HeadHunter: сдержанный квартал, но сильные долгосрочные перспективы
HeadHunter планирует представить финансовые результаты за четвертый квартал и полный финансовый 2025 год 6 марта.
Наш прогноз ключевых показателей эмитента
| 4 кв. 2024 | 4 кв. 2025 | 2024 | 2025 | |
|---|---|---|---|---|
| Выручка, млн руб. | 10 432 | 10 465 | 39 618 | 41 198 |
| Рост, % | 23% | 0,30% | 35% | 4,00% |
| Скорр. EBITDA, млн руб. | 5 541 | 5 794 | 23 229 | 22 628 |
| Рентабельность, % | 53% | 55% | 59% | 55% |
| Чистая прибыль, млн руб. | 6 991 | 4 932 | 23 882 | 18 290 |
| Рентабельность, % | 67% | 47% | 60% | 44% |
Источник: данные компании, прогнозы Т-Инвестиций
Выручка продолжит снижаться
По итогам третьего квартала компания понизила свой гайденс по выручке на фоне сложных макроэкономических условий. По оценкам HeadHunter, темп роста показателя по итогам года составит около 3%, что подразумевает отрицательную динамику в четвертом квартале.
Марьяна Лазаричева, глава аналитики по рынку акций:
«Мы ожидаем, что в четвертом квартале выручка компании продолжит снижаться, главным образом за счет продолжающегося оттока клиентов в сегменте МСБ на фоне сложной макроэкономической конъюнктуры. Однако рост показателя останется в околонулевой зоне».
Количество вакансий на платформе достигло своего минимума в ноябре, в декабре снижение замедлилось
Несмотря на слабую динамику в ключевом сегменте, HeadHunter продолжает активно развивать направление HR Tech. Пока его доля невелика — около 6% выручки, но влияние уже заметно.
Компания расширяет линейку решений, инвестирует в релевантные проекты, развивает сервисы на базе ИИ и автоматизирует процессы. В октябре HeadHunter приобрел 26% в проекте «Моя смена» — сервисе для временных подработок, новом для компании сегменте.
Рентабельность останется сильной
По нашему мнению, инвестиции в новые бизнес-направления продолжат давить на рентабельность скорректированной EBITDA в четвертом квартале 2025 года. Тем не менее показатель составит около 55% благодаря эффективному управлению основным бизнесом — это результат оптимизации расходов на маркетинг и персонал.
По итогам года менеджмент прогнозирует рентабельность скорректированной EBITDA на уровне выше 52%. По нашим оценкам, компании удастся немного перевыполнить собственный гайденс и достичь результата в 55%.
У HeadHunter высокая конверсия из EBITDA в чистую прибыль. Мы прогнозируем, что по итогам квартала показатель составит 4,9 млрд рублей, а за полный год — 18,3 млрд рублей.
Дивиденды HeadHunter: каких выплат ждать
Дивиденды остаются важной частью инвестиционного кейса HeadHunter. Компания недавно перешла на полугодовые выплаты. По итогам первого полугодия 2025 года HeadHunter выплатил 233 рубля на акцию.
Мы ожидаем, что по итогам второго полугодия дивиденд составит около 230 рублей на акцию, что соответствует доходности порядка 8% к текущей рыночной цене.
Марьяна Лазаричева, глава аналитики по рынку акций:
«Дополнительно компания продолжает генерировать сильный свободный денежный поток и сейчас торгуется с FCF-доходностью на уровне около 16% на 2026 год. Это подтверждает, что фундаментально эмитент остается привлекательным».
Оценка акций HeadHunter
Текущая денежно-кредитная политика Банка России и слабая экономическая активность продолжают негативно влиять на темпы роста выручки компании. Основным драйвером роста остается ценовой фактор, и мы ожидаем, что этот тренд сохранится и в 2026 году. Дополнительный позитивный эффект продолжают вносить новые бизнес-направления HR Tech.
Несмотря на продолжающееся инвестирование в расширение сегментов, рентабельность остается выше 50% — значительный показатель даже для ИТ-отрасли.
Мы ожидаем, что наибольший эффект от разворота экономической активности мы увидим только во второй половине 2026 года и в 2027 году. Тогда как результаты за первое полугодие будут оставаться слабыми на фоне эффекта высокой базы прошлого года и все еще сложных макроэкономических условий.
Однако, несмотря на текущие сложности, компания стабильно выплачивает дивиденды с привлекательным уровнем дивидендной доходности, что делает ее интересной для инвесторов.
Марьяна Лазаричева, глава аналитики по рынку акций:
«По нашим расчетам, бумаги HeadHunter торгуются с форвардным мультипликатором EV/EBITDA (на основе прогноза на 2026 год) на уровне около 5,0x — заметно ниже среднего по российскому ИТ-сектору. При этом HeadHunter остается зрелым игроком отрасли со стабильным ростом, высокой рентабельностью и потенциально сильной дивидендной историей».
Мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги HeadHunter и считаем их интересной идеей на долгосрочном горизонте. Наша целевая цена на год вперед — 3 800 рублей за акцию.
Фото: Freepik
Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.
