политике ключевым условием является поддержание достаточности общего капитала по РПБУ на уровне не менее 13,3%. Либо восстановят его, либо дивиденды могут сократить. ✅ За 8 месяцев 2024 г. Сбер уже заработал 23,3₽ на акцию по РПБУ (дивидендная база, 50% от ЧП), темп хороший. Но стоит признать, что при восстановлении резервирования прибыль начнёт снижаться, также в конце июля Сбер лишился 750₽ млрд (выплата дивидендов), это повлияло на достаточность капитала (размер дивидендов в опасности) и не забывает, что при таком кредитовании/инфляции регулятор может повысить ключевую ставку. #инвестиции #банки #дивиденды #отчёт #акции SBER SBERP

Минфин провёл аукционы и наконец-то за длительное время показал приемлемый заработок, но индекс RGBI в очередной раз обвалился. Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. При его провидении индекс RGBI находился на уровне 104,8 пунктов, после обвалился на 1 пункт в связи с инфляционным давлением. Министерство предложило флоатер и классику — аукцион состоялся (если верить словам регулятора, что ставка снизится в ближайшие годы, то во флоатаре занимать выгодно, ибо занимать классике на 10-15 лет под 16% доходность не комильфо). Вторичный рынок ОФЗ всё так же находится под давлением, и на это есть причины: 🔔 Будем держать ставку высокой сколько потребуется для возвращения инфляции к цели. Если потребуется, готовы к повышению — заявила глава ЦБ Эльвира Набиуллина. 🔔 По данным Росстата, за период с 3 по 9 сентября ИПЦ вырос на 0,09% (прошлые недели — -0,02%, 0,03%), с начала сентября 0,08%, с начала года — 5,35% (годовая — 8,97%). Дефляционная неделя прошла и наступила реальность, темпы в очередной раз высокие. Главное, что Росстат пересчитал месячную инфляцию августа — 0,2% и она оказалась выше недельной (недельная — 0,11%, я вас предупреждал, т.к. недельная корзина включает мало услуг, а они росли в цене опережающими темпами, то пересчёт неминуемо был бы выше), это подводит нас на ~9 saar, что многовато и явно не вписывается в планы регулятора по году (6,5-7%). 🔔 Минфин, конечно, снизил долю займа в 2024 г., но снижение смешное (до 3,92₽ трлн., всего на 150₽ млрд). Сумма остаётся рекордной с начала пандемии. Данный факт подтвердился анонсом новых выпусков, где купонная доходность рекордная из всех выпусков ПД (12-12,25%), а общий объём выпуска составит 2,75₽ трлн. Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ: ✔️ Минфин с октября 2023 г. по июнь 2024 г. не использовал флоатеры, рассказывая, что в этом году нецелесообразно использовать данный вид ОФЗ, но ситуация со спросом и поведением банков заставила, вновь прибегнуть к флоатеру. ✔️ Согласно статистике ЦБ, в августе основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке были вновь физические лица, а также НФО за счёт собственных средств — на 16,6₽ и 9,5₽ млрд соответственно (значительно сократив объёмы). Крупнейшими продавцами стали 6 месяц подряд СЗКО, продав ОФЗ на сумму 23,7₽ млрд (в июле продали на 53₽ млрд). На первичном рынке крупнейшими покупателями стали в очередной раз СЗКО, но сократив свою долю до 55,8% от всех размещений с 91,8% в июле (скупали любимые флоатеры). ✔️ Доходность большинства выпусков перешагнула за 16,8% (ОФЗ 26238 торгуется по 52,5% от номинала с доходностью 15,4%, кто покупал по 100%, то имеют сейчас -47% по активу). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во III декаде августа она составила 17,488% (годичные ОФЗ дают доходность выше 18,3%). А теперь к самому выпуску: ▪️ Классика: ОФЗ — 26248 ▪️ Флоатер ОФЗ—29025 , купон изменяется в зависимости от среднего значения ставки RUONIA. Спрос в классике составил 78,7₽ млрд, выручка — 26,3₽ млрд (средневзвешенная цена —81,5%, доходность — 15,98%). Спрос во флоатере космический — 242,2₽ млрд, выручка — 64,3₽ млрд (средневзвешенная цена —94,9%). Таким образом, Минфин заработал за этот аукцион 90,6₽ млрд (министерство выдало немного премии). Согласно плану Минфина на III кв. 2024 г. необходимо разместить 1,5₽ трлн (размещено 568,6₽ млрд, осталось 2 недели), план провален. Как будут восполнять бюджет, большой вопрос. 📌 Минфин хочет занять приличную сумму в 2024 г., анонсировав новые выпуски ОФЗ и отдав предпочтение долгосрочным бумагам с ПД, то плюс в ОФЗ — это фиксация повышенного % на долгие годы в "безрисковом" инструменте. При этом надо понимать, что инфляционная спираль раскручивается (на топливном рынке продолжается кризис даже несмотря на экспортный запрет, цены на бытовые услуги растут высокими темпами, а впереди сентябрь, где уже не поможет плодоовощной сезон). SU26238RMFS4 SU29025RMFS2 SU26248RMFS3 RBZ4 #облигации

