Результаты ДОМ.РФ за второй квартал 2025-го

Группа опубликовала отчетность по МСФО по итогам второго квартала и первого полугодия текущего года. В обзоре рассмотрим, как результаты деятельности отразились на кредитном качестве эмитента.

Рост кредитного портфеля сохраняется даже в условиях высоких ставок

Компания нарастила кредитный портфель на начало июня на 5% с начала года, до ₽4.4 трлн, что существенно превышает уровень роста кредитного портфеля в банковском секторе (рост портфеля в секторе во январе-июне 2025 был отрицательным).

Чистые процентные доходы

• Темпы роста NII — чистых процентных доходов (до создания резервов) — по итогам 2 квартала 2025 года ускорились до внушительных 38% г/г. 
  
  

Отчасти это объясняется невысокой базой прошлого года, когда фин. институты скорее ожидали старта цикла снижения ставок и слабо готовились к последовавшему ужесточению денежно-кредитной политики ЦБ. Уже в последующих кварталах произошли активные действия по адаптации к высоким ставкам, которые, в свою очередь, и стали второй компонентной текущего ускорения роста NII.

Группе удается эффективно контролировать издержки в текущих условиях, она улучшила и показатель операционной эффективности, отражающий отношение административных расходов к операционным доходам (CIR). Он снизился до рекордно низкого уровня для самой компании и банковской индустрии в целом.

Стоимость риска

Рост отчислений в резервы при текущей экономической конъюнктуре является ожидаемым, уровень стоимости риска остается одним из самых низких в секторе даже после увеличения в 1 и 2 кварталах 2025.

Качество активов сохраняется высоким. NPL ratio (доля кредитов, просроченных на 91 день и более) сохраняется на низком уровне (1%). Резервы превышают NPL в 1,7 раза.

Чистая прибыль

• Чистая прибыль во втором квартале продемонстрировала рост г/г на 35%. 
  
  

В предшествующем квартале мы отметили негативное влияние возросшей налоговой нагрузки на чистую прибыль, ожидая ее долгосрочный характер. По итогу 2-го квартала, даже при продолжающемся росте налоговой нагрузки (эффективная ставка налога на прибыль выросла до 15% по сравнению с 7% годом ранее) рост прибыли г/г оказался двузначным. Этому во многом способствовали как сильно выросший чистый процентный доход, так и непроцентные доходы, которые показали двукратный рост, что является сильным преимуществом в условиях сохранения давления высоких ставок.

При этом, исключая фактор роста налоговой нагрузки, как мы делали ранее, получим рост на 48% г/г показателя прибыли до налогообложения.

Доналоговая рентабельность близка к рекордным уровням

Показатель рентабельности (в разрезе LTM – последних 12 месяцев) вернулся к уровням конца 2024-го, составив 18.9%, а по итогу квартала он и вовсе составил 23.9%, что является высоким уровнем даже в сравнении с широким банковским сектором.
Из-за давления на прибыль со стороны налогов, мы оцениваем и pre-tax ROE, который также демонстрирует рост.

Достаточность капитала

Как это происходит и у классических банков, на фоне быстрого роста активов норматив достаточности собственных средств (капитала) (Н1) группы колеблется около 13,1%, при этом само снижение не вызывает опасений, ведь показатель остается значительно выше законодательно установленного для ДОМ.РФ уровня в 11.5%.

Ну и что?

Старт цикла снижения ставок безусловно является позитивным шагом для группы на долгосрочной перспективе

• При этом в моменте, несмотря на решительные действия ЦБ, текущий уровень ключевой ставки все еще можно считать запретительным для рыночной ипотеки в отсутствии широких льготных программ 
  
  

• Группе удается демонстрировать устойчивость показателей эффективности, когда снижение ставок еще не оказало значимого влияния на фин. показатели бизнеса
• При этом бизнес активно работает над развитием источников непроцентного дохода, что уже дает позитивный эффект в прибыль группы. Это в т.ч. позволило pre-tax RoE приблизиться к уровню 23%
• Адаптивность к изменениям внешней конъюнктуры значительно увеличивает кредитное качество эмитента и отражается в продолжении тренда снижения коэффициента операционных расходов (CIR) при сохранении низкой стоимости риска (COR)