Недавно один из лидеров отечественного рынка кибербезопасности опубликовала полные финансовые результаты за 2023 год. В марте компания раскрывала предварительные итоги 2023 года, поэтому цифры в свежем отчете не стали сюрпризом. 

• По итогам года компания показала рост отгрузок на 76% г/г (до 25,5 млрд рублей).
• Показатель EBITDAC (EBITDA за вычетом капитализируемых расходов) вырос на 71% г/г (до 8,9 млрд рублей).
• Показатель NIC (чистая прибыль за вычетом капитализируемых расходов) увеличился на 76% г/г (до 8,7 млрд рублей).

В целом результаты Positive Technologies совпали с ранее заявленными прогнозами самой компании. Также в начале весны компания опубликовала решение касательно размера допэмиссии в рамках новой мотивационной программы для сотрудников. На основании годовых результатов и определенности относительно потенциального размытия мы решили пересмотреть наш таргет для бумаг компании.

Финансовые результаты в рамках ожиданий

Традиционно большая часть доходов пришлась на последний квартал года — около 65% годовых отгрузок. В четвертом квартале объемы отгрузок выросли на 113% г/г, а показатели EBITDAC и NIC — почти на 70% г/г, благодаря чему рентабельность по этим показателям достигла 34% и 35% соответственно. Напомним, что первое полугодие 2023-го для компании оказалось убыточным по этим метрикам на фоне сильного роста капитализируемых расходов. При этом во втором полугодии компания продолжала активно инвестировать в исследования и разработку.

В целом финансовые результаты за 2023 год соответствуют ранее заявленному прогнозу менеджмента об отгрузках в размере 22,5—27,5 млрд рублей и стабильной рентабельности. Отметим, что первоначальный прогноз по отгрузкам на 2023 год составлял 25—30 млрд рублей, поэтому фактический результат соответствует нижней границе этого диапазона. Также компания подтвердила прогноз по отгрузкам на 2024–2025 годы. 

• По итогам 2024-го отгрузки должны составить 40—50 млрд рублей.
• По итогам 2025-го — 70—100 млрд рублей. 

При этом рентабельность по NIC в 2024 году ожидается выше 30%.

В целом мы ожидаем, что компания продолжит показывать сильные темпы роста, учитывая потенциал новых продуктов, таких как MaxPatrol O2 и PT XDR, а также внедрение PT NGFW в конце 2023-го, который в нынешнем году позволит компании занять значимое место еще в одной новой нише.

Дивидендам быть

Недавно совет директоров компании рекомендовал выплатить первую часть дивидендов за 2023 год в размере 47,3 рублей на акцию (доходность такой выплаты к текущей цене — 1,6%). Также СД рекомендовал дивиденды в размере 51,89 рублей на акцию (доходность — 1,8%) в качестве второй части выплат за 2023 год, однако эта выплата включает в себя не только годовые результаты 2023-го, но и итоги первого квартала 2024-го. Суммарно акционеры компании могут получить 99,19 рублей на акцию (доходность — 3,4%).

Подробности по допэмиссии для реализации мотивационной программы

Компания сообщила о планах провести дополнительный выпуск акций в четвертом квартале 2024-го и теперь наконец-то раскрыла параметры этой допэмиссии. Размер первого дополнительного выпуска составит 7,9% акций (при этом расчетная величина допэмиссии по результатам 2023-го составила 9,78%). Акции будут поступать в свободное обращение постепенно. В последующие годы максимальная величина допэмиссии будет составлять 15% на каждый двукратный рост капитализации. Ранее компания говорила, что максимально возможный размер эмиссии может составить до 25%, поэтому итоговая программа должна привести к гораздо меньшему размытию долей действующих акционеров, чем ожидалось ранее. Однако мы полагаем, что весь позитив от этой новости уже учтен в цене.