Ⓜ️ Инфляция в начале сентября — проблемы всё те же: топливный кризис, устойчивое кредитование и рост цен на бытовые услуги. Ключевая 20%? По данным Росстата, за период с 3 по 9 сентября ИПЦ вырос на 0,09% (прошлые недели — -0,02%, 0,03%), с начала сентября 0,08%, с начала года — 5,35% (годовая — 8,97%). Дефляционная неделя прошла (инфляция к концу лета обычно снижается из-за нового урожая, но 4 недели этого не происходило, 5 неделя показала -0,2%) и наступила реальность, темпы в очередной раз высокие. Главное, что Росстат пересчитал месячную инфляцию августа — 0,2% и она оказалась выше недельной (недельная — 0,11%, я вас предупреждал, т.к. недельная корзина включает мало услуг, а они росли в цене опережающими темпами, то пересчёт неминуемо был бы выше), это подводит нас на ~9 saar (это месячная инфляция без сезонных факторов, умноженная на 12), что многовато и явно не вписывается в планы регулятора по году (6,5-7%). Поэтому регулятор оставляет для себя коридор повышения ставки до 20% (прогноз средней ставки до конца года увеличен до 18,0-19,4%) и это вполне логично, учитывая факторы, влияющие на инфляцию: 🗣 Данные по производству нефтепродуктов скрывают 16 неделю подряд (скрывают — жди беды), напомню вам, что вес бензина в ИПЦ весомый ~5%. Розничные цены на бензин подорожали за неделю на 0,38% (прошлые недели — 0,21%, 0,22%), дизтопливо на 0,01%. Несмотря на то что Россия продлила запрет на экспорт бензина до конца 2024 г. (в период с конца мая по июль включительно запрет отменяли, тогда рост и начался) и в августе НПЗ были на максимумах переработки, рост цен на бензин взвинтился. Биржевая цена 92/95 снижается, а вот внебиржевая растёт. 🗣 По данным Сбериндекса потреб. спрос 2 неделю показывает снижение. Предварительные данные по потреб. кредитованию в июле — 208₽ млрд (+1,4% м/м, в июне — 291₽ млрд), в июле 2023 г. — 255₽ млрд. В автокредитовании продолжается безумство — 111₽ млрд (+5,1% м/м, в июне — 87₽ млрд). Ипотечных кредитов было выдано на 356₽ млрд (в июне 788₽ млрд), в июле 2023 г. выдали 647₽ млрд. Отчёт Сбербанка за август заставляет взглянуть по-новому на проблему: портфель жилищных кредитов вырос на 1,2% за месяц (в июле 0,9%), в августе банк выдал 231₽ млрд ипотечных кредитов (в июле 208₽ млрд). Портфель потребительских кредитов увеличился на 0,8% за месяц (в июле 1,2%), в августе банк выдал 272₽ млрд потреб. кредитов (в июле 281₽ млрд). За месяц корпоративным клиентам было выдано рекордных 2,4₽ трлн кредитов, поражает, что бизнес готов кредитоваться под 18% (настолько всё плохо, что риски дефолта на пороге или ждут смягчения ДКП). У ВТБ чувствительное снижение прибыли — 20,8₽ млрд (-41,6% г/г) и % доходов — 43,4₽ млрд (-34,2% г/г). Судя по отчёту Сбера, ужесточение ДКП работает не на все 100% (льготную ипотеку свернули/видоизменили семейную, с 1 сентября 2024 г. надбавки к коэффициентам риска по необеспеченным потребительским кредитам повысили), необходимо время или действия? 🗣 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных (четверг $ — 91,3₽). С учётом того, что правительство пересмотрело оценку бюджетных доходов в этом году и спрогнозировало курс $ — 94,7₽ на 2024 г., а НГД доходы сократило из-за снижения цены на сырьё (прогнозируется по 65$), сегодняшняя цена Urals устремилась вниз и это явно не вселяет оптимизма в укрепление ₽. Цена за бочку по новому бюджету составляет ~6155₽. 📌 С учётом заявления Главы ЦБ: "Будем держать ставку высокой сколько потребуется для возвращения инфляции к цели. Если потребуется, готовы к повышению", то вполне вероятно, что на пятничном заседании повышение ставки до 20% будет обсуждаться (на топливном рынке кризис, цены на бытовые услуги растут высокими темпами, потреб.кредитование не охлаждается и курс ₽ необходимо двигать, при этом поддержка ₽ ослабевает со стороны Минфина в виде продажи валюты). В сентябре уже начинают гореть костры рябин (раскручивается инфляционная спираль). SBER VTBR USDRUB BRM5 #инфляция #акции #банки