🏦 Сбер отчитался за декабрь 2024 г. — прибыли помогли курсовые разницы, капитал восстанавливается за счёт переоценки облигаций. Позитив? Сбербанк опубликовал сокращённые результаты по РПБУ за декабрь 2024 г. Банк завершил этот год по прибыли лучше, чем 2023 г., но для этого использовал разные хитрости (низкое резервирование, сокращение опер. расходов, переоценку налогов и перенос выплаты дивидендов), в этом месяце на помощь пришли прочие доходы и низкое резервирование, иначе мы увидели бы прибыль ниже 100₽ млрд. Темпы выдачи корп. кредитов увеличились, поэтому давайте подробно рассмотрим кредитные портфели (кредитный портфель впервые сократился за последние 2 года). Частным клиентам в декабре было выдано 286₽ млрд кредитов (-56,7% г/г, в ноябре 327₽ млрд): 💬 Портфель жилищных кредитов вырос на 0,2% за месяц (в ноябре 0,6%), за 2024 г. увеличился на 8,6% и составил 11₽ трлн. В декабре банк выдал 149₽ млрд ипотечных кредитов (-68,1% г/г, в ноябре 168₽ млрд). Снижение связано с отменой льготной ипотеки (видоизменение семейной), повышения КС. 💬 Портфель потреб. кредитов снизился на 3,1% за месяц (в ноябре -2,1%, перераспределение портфеля), за 2024 г. увеличился на +0,7% и составил 3,9₽ трлн. В декабре банк выдал 125₽ млрд потреб. кредитов (-27,7% г/г, в ноябре 89₽ млрд). Снижение выдачи связано с тем, что регулятор повысил макронадбавки практически по всем необеспеченным ссудам и взвинтил КС до 21%. 💬 Корп. кредитный портфель снизился на 1,4% за месяц (снижение связано с валютной переоценкой, в ноябре +2,4%) до 27,8₽ трлн. В декабре корпоративным клиентам было выдано 2,4₽ трлн кредитов (0% г/г, в ноябре 1,6₽ трлн). Так как корп. кредиты в основном выдаются с плавающей ставкой, то делаем вывод, что бизнес готов кредитоваться под +21%, темпы декабря связываю с ВПК. ЦБ рассматривает возможность введения макропруденциальных надбавок по кредитам крупным компаниям с высокой долговой нагрузкой., признав, что корп. кредитование является сейчас главным проинфляционным фактором. Основные показатели компании за декабрь: ☑️ Чистые процентные доходы: 244,5₽ млрд (+9,4% г/г) ☑️ Чистые комиссионные доходы: 72,3₽ млрд (-10,1% г/г) ☑️ Чистая прибыль: 117,6₽ млрд (+1,7% г/г) 🟢 Банк не раскрывает прочие доходы, но судя опер. прибыли, там около +60₽ млрд, годом ранее +8,5₽ млрд. 🟢 Расходы на резервы за декабрь 2024 г. составили 1,4₽ млрд (годом ранее 53,8₽ млрд), в РПБУ учитывается валютная переоценка в резервах, поэтому отчисления такие ничтожные (видимо Сбер получил рекордную ВП). По году % плюс (714,7₽ млрд, +12,3% г/г), в I п. 2024 г. отчисления были сокращены во множество раз, но под конец года значительно нарастил отчисления из-за увеличения КС. 🟢 Опер. расходы составили 111,7₽ млрд (+16,3% г/г), они стабилизировались на фоне самого крупного сокращения филиальной сети за 2 года (было закрыто 62 доп. офиса, а в текущем году Сбер закрыл почти 200 отделений). 🟢Достаточность капитала составляет 12,9% (+1% м/м), из-за бурного роста фондового рынка в декабре, случилась переоценка облигаций, что помогло капиталу. По див. политике ключевым условием является поддержание достаточности общего капитала по РПБУ на уровне не менее 13,3%, но расчет Сбера не учитывает прибыль за октябрь–декабрь 2024 г. в коэффициентах до аудита (данное влияние оценивают в +1%). Но не стоит забывать, что ЦБ скорректировал график установления антициклической надбавки (потребуется доп. капитал уже с 1 февраля, ВТБ потребуется порядка 120₽ млрд). За дивиденды уже меньше беспокойства. ✅ За 2024 г. Сбер заработал 34,6₽ на акцию по РПБУ (дивидендная база, 50% от ЧП), див. доходность не сильно впечатляет (по МСФО прибыль выше, но максимум добавит 0,5-1₽ в див. базу). При этом меры регулятора по охлаждению розничного кредитования работают отменно, если регулятор возьмётся за корп. кредитование, то начнутся дефолты, это явно повлияет/уже влияет на резервирование (судя по стоимости риска, то IV кв. рекордный по отчислениям в резерв). SBER #инвестиции #акции #дивиденды

