Самое интересное за неделю: прогнозируем результаты устойчивых эмитентов

О чем мы писали на этой неделе

• Открыли новую парную идею лонг ФосАгро / шорт ММК, которая позволит заработать 12% доходности за три месяца. Цены на удобрения начали восстанавливаться с начала года на фоне высоких цен на газ и отсутствия китайского экспорта, что позитивно для ФосАгро. В то же время неблагоприятная конъюнктура на рынке стали продолжится дольше, чем ожидает рынок. Поэтому оценка ММК выглядит непривлекательной.
• Объяснили, почему ММК теряет привлекательность по мере сокращения доли на российском рынке. Ранее эмитент занимал первое место по поставкам в России, но по итогам 2025 года компания стала второй на фоне увеличения импорта и расширения присутствия Северстали. Одновременно ММК нарастил экспортные поставки на 48% в прошлом году. Считаем, что на фоне роста конкуренции на внутреннем рынке рентабельность металлурга может находиться под большим давлением, чем у конкурентов.
• Рассказали, что делать с акциями Банка Санкт-Петербург. Эмитент сильно выиграл от периода высоких ставок. В 2023–2024 годах он показал рекордную прибыль за счет роста чистой процентной маржи и комиссионных доходов, низких расходов и стабильной клиентской базы. Рентабельность капитала доходила до 30%. Однако пик по доходам пройден. Чистая процентная маржа достигла максимума в начале 2025 года и начала снижаться. Мы рекомендуем «держать» акции БСПБ.
• Проанализировали, что определяет динамику сырьевого рынка в 2026 году. Китайский фактор по-прежнему играет решающую роль в секторе черных и цветных металлов, спрос на золото в мире продолжает расти, алмазный рынок вновь сталкивается со снижением цен, а удобрения получают поддержку за счет сокращения экспорта фосфатов из КНР.
• Рассказали, почему мы прогнозируем доходность выше 30% по акциям Novabev в этом году, хотя ожидаем слабых результатов за вторую половину 2025-го. Мы прогнозируем сильную динамику выручки и EBITDA компании в 2026 году в том числе за счет отсутствия негативного единоразового эффекта от кибератаки. Бумаги остаются существенно недооцененными, а дополнительным драйвером может стать потенциальное IPO сети ВинЛаб. Сохраняем рекомендацию «покупать» по акциям Novabev.
• Поделились прогнозом по результатам Норникеля за второе полугодие 2025-го. На фоне более высоких цен ожидаем роста выручки на 9,1% г/г. EBITDA компании прибавит 23% г/г, рентабельность поднимется до 46% г/г. В результате скорректированный FCF вырастет на 37% г/г во втором полугодии, а по итогам всего года увеличится в 2,7 раза г/г. Однако доходность FCF лишь немного превысит 3%, вероятность дивидендов низкая. Катализатором переоценки в бумаге может выступить более слабый курс рубля.

Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем Вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.

Весь текст дисклеймера