Корпоративные облигации: что произошло за неделю?
На прошлой неделе доходности облигаций инвестиционного уровня практически не изменились, показав рост всего на 12 б.п. Они по-прежнему на высоких уровнях относительно исторических значений.
Расширение доходностей наблюдается у коротких облигаций (со сроком погашения до 1 года), тогда как доходности среднесрочных выпусков остались на прежних уровнях. Напомним, что это связано с заложенными ожиданиями рынка относительно динамики ключевой ставки:
- на коротком горизонте ожидается ее сохранение на повышенном уровне;
- на более длинных горизонтах закладывается ее снижение, на что и реагируют доходности среднесрочных и долгосрочных выпусков.
Судя по динамике кредитных спредов разных рейтинговых групп с начала года, рынок в ожидании решения ЦБ по ключевой ставке в эту пятницу, 14 февраля. Сейчас консенсус аналитиков прогнозирует сохранение ставки на уровне 21%. Однако куда важнее будет риторика регулятора, которая определит настроения рынка в дальнейшем.
- Кредитный спред — разница между доходностью корпоративной облигации и доходностью ОФЗ с сопоставимым сроком до погашения.
Что интересного у конкретных эмитентов
Борец Капитал
На прошлой неделе Генпрокуратура подала иск против группы Борец. Ведомство требует изъять в собственность государства 100% ее основной структуры — ООО «Производственная компания Борец», активы которой находятся на территории РФ. На этом фоне котировки облигаций подверглись сильному давлению, из-за чего их доходности вышли на крайне привлекательные уровни.
Исходя из логики иска, компания по-прежнему обязана исполнять обязательства перед инвесторами в облигации. Однако есть и рисковые сценарии:
- действующие акционеры могут начать быстро выводить ликвидные активы группы в подконтрольные структуры, что сделает компанию неплатежеспособной;
- прокуратура может попробовать предотвратить данный вывод, заблокировав весь отток средств за пределы группы, за исключением ФНС.
Мы не рекомендуем покупать облигации компании и сохраняем рекомендацию «держать».
Динамика выпуска Борец Капитал 001P-02
Домодедово Фьюэл Фасилитис
Суд разрешил компании выплатить купонный доход по замещающим облигациям. Для этого обеспечительные меры, наложенные по иску Генпрокуратуры, были частично сняты. На этом фоне котировки всех выпусков эмитента продемонстрировали восстановление, приблизившись к уровням, на которых они торговались до судебных разбирательств.
Динамика облигаций Домодедово Фьюэл Фасилитис
Что рекомендуем
За последнюю неделю наша модель, которая ищет недооценку выпусков относительно их рейтинговой группы с сопоставимым сроком обращения, выявила два недооцененных выпуска.
- Облигации ДОМ.РФ 001P-15R будут погашены уже в конце апреля текущего года. Их кредитный спред на прошлой неделе превысил 300 б.п. Для сравнения: спред у выпусков с сопоставимыми сроком обращения и рейтинговой группой (AAA от 0 до 1 года) снизился до 150 б.п. к концу недели.
- Облигации СИБУР Холдинг 001Р выпуск 1 также продемонстрировали расширение кредитного спреда на прошлой неделе — в моменте он превышал 320 б.п. Данный выпуск подойдет инвесторам, которые хотят зафиксировать доходность более 21,7% годовых почти на год в облигациях эмитента с наивысшим кредитным качеством.
Отметим, что оба выпуска обладают не самой внушительной ликвидностью. Поэтому целесообразно добавить их в портфель лишь на небольшую сумму.
Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем Вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.