🖋🖋🖊 Аукционы Минфина — министерство пользуется снижением доходности ОФЗ. Банки привлекли 850 млрд рублей с помощью аукционов РЕПО в 2025 г. Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. При его проведении индекс RGBI находился выше 105 пунктов, доходность выпусков значительно снизилась, конечно, этим пользуется министерство и предлагает только классику, но я не был бы настолько позитивен: 🔔 По данным Росстата, за период с 1 по 13 января ИПЦ вырос на 0,67% (прошлые недели — 0,33%, 0,35%), с начала января 0,67%, с начала года — 9,50% (годовая — 9,87%). Из-за новогодних посчитаны 2 недели и это с учётом праздников (неработающие банки, предприятия и т.д.), справочно в целом за январь 2024 г. — 0,86%, откуда тут взяться позитиву не пойму? Такие темпы нас могут вывести выше 1% по январю. Главный сюрприз это месячный пересчёт декабря — 1,32% (недельные данные с 1 по 23 декабря — 1,3%), консенсус-ожидания были на уровне 1,5%, но всё равно 1,32% за декабрь это шок, хуже было только в декабре 2014 г. Данный пересчёт нам ещё поведал, что Росстат окончательно убрал из корзины цены на авиабилеты и не учитывает их даже в месячной корзине, можно с уверенностью утверждать, что данное исключение связано с годовой инфляций — 9,52%, будь самолёт в корзине она бы точно была двузначной! 🔔 Минфин планирует занять в 2025 г. 4,781₽ трлн (погашения — 1,416₽ трлн), сумма рекордная с начала пандемии и выше, чем в 2024 г. С учётом новых флоатеров и использования схемы с РЕПО ( (ЦБ занимает Минфину через банковскую прослойку), понятно, что план выполнят, а значит мы ощутим инфляционный всплеск. Аукцион РЕПО 13 января состоялся и банки привлекли 850₽ млрд. Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ: ✔️ Минфин выпустил два флоатера нового типа (29026, 29027). Новый тип предусматривает использование в расчёте купона срочной версии RUONIA. В старом формате купон рассчитывался как средняя арифметическая величина за три месяца, в новом — с учётом капитализации в этот период. ✔️ Согласно статистике ЦБ, в ноябре основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке стали НФО — 13,1₽ млрд, физические лица сократили свои покупки — 4,1₽ млрд (ранее — 17,1₽ млрд). Крупнейшими продавцами стали 2 месяц подряд банки, не относящиеся к СЗКО — 25,1₽ млрд (до этого 7 месяцев подряд были СЗКО). На первичном рынке крупнейшими покупателями стали в очередной раз СЗКО, повысив свою долю до 61,9% от всех размещений с 58,9% в октябре (банки любят флоатеры). ✔️ Доходность большинства выпусков опустилась ниже 16,8% (ОФЗ 26238 торгуется по 53,5% от номинала с доходностью 15,2%, кто покупал по 100%, то имеют сейчас -46,5% по активу). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во I декаде января она составила 21,723% (годичные ОФЗ дают доходность в 19%). А теперь к самому выпуску: ▪️ Классика ОФЗ — 26248 (погашение в 2040 г.) ▪️ Классика ОФЗ — 26245 (погашение в 2035 г.) Спрос в 26248 составил 13,4₽ млрд, выручка — 4,5₽ млрд (средневзвешенная цена — 78%, доходность — 16,81%). Спрос в 26245 составил 10₽ млрд, выручка — 3,3₽ млрд (средневзвешенная цена — 79,15%, доходность — 16,8%). Минфин заработал за этот аукцион 7,8₽ млрд. Согласно плану Минфина на I кв. 2025 г. необходимо разместить 1₽ трлн (размещено 9,6₽ млрд, осталось 12 недель), как я уже писал выше РЕПО схема активизирована (ожидаем выход новых флоатеров на сцену). 📌 Проинфляционные факторы никуда не делись (цены на бытовые услуги/плодоовощную продукцию растут высокими темпами, топливо дорожает, ₽ слабеет, а траты бюджета впереди). Исключение цен на авиабилеты из корзины говорит о многом, что дела намного хуже, чем нам рисуют, но даже данные цифры не сулят кого-либо позитива, темпы до сих пор высокие, значит не стоит сильно обнадеживаться прайсу рынков, навес инфляции никуда не делся. SU26238RMFS4 SU26248RMFS3 SU26248RMFS3 RBH5 #инвестиции #облигации #офз #аналитика #отчет #банки #инфляция

