Ростелеком: чего ждать от первого квартала
Ростелеком, один из крупнейших игроков российского телекоммуникационного сектора, опубликует результаты за первый квартал 2026 года 14 мая. Поделимся своими ожиданиями от отчетности, а также разберем ключевые риски и драйверы выручки и рентабельности.
Коротко
- Мы ожидаем роста выручки Ростелекома в первом квартале на 9,6% г/г, но темпы могут оказаться ниже из-за экономии потребителей и высокой конкуренции в мобильной связи. Поддержку выручке должны оказать ЦОД, облачные услуги, кибербезопасность, проекты цифрового региона и госсервисы.
- Рентабельность по OIBDA может немного улучшиться благодаря фокусу на операционной эффективности и контроле расходов.
- Главный риск — высокая долговая нагрузка: процентные расходы продолжают давить на чистую прибыль, а свободный денежный поток остается волатильным.
- Дивиденды по обычным и привилегированным акциям, вероятно, синхронизируются: по итогам 2025 года ожидаем не менее 2,85 рубля на бумагу.
- Пока сохраняем осторожный взгляд на акции: дивдоходность уступает МТС, IPO дочерних компаний маловероятны до снижения ставки, а обновленную стратегию ждем в конце мая.
Наш прогноз ключевых показателей
Марьяна Лазаричева, глава аналитики Т-Инвестиций по рынку акций:
«Мы ожидаем, что совокупная выручка Ростелекома в первом квартале 2026 года увеличится на 9,6% г/г. Темпы роста, вероятно, останутся под давлением текущей макроэкономической конъюнктуры: потребители стремятся экономить, что частично нивелирует эффект от традиционного повышения тарифов в основном бизнесе — фиксированной и мобильной связи, а также интернете».
Дополнительным фактором давления остается высокая конкуренция, особенно в сегменте мобильной связи.
- При этом поддержку выручке продолжат оказывать ЦОД и облачные услуги, кибербезопасность, проекты цифрового региона и государственные цифровые сервисы.
- Позитивный вклад могли внести и ограничения доступа в интернет в течение прошлого квартала: они вынуждали часть пользователей возвращаться к классическим каналам коммуникации. Ранее компания отмечала временный характер этого эффекта, однако, по нашим оценкам, в первом полугодии Ростелеком может оставаться его бенефициаром, поскольку пользователи еще не полностью адаптировались к меняющимся условиям.
По нашим ожиданиям, рентабельность по OIBDA в первом квартале немного улучшится год к году. Поддержку показателю окажет фокус компании на повышении операционной эффективности бизнеса и контроле расходов.
Марьяна Лазаричева, глава аналитики Т-Инвестиций по рынку акций:
«Отметим, что у компании сохраняется высокий уровень долговой нагрузки. На фоне все еще высокой процентной ставки мы ожидаем, что процентные расходы продолжат оказывать давление на чистую прибыль».
Дивиденды Ростелекома
Новая дивидендная политика Ростелекома на 2024—2026 годы распространяется на выплаты в 2025, 2026 и 2027 годах. Компания будет стремиться направлять на дивиденды не менее 50% чистой прибыли по МСФО, при этом минимальная выплата в размере 5 рублей на акцию больше не предусмотрена.
По итогам 2024 года дивиденд на обыкновенную бумагу составил 2,71 рубля, что соответствует доходности 4,5%. Для привилегированных акций база расчета отличается: выплаты определяются исходя из чистой прибыли по РСБУ, при этом дивиденд по префам не должен быть ниже дивиденда по обыкновенным акциям. В 2024 году чистая прибыль по РСБУ была значительно выше прибыли по МСФО, поэтому дивиденд по привилегированным акциям составил 6,2 рубля, или около 11% доходности к текущей цене.
В этом году ситуация изменилась: прибыль по РСБУ оказалась ниже прибыли по МСФО, поэтому дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям, вероятно, снова синхронизируются. Согласно дивидендной политике, выплата по итогам 2025 года составит не менее 2,85 рубля на каждый тип акций, что соответствует доходности 5,4% по обыкновенным и 5,1% по привилегированным бумагам.
Сейчас между обыкновенными и привилегированными акциями наблюдается аномальный спред: около −4% против среднего уровня +6% за последние три года. Если дивиденды по двум классам акций действительно будут одинаковыми, это может способствовать нормализации спреда и его возвращению к историческим уровням.
Стоит ли инвестировать в акции Ростелекома
Бизнес Ростелекома сохраняет устойчивые темпы роста, однако в кластере цифровых услуг заметно замедление в сегментах ЦОД и облачных сервисов, а также кибербезопасности. Именно дочерние компании из этих направлений считаются основными кандидатами на IPO.
Менеджмент неоднократно отмечал, что вывод дочерних компаний на биржу возможен только при снижении ключевой ставки до 10%. По нашим прогнозам, ставка может приблизиться к этому уровню не раньше 2027 года.
Ключевым риском инвестиционного кейса остается высокая долговая нагрузка, которая продолжает давить на чистую прибыль. Свободный денежный поток по-прежнему волатильный и может уходить в отрицательную зону на фоне роста капитальных вложений.
Кроме того, дивидендная доходность Ростелекома заметно уступает ближайшему конкуренту — МТС. По нашим оценкам, дивиденд МТС по итогам года может составить 35 рублей на акцию, что соответствует доходности около 16% к текущей цене.
Марьяна Лазаричева, глава аналитики Т-Инвестиций по рынку акций:
«Компания планирует представить обновленную стратегию развития в конце мая. После этого мы пересмотрим модель и среднесрочные прогнозы, а пока сохраняем осторожный взгляд на акции Ростелекома».
Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.