Ⓜ️ Инфляция в середине января — шок продолжается, позитив неясен. Месячный пересчёт декабря удивил, цены на авиабилеты окончательно убрали. По данным Росстата, за период с 1 по 13 января ИПЦ вырос на 0,67% (прошлые недели — 0,33%, 0,35%), с начала января 0,67%, с начала года — 9,50% (годовая — 9,87%). Из-за новогодних посчитаны 2 недели и это с учётом праздников (неработающие банки, предприятия и т.д.), справочно в целом за январь 2024 г. — 0,86%, откуда тут взяться позитиву не пойму? Такие темпы нас могут вывести выше 1% по январю. Главный сюрприз это месячный пересчёт декабря — 1,32% (недельные данные с 1 по 23 декабря — 1,3%), консенсус-ожидания были на уровне 1,5%, но всё равно 1,32% за декабрь это шок, хуже было только в декабре 2014 г. Данный пересчёт нам ещё поведал, что Росстат окончательно убрал из корзины цены на авиабилеты и не учитывает их даже в месячной корзине, можно с уверенностью утверждать, что данное исключение связано с годовой инфляций — 9,52%, будь самолёт в корзине она бы точно была двузначной! Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию: 🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин подорожали за 2 недели на 0,51% (прошлая неделя — 0,35%), дизтопливо на 0,5% (прошлая неделя — 0,39%), динамика удручающая (вес бензина в ИПЦ весомый ~4,5%). Известно, что Россия продлила запрет на экспорт бензина до конца 2024 г. (в период с конца мая по июль включительно запрет отменяли, тогда рост и начался). Но видимо не сделав вывода из прошлых действий, правительство разрешило производителям бензина экспорт с 1 декабря, интересно какие действия предпримут с 2025 г. 🗣 По данным Сбериндекса потребительский спрос в начале января рухнул, оно и понятно, но услуги дорожают. 🗣 Уже известно, что регулятор охладил розничное кредитование (отмена льготной ипотеке/видоизменение семейной, ужесточение ключевой ставки, повышение макронадбавок по кредитам), начинают справляться и с корп. кредитованием. Отчёт ЦБ за ноябрь это подтверждает: Ипотечных кредитов было выдано 274₽ млрд (это самый низкий уровень выдачи с января 2024 г., в октябре 367₽ млрд). Портфель потребительских кредитов увеличился на 22₽ млрд (+0,1% м/м, в октябре -50₽ млрд, тогда часть портфеля перераспределили в облигации). В автокредитовании закончилось безумство — 31₽ млрд (+1,2% м/м, в октябре — 49₽ млрд). Прирост корпоративного кредитного портфеля составил 0,7₽ трлн (+0,8% м/м, в октябре — 1,9₽ трлн), в ноябре 2023 г. — 1,4₽ трлн. Отчёт Сбера: в ноябре выдали 168₽ млрд ипотечных кредитов (-62,8% г/г, месяцем ранее 206₽ млрд). Потреб. кредитов: выдали 89₽ млрд потреб. кредитов (-64,1% г/г, месяцем ранее 131₽ млрд). Корп. клиентам выдали 1,6₽ трлн кредитов (месяцем ранее — 2,3₽ трлн). Охлаждение кредитования, вероятно, связано с жесткими ДКУ, традиционным для конца года увеличением расчетов по госконтрактам и тем, что банки в значительной мере использовали накопленный ранее запас капитала для финансирования быстрого роста. Также банки готовятся к соблюдению антициклической надбавки (0,25 п.п. с 01.02.25 вместо 01.07.25), ЦБ рассматривает возможность введения макропруденциальных надбавок по кредитам крупным компаниям с высокой долговой нагрузкой. 🗣 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных ($ — 102,8₽). Проблема только в том, что мы перешагнули рубеж 100₽ за $ и это оказывает давление на инфляционную спираль, новые санкции только добавили давления. 🗣 С учётом новых флоатеров и привлечения более 2₽ трлн в декабре, то нас ожидает инфляционный всплеск в связи с тратами бюджета. 📌 Проинфляционные факторы никуда не делись (цены на бытовые услуги/плодоовощную продукцию растут высокими темпами, топливо дорожает, ₽ слабеет, а траты бюджета впереди). Исключение цен на авиабилеты из корзины говорит о многом, что дела намного хуже, чем нам рисуют, но даже данные цифры не сулят кого-либо позитива, темпы до сих пор высокие. SBER USDRUB #инвестиции #акции #инфляция #ключеваяставка #аналитика